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以下文章來源于創業邦，作者洪雨晗

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本文經授權轉載自

創業邦

（ID：ichuangyebang）

作者丨洪雨晗

編輯丨信陵

足球要想重獲投資，必須重建投資人信心。

卡塔爾世界杯激戰正酣，但這一切與中國足球無關。

足球賽場從來不缺金錢的味道。十年前，中國掀起過一波異常瘋狂的足球投資熱，吸引了眾多的投資人和創業者。他們都希望搭上當時的 " 順風車 "，即體育上升為國家戰略，足球是重中之重。

遺憾的是，他們的結局大都不如意。

無論是投資足球領域的初創公司，還是押注賽事版權或俱樂部，過去十年的足球投資可以用 " 一地雞毛 " 四個字來概括。

投資俱樂部：穩賠不賺？

投資俱樂部，是不少實力企業進軍足球最方便的選擇。

今年 6 月，IDG 資本將持有的法國里昂俱樂部的股份全部售出。IDG 在 2016 年購入里昂俱樂部 20% 的股份，當時的估值為 5 億歐元。據當地媒體報道，此次出售的價格為 8 億歐元。

持有 6 年，溢價近 50%。這筆投資恐怕是十年來足球投資人最拿得出手的戰績了。

自 2011 年開始，在中國地產行業高速發展的背景下，以恒大為首的房地產巨頭紛紛入局中超聯賽，重金打造豪門俱樂部。不僅是中超，中甲和中乙等次級聯賽也屢屢出現天價外援和教練，合同金額屢破紀錄。

隨著恒大、阿里巴巴、上港、蘇寧、華夏幸福、綠地以及權健等企業的入局，" 金元足球 " 將賽事水平提升了不止一個臺階。比如，恒大在 2011-2019 不到十年的時間內，奪得兩次亞冠冠軍、八屆中超冠軍，創下中國足球史上多項紀錄。

全球球迷 16 億，中國占 3 億。亮眼的賽事也提升了中國足球聯賽的商業價值。在這幾年中，各俱樂部球場上座率、廣告贊助乃至系列賽事的版權分銷都大幅上揚。

據體育研究機構 CIES 統計，2013-2018 的五年中，廣州恒大的天河體育中心以場均 44905 人，排名全球第 26 位，超過了意甲豪門尤文圖斯；北京國安（場均 38761 人）和重慶斯威（場均 35032 人）則分別位列第 43 和第 51 位。

誠然，這些收入未必抵得了花銷。不過，一些投資人并非指望經營俱樂部賺錢。投資足球，他們可以靠其它產業來供養俱樂部。

從甲 A 時代就投資足球的王健林就曾表示：" 它（投資足球）能給你帶來影響力，但是不會讓你賺錢。每年你都得燒錢，這是肯定的。這的確會吸引眼球，但是很難賺錢。"

廣州恒大足球場設計方案。圖源：廣州恒大足球俱樂部

曾在新三板掛牌的恒大淘寶俱樂部，在其橫掃中超的 2013-2020 年，俱樂部連年虧損數億元，從未盈利。尤其在房地產行業整體不景氣的背景下，各中超足球俱樂部背后的金主更是無力兼顧足球。

2021 年中超中甲均出現了大面積欠薪，18 家中超俱樂部有 11 家出現過欠薪傳聞，如今還能在社交媒體上看到球員討薪的小作文。

足球俱樂部經營難，是世界性難題。

在全球范圍內，頂級足球俱樂部從來就不是優質的投資標的。根據福布斯 "2021 年全球最具價值體育團隊榜 "，位居前三的是美式橄欖球的達拉斯牛仔（57 億美元）、棒球的紐約洋基隊（52.5 億美元），和 NBA 球隊紐約尼克斯隊（50 億美元）。所謂的豪門足球俱樂部不見蹤影。

從盈利水平看，多數足球俱樂部都在虧本賺吆喝。據德勤統計，在 2020-2021 財年，歐洲八大聯賽的冠軍球隊中，僅有德甲的拜仁慕尼黑實現盈利。業內人士曾估算 2010-2020 年這十年間，英冠俱樂部總共虧損 25 億英鎊。

足球盈利難，對投資人的挑戰自然更大。

據媒體報道，IDG 負責里昂項目的合伙人說，當初投資里昂有幾點考慮：第一是里昂的青訓系統屬于歐洲領先，是中國當時迫切需要的 know-how；第二，IDG 不是簡單的財務投資，而是和里昂一起成立合資企業，深耕國內市場，IDG 有優勢；第三，里昂是上市公司，治理較為規范。

里昂球員奧亞爾在與蒙彼利埃的比賽中進球。圖源：法國里昂足球俱樂部官微

和 IDG 差不多同一時期投資海外球隊的，還包括萬達入股馬競、星輝互娛入股西班牙人、復星入主狼隊、李勇鴻入主 AC 米蘭，以及蘇寧入股國際米蘭。從賬面上看，或許蘇寧投資國際米蘭最終能獲得較滿意的退出。

賽事版權：燒錢賺眼球

相對于俱樂部投資，賽事版權一直是含金量最高的標的。

本屆卡塔爾世界杯，國際足聯估算的電視轉播收入將達到 26.4 億美元，占總收入的 56%。在國內，央視擁有世界杯中國大陸的獨家版權和分銷權。據知情人士估算，咪咕和抖音從央視購買版權的費用可能超過十億元。

通常，賽事版權商業變現的途徑不外乎三個途徑：廣告、會員付費和分銷。

與投資俱樂部熱一樣，過去十年充沛的資金流入讓賽事版權的價格飆升，最終導致投資方無法收回投入。

以中超版權為例。

2007 年上海文廣集團拿下中超聯賽版權時，每年版權費用僅為 1000 萬元。在中超 " 金元足球 " 時代，2012-2015 賽季版權費漲到了 8000 萬元。但到 2015 年，體奧動力拿下中超版權的代價是 5 年 80 億，即每年 16 億！

2014-2016 年間，樂視體育瘋狂購買了包括 NBA、F1、英超、歐洲五大聯賽、CBA、歐冠籃球、亞冠、中超、WTA 與 ATP 巡回賽、中網、高爾夫美國大師賽、英國公開賽、PGA 錦標賽和高爾夫萊德杯等版權，幾乎囊括了全球所有頂級賽事。

樂視視頻體育欄目。

樂視率先開啟了會員付費制，在樂視影視會員之外，會員需付費 590 元一年才可開通樂視體育會員享受上述所有版權賽事，這對當時沒有養成付費觀看賽事習慣的消費者來說無疑是一個天價。時任樂視體育 COO 劉建宏曾表示，雖然 2016 年樂視體育的會員數量超過了 300 萬，全年營收達 24 億元，但同巨額的版權費用相比仍是入不敷出。

單從 2016 年的中超版權賽事上來看，足球領域的賽事版權營收同樣難以覆蓋支出。后期接手樂視的孫宏斌說，樂視體育（從體奧動力購得新媒體獨播權）在中超版權上的投入為 13.5 億元，但收入只能抹去零頭—— 5000 萬元，一年凈虧損 13 億。

如果說單靠會員制難以覆蓋成本，那么加上平臺廣告收入如何呢？答案是在體育賽事版權被炒到天價的時候，英超、英冠、NBA 等頂級賽事在互聯網流量巨頭騰訊的手中同樣難以賺到錢。騰訊新聞一位高管就曾對媒體透露：" 體育廣告市場的體量恐怕已經萎縮到了過往的五分之一，甚至更少。" 隨之而來的便是今年中旬騰訊體育各運營組人員裁撤的消息。

再來看英超版權。由于其出色的觀賞性，英超轉播權在世界各國的足球聯賽中價值最高。

據媒體報道，2010 年，IDG 投資的新英體育（現為愛奇藝體育）以 3 年 3000 萬美元的價格購得英超版權，并在 2012 年以 10 億人民幣的價格續約 6 年，相當于 1 年 1.67 億元。

愛奇藝體育官網截圖。

新英體育的模式不再靠自有平臺向觀眾收費，而是以單賽季 100 萬美金的價格分銷給各大互聯網平臺，之后的運營狀況逐步好轉。尤其 2014 年之后，這家英超版權的投資方從幾家長視頻平臺的版權大戰中獲利并成功扭虧。

然而，好景不長。蘇寧支持的 PP 體育在 2016 年以 3 年 7.21 億美元的價格拿到了 2019-2021 賽季的英超版權。這一數字相當于新英體育當年購買版權價格的十倍。一位知情人士的評論是：蘇寧的報價高達新英體育報價的三倍。新英體育不是新手，蘇寧那么大的代價是不可能賺錢的。

后面的事大家都知道了：疫情久久不去，電商業務受阻，蘇寧因拖欠英超版權費被歐洲法院判決賠償。

陰差陽錯下，英超版權重回新英體育懷中。愛奇藝體育在去年 7 月拿下了英超 2021-2025 四個賽季的版權。簽約的價格不得而知，但英超和騰訊 2000 年的轉播交易，單賽季已經降到 1000 萬美元。

垂直賽道：仍在過冬

十年前的足球潮不僅讓豪門激動不已，足球賽道的創業者也同樣蠢蠢欲動。

虎撲、懂球帝等當年最火爆的垂直類社區被不少投資機構搶投。如懂球帝在 2014 年 2 月天使輪融資時，還是一個 10 人不到的小團隊。在險峰 K2VC 投資數百萬人民幣之后不到半年，懂球帝 A 輪又收到了紅杉中國 400 萬美元的投資。

雖然懂球帝已是足球垂直領域最大的社區，但其月活最高也只能維持在 350 萬左右，遲遲不能破圈。同時，受制于昂貴的足球賽事版權、有限的社區圈層和消費意愿不強的直男群體，懂球帝始終沒能打開市場。

隨著體育熱潮的消退，當年不少拿到數輪融資的初創公司已逐漸淡出了人們的視野。