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藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 徐曉春

5 月末時(shí)，均勝電子（600699.SH）在以 5.1 億元將均勝群英部分股權(quán)出售給香山股份（002870.SZ）短短兩個(gè)月之后，反手又以 3.29 億元的對(duì)價(jià)成為了香山股份的二股東。

一來一回均勝電子等于在沒有現(xiàn)金流出的情況下就坐上了另一家上市公司二股東的位置，后續(xù)香山股份也有意繼續(xù)收購均勝群英剩余股權(quán)。均勝電子這一舉動(dòng)也被認(rèn)為有意推動(dòng)均勝群英完成資產(chǎn)上市。

自 2015 年收購到如今出售，均勝電子靠資本運(yùn)作從均勝群英身上至少獲得了超過 500% 的增值。目前，均勝群英也已成為香山股份最主要的利潤來源，

反向收購香山股份成二股東

在 5 月末時(shí)，剛把均勝群英 12% 的股權(quán)出售給香山股份之后，均勝電子通過受讓股份，反手又成為了香山股份第二大股東。

7 月 17 日，均勝電子公告，公司擬受讓鄧杰和、程鐵生與高路峰及其一致行動(dòng)人上海睿增企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、 寧波睿高股權(quán)投資管理有限公司合計(jì)持有的香山股份 1060 萬股股份，占香山股份總股本的 8.03%，交易總金額約為 3.29 億元。

至此，均勝電子一躍成為香山股份第二大股東，持股比例為 8.03%。香山股份第一大股東趙玉昆持股比例為 18.85%，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

均勝電子表示，公司受讓香山股份 8.03% 的股份主要是基于對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈以及香山股份未來發(fā)展前景的看好，而香山股份涉足新能源產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)卻是來自均勝電子。

5 月 29 日，均勝電子披露了《關(guān)于出售參股公司股權(quán)進(jìn)展的公告》，香山股份擬以現(xiàn)金 5.1 億元收購均勝電子持有的參股公司寧波均勝群英汽車系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱 " 均勝群英 "）12% 股權(quán)。

本次交易完成后，均勝電子對(duì)均勝群英的持股比例下降至 37%，均勝群英仍為公司參股公司。在此次轉(zhuǎn)讓中，均勝群英的估值為 42.5 億元，按照這一估值計(jì)算，均勝電子剩余 37% 股權(quán)對(duì)應(yīng)估值約為 15.73 億元。

根據(jù)香山股份的公告披露，未來公司將根據(jù)均勝群英的經(jīng)營情況以及公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展情況，在雙方協(xié)商一致的情況下，擇機(jī)啟動(dòng)對(duì)標(biāo)的公司剩余股份的收購安排。

對(duì)均勝電子來說，出售均勝群英部分股權(quán)獲得 5.1 億元現(xiàn)金入賬，再以 3.29 億元的對(duì)價(jià)收購香山股份股權(quán)，一來一回就成了另一家上市公司第二大股東。

目前，香山股份的業(yè)務(wù)主要分為汽車零部件業(yè)務(wù)和衡器業(yè)務(wù)兩大板塊。2022 年，汽車零部件制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為 40.54 億元收入，為香山股份貢獻(xiàn)了 84.17% 的收入，衡器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入僅 7.09 億元，并且同比下滑 26.94%。

而香山股份汽車零部件業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體即為子公司均勝群英，其主要從事智能座艙部件和新能源充配電系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售，是梅賽德斯奔馳、寶馬、比亞迪、蔚來等國內(nèi)外知名整車制造商的全球一級(jí)配套商。

在 2021 年時(shí)，香山股份曾定增 8 億元加碼新能源汽車充電樁業(yè)務(wù)，由均勝群英進(jìn)行實(shí)施完成。目前，均勝群英也成為國內(nèi)外知名的汽車主機(jī)廠新能源充配電系統(tǒng)重要的供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品包括新能源汽車領(lǐng)域的智能充電樁和車內(nèi)充配電產(chǎn)品。

目前，均勝群英是香山股份最主要的利潤來源。

值得一提的是，雖然香山股份已經(jīng)并表均勝群英，但均勝電子并沒有完全放棄參與后者的經(jīng)營管理。

2021 年均勝群英易主之后，曾任寧波均勝汽車電子股份有限公司（以下簡稱 " 均勝汽車 "）副總經(jīng)理，均勝電子董事、功能件事業(yè)部總裁及董事長劉玉達(dá)也出任香山股份的董事、總經(jīng)理。

同時(shí)，均勝汽車質(zhì)量及營運(yùn)總監(jiān)，均勝電子董事，長春均勝汽車零部件有限公司總經(jīng)理張盛紅也出任香山股份的董事。目前，均勝電子副董事長朱雪松也任均勝群英董事。

一進(jìn)一出八年增值率超 500%

事實(shí)上，在本次 12% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，香山股份就已經(jīng)取得了均勝群英的控制權(quán)。

2020 年 12 月 31 日，香山股份即以 20.4 億元的對(duì)價(jià)完成對(duì)均勝群英 51% 股權(quán)的收購。當(dāng)時(shí)以 2020 年 9 月 30 日為評(píng)估基準(zhǔn)日，均勝群英的估值約為 41.39 億元。

同年，香山股份即支付了第一期 12 億元股份轉(zhuǎn)讓款，根據(jù)雙方約定，剩余 8.4 億元股份轉(zhuǎn)讓款由香山股份根據(jù)均勝群英在業(yè)績承諾期間的實(shí)際業(yè)績完成情況分期進(jìn)行支付。

均勝電子在 2021 年、2022 年完成業(yè)績承諾后，已經(jīng)收到香山股份第二期、第三期合計(jì) 5 億元的股份轉(zhuǎn)讓款。

而均勝群英最早也是由均勝電子收購而來。

2015 年，已經(jīng)在 " 買買買 " 的路上奔馳數(shù)年的均勝電子，出手收購了德國公司 Quin GmbH 75% 股權(quán)，兩年后又購買了其剩下 25% 的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)全資控股。兩次收購均勝電子合計(jì)出資 6.77 億元，隨后將其改名為 " 均勝群英 "。

彼時(shí)均勝電子表示，收購 Quin GmbH 是為了讓公司功能件產(chǎn)品，借助其在德系高端品牌的領(lǐng)先地位和技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn) " 走出去 "，進(jìn)入高端整車廠商的全球級(jí)供應(yīng)體系，同時(shí)均勝電子在中國和北美市場的優(yōu)勢資源也將為其提供支持。

到 2022 年，并表均勝群英的香山股份大約有 56.13% 的收入來自境外。

在此前的出售公告中，均勝電子提到與均勝群英之間存在的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。為了使均勝群英在轉(zhuǎn)讓后的三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，均勝電子同意將均勝群英應(yīng)付公司及子公司合計(jì) 3.39 億元股利在資金充裕時(shí)償還，未償還期間無需支付利息，截至 2022 年末仍需支付 2.09 億元。

另外，均勝電子也同意將均勝群英應(yīng)付公司股權(quán)收購款轉(zhuǎn)為股東借款，在香山股份合并資產(chǎn)負(fù)債率低于 65% 且經(jīng)營現(xiàn)金流充裕的情況下，由均勝群英負(fù)責(zé)償還，截至 2022 年末，該筆資金余額約為 1.14 億元。

而這一筆股權(quán)收購款即為 2019 年均勝群英向公司收購公司持有的德國群英 75% 股權(quán)形成。

總的來說，香山股份取得均勝群英 63% 的股份總計(jì)支出 25.5 億元，未來繼續(xù)收購均勝群英剩余 37% 股權(quán)的話，預(yù)計(jì)還將支付 15.73 億元。

也就是說，均勝電子八年前 6.77 億元收來的均勝群英，出手時(shí)至少能收回 41.23 億元，增值率超過 509%。在此期間，均勝電子的業(yè)績也隨著數(shù)次收購不斷增長。

王劍峰的資本局

目前，均勝電子由王劍峰掌舵，為公司實(shí)際控制人。王劍峰持股 52.5% 的均勝集團(tuán)為公司控股股東，持有均勝電子 34.85% 的股份，另外王劍峰本人還直接持有均勝電子 2.42% 股份。

2004 年，王劍峰即創(chuàng)立了均勝集團(tuán)，到 2012 年均勝電子借殼遼源得亨，完成資本市場首秀。

從此，均勝集團(tuán)以均勝電子作為核心資本運(yùn)作平臺(tái)開始了大手筆收購，除了前面提到的收購德國群英之外，早些年均勝電子頻頻有大手筆的收購動(dòng)作，均勝電子選擇通過收購?fù)瓿晒救蚧季值膽?zhàn)略。

2012 年，均勝電子以 1.78 億歐元的對(duì)價(jià)購買了均勝集團(tuán)持有的德國普瑞控股 74.9% 的股權(quán)和德國普瑞 5.1% 的股權(quán)。同時(shí)，均勝電子還直接支付了 5974.36 萬歐元，收購了德國普瑞剩余 25.1% 的股權(quán)。

德國普瑞是一家全球著名的汽車零部件公司，以德國為主要研發(fā)和生產(chǎn)基地，在美國、葡萄牙、羅馬尼亞和墨西哥均設(shè)有生產(chǎn)銷售基地。當(dāng)時(shí)均勝電子表示，收購德國普瑞，看中的就是其雄厚的研發(fā)和技術(shù)實(shí)力，以及國際化的市場，而這也為均勝群英目前的客戶群打下了基礎(chǔ)。

2016 年，均勝電子又以 9.2 億美元的價(jià)格收購了美國汽車安全系統(tǒng)全球供應(yīng) KSS 公司。當(dāng)年均勝電子即獲得了近 50 億美元的新增訂單，如 ADAS（高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)）等新興業(yè)務(wù)高速發(fā)展。

兩年后，到 2018 年，均勝電子再次出手以 15.88 億美元收購了高田旗下的資產(chǎn)。次年，均勝電子又以 5.12 億元的對(duì)價(jià)，通過子公司寧波均勝安全和臨港均勝安全收購延峰百利得部分資產(chǎn)。

去年，均勝電子又籌劃以 3.22 億元的對(duì)價(jià)收購寧波均聯(lián)智行科技股份有限公司 8.0392% 的股份。

頻繁收購的影響之一就是均勝電子負(fù)債快速攀升。到 2016 年末時(shí)，均勝電子短期借款余額達(dá)到 36.25 億元，較上年同期增長 105%。

2015 年，均勝集團(tuán)曾兩次進(jìn)行大額減持，分別在 4 月 27 日、5 月 4 日分別減持均勝電子 3180 萬股無限售流通股股份，占公司總股本比例約為 4.998%。以減持那兩日均價(jià)粗略計(jì)算，均勝集團(tuán)套現(xiàn)大約 22 億元。

對(duì)此，均勝集團(tuán)表示，所得資金將用于償還銀行并購貸款和向均勝電子提供優(yōu)惠利率的貸款用于支持公司后續(xù)的海外并購。

另一方面，外延式并購致使公司商譽(yù)快速增長，到 2018 年末時(shí)，均勝電子商譽(yù)最高達(dá)到 81.82 億元，占當(dāng)期所有者權(quán)益比重約為 45%。商譽(yù)的大規(guī)模增長勢必伴隨著商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)加大，2021 年，均勝電子大幅計(jì)提 20.2 億元商譽(yù)減值，造成公司上市以來凈利潤首次虧損。

2018 年，均勝電子的凈利潤也隨商譽(yù)一起觸頂，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為 13.18 億元，較上年大增 232.93%。不過 2019 年之后，均勝電子歸母凈利潤的增速就開始三連降，直到 2022 年還是由于上年大幅計(jì)提商譽(yù)減值導(dǎo)致凈利潤降幅過大，才勉強(qiáng)出現(xiàn)正向的增長。

截至目前，均勝電子的市值大約為 274 億元，與剛借殼時(shí)早已不可同日而語，王劍峰的身家也隨之一起推高。

上個(gè)月，均勝電子向特定對(duì)象發(fā)行股票的申請(qǐng)剛剛獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，公司將以 8.99 元 / 股的價(jià)格，發(fā)行約 4061.69 萬股股份，募集資金總額約為 3.65 億元。截至 7 月 27 日收盤，均勝電子股價(jià)為 19.47 元 / 股，發(fā)行價(jià)格僅為目前股價(jià)的 46%。

本次發(fā)行由均勝集團(tuán)以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購，可見王劍峰已完成了早期的資本積累，此次定增后，均勝集團(tuán)持股比例增加至 36.73%，王劍峰對(duì)于上市公司的控制進(jìn)一步加強(qiáng)。