（圖片來源：圖蟲創(chuàng)意）

繼兩項短期政策利率下調(diào)后，中期政策利率也如期迎來下調(diào)。

6 月 15 日，央行開展 2370 億元中期借貸便利 ( MLF ) 操作，利率為 2.65%，此前為 2.75%，下降了 10 個基點。此外，6 月 15 日有 2000 億元 MLF 到期。

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值得關(guān)注的是，在此次 MLF" 降息 " 之前，央行已于 6 月 13 日下調(diào)公開市場操作 ( OMO ) 七天期逆回購利率 10 個基點，為去年 8 月以來首次下調(diào)；當(dāng)日晚間，央行又將隔夜、7 天期、1 個月常備借貸便利 ( SLF ) 利率均下調(diào) 10 個基點。

業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨財經(jīng)指出，央行下調(diào)政策利率，釋放強烈穩(wěn)增長信號，有助于提振市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期。6 月 MLF 操作利率下調(diào)后，當(dāng)月兩個品種的 LPR 報價有望跟進(jìn)下調(diào)。

釋放加碼穩(wěn)增長信號

今日 MLF 操作利率下調(diào) 0.1 個百分點，符合市場普遍預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，根據(jù)政策利率體系聯(lián)動調(diào)整的一般規(guī)律，在 7 天期逆回購利率先行下調(diào)后，MLF 操作利率通常也會跟進(jìn)下調(diào)。另外，6 月 13 日央行也下調(diào)了作為當(dāng)前政策利率走廊上限的各期限 SLF 操作利率 0.1 個百分點，再次確認(rèn)本次政策性降息過程啟動。

對于此次 MLF 利率下降的原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析道，一是加強逆周期調(diào)節(jié)。4 月以來數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長在經(jīng)歷一季度強勁反彈后，居民消費和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，加之外貿(mào)出口放緩，外需前景不確定性較高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢。央行相機抉擇，加碼政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航。

二是暢通政策傳導(dǎo)。近年來，部分銀行面臨凈息差收窄壓力，銀行進(jìn)一步讓利實體經(jīng)濟(jì)面臨一定 " 阻力 "。" 這就要求政策有效降低銀行負(fù)債成本同時，增強銀行信貸投放能力。" 周茂華指出，央行 MLF 量增價降續(xù)作，保持逆回購與 MLF 利差穩(wěn)定，就是通過 " 逆回購利率— SLF 利率（利率走廊）— MLF 利率— LPR 利率—貸款利率 " 傳導(dǎo)機制，暢通政策利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)路徑；同時，MLF 量增續(xù)作，適度加大中長期限資金投放，繼續(xù)支持金融機構(gòu)加大小微企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)寬信用，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

三是釋放加碼穩(wěn)增長信號。周茂華表示，近兩個月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，反映居民和企業(yè)部門信心恢復(fù)偏慢。央行下調(diào)政策利率，釋放強烈穩(wěn)增長信號，有助于提振市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期。

寬信用進(jìn)程將再度提速

"6 月 MLF 延續(xù)加量續(xù)作，加量幅度有所擴(kuò)大，顯示在 4 月和 5 月新增信貸勢頭放緩后，接下來寬信用進(jìn)程將再度提速。" 王青表示。

王青分析稱，6 月降息釋放了清晰的穩(wěn)增長信號，接下來實體經(jīng)濟(jì)融資需求將會上升，而銀行信貸投放節(jié)奏也將加快。本月 MLF 加量幅度擴(kuò)大，能夠提前補充銀行體系中長期流動性，增強其信貸投放能力，為接下來的信貸投放再度提速做好準(zhǔn)備。" 我們預(yù)計，6 月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結(jié)束 4 月和 5 月新增信貸放緩勢頭。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進(jìn)程將再度提速，進(jìn)而為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭轉(zhuǎn)強積蓄力量。"

對于本次央行 MLF 操作的影響，周茂華表示，央行降息加碼穩(wěn)增長，改善經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，企業(yè)盈利前景改善，基本面對資本市場支撐力度增強；央行量價發(fā)力，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕；疊加目前股市估值低洼，利好股市估值修復(fù)行情。另外，目前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，低通脹環(huán)境，市場流動性充裕等，對債市也將構(gòu)成一定利好。

周茂華認(rèn)為，消費盡管存波動，但有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。商品消費支出謹(jǐn)慎，反映目前國內(nèi)居民消費能力和信心仍處于恢復(fù)階段。從趨勢看，國內(nèi)服務(wù)業(yè)積極復(fù)蘇態(tài)勢有望推動就業(yè)結(jié)構(gòu)改善；消費場景恢復(fù)，居民相對高儲蓄、適度寬松信貸環(huán)境，物價穩(wěn)定，加之促消費與穩(wěn)樓市政策效果進(jìn)一步釋放，國內(nèi)消費增速有望逐步向趨勢水平收斂。

LPR 報價將跟進(jìn)調(diào)整

MLF 操作利率是 LPR 報價的定價基礎(chǔ)。6 月 MLF 操作利率下調(diào)后，當(dāng)月兩個品種的 LPR 報價有望跟進(jìn)下調(diào)。可以看到，自 2019 年 8 月 LPR 報價改革以來，在此前 5 次 MLF 操作利率下調(diào)過程中，當(dāng)月 LPR 報價均跟進(jìn)下調(diào)。

王青指出，" 考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，我們判斷 6 月 1 年期 LPR 報價和 5 年期以上 LPR 報價有可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即 1 年期 LPR 報價可能下調(diào) 0.05 個百分點，5 年期以上 LPR 報價下調(diào) 0.15 個百分點。"

同時，王青認(rèn)為，這將帶動企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，2022 年 1 年期 LPR 報價下調(diào) 0.15 個百分點，帶動企業(yè)貸款利率下行 0.6 個百分點；5 年期以上 LPR 報價下調(diào) 0.35 個百分點，帶動居民房貸利率下調(diào) 1.29 個百分點。

周茂華亦表示，結(jié)合目前微觀主體不夠活躍的情況看，MLF 利率下調(diào)將帶動 LPR 利率和貸款利率進(jìn)一步下降，利好企業(yè)部門和房地產(chǎn)市場。" 一方面，LPR 利率帶動企業(yè)部門貸款成本下降，有助于提振企業(yè)融資需求；另一方面，5 年期 LPR 利率下調(diào)，降低首套、剛需購房貸款成本，提振樓市需求；同時，也有助于降低二套房月供利息支出等。"