文 / 王恩博

在全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體通脹率創(chuàng) 40 年來(lái)新高的背景下，中國(guó)最新公布的物價(jià)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)鮮明反差。

(相關(guān)資料圖)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 9 日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10 月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲 2.1%，比上月回落 0.7 個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）由上月上漲 0.9% 轉(zhuǎn)為下降 1.3%。

分析認(rèn)為，中國(guó)物價(jià)運(yùn)行保持總體穩(wěn)定，通脹壓力減輕。但 CPI、PPI 同比漲幅雙雙回落，亦讓市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)通縮的擔(dān)憂。

菜價(jià)下跌抵消豬肉價(jià)格上漲

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱，10 月份 CPI 同比較快下行，除上年同期基數(shù)抬高外，主要源于當(dāng)月蔬菜價(jià)格下跌，抵消了豬肉價(jià)格上漲帶來(lái)的影響，拉低食品 CPI 漲幅。

官方數(shù)據(jù)顯示，10 月份 CPI 中，食品價(jià)格同比上漲 7.0%，漲幅比上月回落 1.8 個(gè)百分點(diǎn)，影響 CPI 上漲約 1.26 個(gè)百分點(diǎn)。

食品中，鮮菜價(jià)格由上月上漲 12.1% 轉(zhuǎn)為下降 8.1%；鮮果價(jià)格上漲 12.6%，漲幅比上月回落 5.2 個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格上漲 51.8%，漲幅比上月擴(kuò)大 15.8 個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，前期國(guó)際油價(jià)下行也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格環(huán)比走低，同比漲幅收窄。

10 月份，非食品價(jià)格同比上漲 1.1%，漲幅比上月回落 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，影響 CPI 上漲約 0.88 個(gè)百分點(diǎn)。其中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲 12.5%、13.5% 和 5.6%，漲幅均回落較多。

從環(huán)比看，10 月份 CPI 上漲 0.1%，漲幅亦比上月回落 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲 0.1%，漲幅比上月回落 1.8 個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格繼續(xù)持平。

此外，10 月份，扣除食品和能源價(jià)格的核心 CPI 同比上漲 0.6%，漲幅與上月相同。

展望未來(lái)，作為物價(jià)主要 " 推手 " 的豬肉價(jià)格漲勢(shì)放緩，有望令 CPI 繼續(xù)走低。

" 當(dāng)前豬價(jià)上漲的幅度實(shí)際上已經(jīng)超出基本面可以支撐的范圍。"太平洋證券首席宏觀分析師尤春野說(shuō)，回顧過(guò)去幾輪豬周期經(jīng)驗(yàn)，除去非洲豬瘟導(dǎo)致的 " 超級(jí)豬周期 " 之外，本輪豬周期去產(chǎn)能幅度并不大，但價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以往幾次。其中可能有養(yǎng)殖戶基于上一輪豬周期經(jīng)驗(yàn)而過(guò)度壓欄惜售的情況。11 月份以來(lái)豬肉價(jià)格已開(kāi)始回落，其趨勢(shì)可能會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)。

王青預(yù)計(jì)，在豬肉價(jià)格基本見(jiàn)頂、蔬菜價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，以及消費(fèi)偏弱繼續(xù)抑制核心 CPI 漲幅的前景下，11 月份 CPI 同比或進(jìn)一步下降，四季度物價(jià)回穩(wěn)已沒(méi)有懸念。

多重因素致 PPI 同比轉(zhuǎn)降

10 月份 PPI 同比由漲轉(zhuǎn)降，亦有去年同期對(duì)比基數(shù)較高的影響。

其中，生產(chǎn)資料價(jià)格由上漲 0.6% 轉(zhuǎn)為下降 2.5%；生活資料價(jià)格上漲 2.2%，漲幅擴(kuò)大 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查的 40 個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有 27 個(gè)，比上月減少 3 個(gè)。

據(jù)測(cè)算，在 10 月份 1.3% 的 PPI 同比降幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為 -1.2 個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為 -0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

專家分析稱，總的來(lái)看，國(guó)際大宗商品價(jià)格同比增速回落，旺季后煤炭?jī)r(jià)格向下調(diào)整，疊加去年高基數(shù)效應(yīng)拖累，整體上為 PPI 尤其是生產(chǎn)資料價(jià)格同比漲幅帶來(lái)下行壓力。

從環(huán)比看，部分行業(yè)需求有所增加，10 月份 PPI 由上月下降 0.1% 轉(zhuǎn)為上漲 0.2%，結(jié)束連續(xù) 3 個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。生產(chǎn)資料價(jià)格由下降 0.2% 轉(zhuǎn)為上漲 0.1%；生活資料價(jià)格上漲 0.5%，漲幅擴(kuò)大 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。

王青表示，進(jìn)入 11 月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)漲勢(shì)較快，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)、整體平穩(wěn)的走勢(shì)，預(yù)計(jì) PPI 環(huán)比將延續(xù)正增，這將帶動(dòng) PPI 新漲價(jià)因素繼續(xù)改善。但因上年同期基數(shù)依然偏高，11 月份 PPI 翹尾因素持平 10 月份。因此，11 月份 PPI 同比回正難度較大，但同比跌幅有望收斂至 0.5% 至 1.0% 之間。

是否存在通縮風(fēng)險(xiǎn)？

" 一般來(lái)說(shuō)，CPI、PPI 價(jià)格需要出現(xiàn)連續(xù) 3 個(gè)月到 6 個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)才可以技術(shù)上被定義為通縮 "，但在龐溟看來(lái)，本輪的 PPI 負(fù)增長(zhǎng)不會(huì)延續(xù)那么長(zhǎng)的時(shí)間，更多只是 " 高基數(shù)效應(yīng)、翹尾因素 " 的影響。

他進(jìn)一步指出，從 CPI 和 PPI 綜合走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)短期內(nèi)仍不存在通縮風(fēng)險(xiǎn)。但刨除高基數(shù)效應(yīng)、翹尾因素之外，核心 CPI 偏弱、PPI 同比下行至負(fù)區(qū)間，體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求仍偏弱，疊加海外需求疲軟。

內(nèi)需不足，也是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要應(yīng)對(duì)的主要挑戰(zhàn)之一。當(dāng)前政策更應(yīng)關(guān)注核心 CPI 疲軟和 PPI 的通縮壓力，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不斷收緊，未來(lái)國(guó)際大宗商品價(jià)格由前期單邊上漲轉(zhuǎn)為寬幅波動(dòng)，中國(guó)面對(duì)的外部通脹壓力整體減輕。貨幣政策更應(yīng) " 以我為主 "，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，在加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，也應(yīng)更注重需求側(cè)管理，將實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，通過(guò)供需兩側(cè)雙向發(fā)力、有效協(xié)同，堅(jiān)持高水平對(duì)外開(kāi)放，堅(jiān)持實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、有效挖掘內(nèi)需潛力。