以下文章來源于天天 IPO ，作者周佳麗

【資料圖】

這一幕又出現了。

原計劃于 6 月 13 日登陸港交所的巨星傳奇，突然宣布——延遲上市計劃，所有認購款項不計利息悉數退還給申請人，原因是：綜合當前的市場環境以及各項因素，將刊發補充招股章程重啟招股。

與周杰倫深度捆綁，巨星文化成立于 2017 年，公司圍繞著周杰倫及其 IP 布局了新零售、IP 創造及營運業務，旗下產品包括魔胴咖啡、益生菌凍干粉等食品、飲品等。此外，周杰倫母親葉惠美、老搭檔方文山、經紀人等工作伙伴皆在重要股東之列，堪稱最強親友團。

經歷多輪遞表，這是巨星傳奇距離 IPO 最近的一次，上周火速完成港股招股，并引入兩大基石投資者，共認購價值 1800 萬美元的股份。但在臨門一腳突然喊停，讓人意外。

" 募資規模比較大，實際就是沒融到，發行失敗了。" 一位 base 香港的券商保薦人士如是分析。而巨星傳奇的處境，堪稱港股 IPO 市場景況的一縷寫照。

IPO 發不出去，撤了

巨星傳奇上市路一波三折。

2021 年 9 月，成立僅 4 年的巨星傳奇就開始謀求在 IPO 上市，三度沖擊港交所，但都遺憾地無疾而終，直到今年 4 月第四次提交上市申請材料。一個月后，排隊多年的巨星傳奇終于等來聆訊通過的消息，并緊鑼密鼓地開始進行路演招股。

按照規劃，巨星傳奇這次 IPO 擬全球發售 1.266 億股股份，其中只有 7860 萬股為新股，剩余的 4800 萬股為老股東 Lake Ranch 的銷售股份，比例近 40%，其將出售舊股套現。毫無疑問，套現所得款項凈額并不屬于巨星傳奇。

此次 IPO，公司的發行價指導區間為每股 5.50-6.30 港元，預計募資凈額約為 3.40 億港元至 3.99 億港元，總市值約為 44.00 億港元至 50.40 億港元，并計劃于 6 月 13 日正式開始交易。

此間，巨星傳奇引入了兩大基石投資者—— Blink Field（由張源全資擁有）以及手游股網龍，后兩者共認購總額約 1800 萬美元的發售股份，其中 Blink Field 出資 1500 萬美元，網龍則出資 300 萬美元，并且均同意遵守上市日起的 12 個月內禁售期限制。

本以為就要叩開港交所的大門，但萬萬沒想到的是，巨星傳奇卻緊急撤銷了 IPO。

6 月 9 日，這家準上市公司突然宣布，綜合當前的市場環境以及各項因素，同時與各方達成一致，決定延遲上市，將不計利息悉數將股款退還給所有申請人。在公告中，巨星傳奇還提到，會將申請股款應計或賺取的所有利息捐贈給香港公益金。

巨星傳奇進一步表示，會致力盡快完成全球發售及上市，并預期刊發補充招股章程重啟招股，更新上市時間表，完成相關程序申請和數據補充。同時公司還強調，目前公司基本面良好，今次延遲上市決定不會對公司業務造成任何影響。

消息一出，市場嘩然。《證券時報》援引知情人士報道，巨星傳奇此次撤銷 IPO 源于路演遇冷，認購嚴重不足，與該公司預期有差距，致使暫停上市計劃。

另有知情人士稱，這一次巨星傳奇擬上市發行過程中，有投資方在分配股票后拒絕打款交割，也有部分份額公司企圖以 7 折出售但也沒有得到足夠認購意向。

如此景況，令人唏噓。

" 公司基本面太單一，二級投資者不太會買單，上了也是破發。" 一位研究了巨星傳奇的投資人分析表示，" 娛樂圈藝人吳奇隆劉詩詩夫婦的稻草熊娛樂市值都已經跌到 6 億港元了，只有高峰時期的 10%。"

雖然市場消息稱，巨星傳奇將于近期重啟招股，此次招股會增加管理層及股東的股票禁售期并根據市場情況調整招股價以讓利二級市場，用以提升投資者信心，但何時真正 IPO 敲鐘還是個未知數。

周杰倫扛起一個 IPO

最強親友團坐鎮

巨星文化之所以備受關注，源于與周杰倫有著千絲萬縷的關系。

創立于 2017 年，巨星文化起初為周杰倫《地表最強》演唱會的分包服務商，后來慢慢專注于新零售和 IP 創造及營運，而旗下明星 IP 及相關 IP 創造及營運又能產生協同效應，為公司的新零售產品起到營銷和推廣作用。

2018 年，巨星文化開始布局新零售業務，推出了護膚品，同時開始開發咖啡品類。次年 4 月，魔胴咖啡在全國范圍內亮相。按照官方介紹，魔胴咖啡屬防彈咖啡，是一種專為低碳水化合物飲食計劃而設計的高脂肪飲料，以滿足該計劃的脂肪 / 能量比率。

公開資料顯示，魔胴咖啡市場零售價 386 元 / 盒，在 2021 年為中國防彈飲料市場 GMV 最大的公司，市場份額 25.6%。這也為母公司巨星傳奇帶來了絕大部分收入——招股書顯示，2020-2022 年，魔胴咖啡銷售收入分別為 3.33 億元、2.28 億元、1.51 億元，分別占巨星傳奇同期總收入的 72.8%、62.3%、43.8%，累計收入超 7 億元。

魔胴咖啡成功后，巨星傳奇趁熱打鐵在魔胴旗下推出了多款其他低碳水化合物飲品及食品以及多個護膚品子品牌等。不過，由于魔胴咖啡龐大的分銷網絡，巨星傳奇曾一年兩次因涉嫌傳銷被凍結資金。

IP 業務層面，巨星傳奇曾代理周杰倫線上歌友會、《周游記》等，并在 2021 年與周杰倫的藝人經紀公司 " 杰威爾音樂 " 簽訂為期 10 年且可再續 10 年的 IP 授權協議，鎖定與周杰倫及相關 IP 合作的優先權。創造 IP 上，這家公司還開發了周杰倫的動漫形象 " 周同學 "，其新零售產品上隨處可見 " 周同學 " 的身影。除此之外，公司還管理和合作著劉畊宏及其妻子王姵云（ViVi）以及一系列明星相關 IP。

一手新零售，一手明星 IP，巨星傳奇的營收版圖由此形成。招股書顯示，2020-2022 年，巨星傳奇收入分別為 4.6 億元、3.7 億元、3.4 億元，復合年增長率約 58.4%；凈利潤為 7560 萬元、4290 萬元、6490 萬元，復合年增長率約 41.9%。

巨星傳奇業務的科技含量肉眼可見，但它卻正兒八經地賺到了錢，一位投資人朋友忍不住調侃：" 粉絲的錢可真好賺啊。"

招股書中也毫不避諱地坦言，公司新零售業務及 IP 創造及營運業務均十分依賴周杰倫—— 2019-2022 年，巨星傳奇新零售業務部門下涉及周杰倫或其相關 IP 的宣傳活動的產品分別占總收入的 83%、72.8%、64.8% 及 45.2%，而圍繞周杰倫或由其作為表演者之一的 IP 創造及營運占總收入的 5.7%、19.6%、9.1% 及 13.3%。

周杰倫雖未真的出現在股東之列，但在列的人都與周杰倫本人息息相關，都是他的親朋好友。招股書顯示，周杰倫多年的商業伙伴馬心婷、周杰倫經紀人楊峻榮及周杰倫母親葉惠美、周杰倫經紀公司杰威爾音樂曾經的高管陳中，分別實益擁有公司已發行股本的 27.63%、27.63% 及 9.21%，四個人為一致行動人，合計持股 64.47%。

此外，周杰倫的 " 御用詞人 "、好友方文山還出任巨星傳奇的首席文化官，負責產品營銷和創業策略規劃等內容。

即便如此，充滿光環的明星陣容并未給巨星傳奇在二級市場帶來太多加分，投資人們還是選擇捂緊口袋繼續觀望。

這一幕似曾相識

丐版 IPO 流行起來了

2022 年 9 月，原計劃于 9 月 7 日正式登陸港交所 IPO 上市的樂華娛樂，突然在臨上市幾天前緊急叫停 IPO，原因也尤其相似——由于投資者的意向未達到其估值預期，遂在認購期滿后暫停公開招股。

跌跌撞撞，直到今年 1 月，樂華娛樂才正式完成 IPO 敲鐘。但與前一次招股相比，樂華娛樂的募資額和市值均砍半，基石投資人也全部更新。首日開盤，這家有著王一博、韓庚等流量藝人的娛樂公司一度漲超 50% 達 50 億港元市值。但短短半年過去，這樣的數字幾近腰斬。

而這不過是 IPO 低迷中的一縷縮影。

受大盤不振影響，香港市場上新股破發頻現。經數據統計，2023 年前五個月，港交所共誕生 27 只新股 IPO，數量有所增加。但遺憾的是，這些新股表現并不盡如人意，首日破發率高達 59.26%。尤其是最近的 5 月，該月 5 只新股全部首日破發。

若以首日掛牌表現計算，投資今年上市新股的虧錢比例高逾 55%。有投資者不經感慨，港股 IPO 打新正在經歷至暗時刻。

整體走勢低迷，投資者不再輕易買單，港股 IPO 開始找不到基石投資人了。即使能上得去 IPO，公司能不能募得到錢還要兩說。為了維護公司的估值，擬港股上市的企業紛紛選擇控制股票發行數量，縮減募資總額，" 迷你 IPO" 屢見不鮮。

讓人印象深刻的是 4 月新股——明星 SaaS 公司北森控股就只釋放了 1% 左右的股權，頗有犧牲融資額保估值的意味，被市場調侃為 " 丐中丐 "。IPO 敲鐘后，北森控股的股價就一瀉千里，不到三日直接腳踝斬。

不過沒有基石投資人，公司依然可以實現上市。今年 4 月，萬眾矚目的 " 白酒醬香第一股 " 珍酒李渡就沒有基石投資人，其募資凈額達到了 57.85 億港元，甚至是前一季度港交所上市募資的總和，締造了港股今年最大 IPO。只是，珍酒李渡也未能逃過破發的命運。

而現在，港交所門前還排著一條長長的隊伍，累計有超 600 家公司排隊等待港交所的聆訊，其中 529 家沒有進展，84 家處理中，2 家被發回。有觀點認為，除非下半年 IPO 活動回暖，否則今年香港 IPO 宗數很大可能會低過去年。若如此，這將是自 2019 年以來，香港連續第 5 年 IPO 數目下跌。

所有人都在等待港股 IPO 市場復蘇的跡象。交流中，有投資人認真作了一番分析：綜合兩地恢復通關、通脹回落、美聯儲加息周期接近尾聲等多重因素，預計資本市場情緒將迎來反轉，今年下半年港股 IPO 市場會有比較明顯的改善。

拭目以待。

* 題圖來源于視覺中國。

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