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如果說中餐里最重要的調味料是什么，醬油說第二，那沒人敢說第一，醬油界同類型的民營品牌超過了 1000 家，諸侯割據、家族控股，一超多強，有的市值超過中石化，有的把萬科按在地上摩擦，幾塊錢一斤的產品，跑贏了幾萬塊一平的時代。

醬油湘軍

上世紀 70 年代，注定是屬于加加食品楊振的時代，那時的楊振，父親早逝，姐姐早嫁，母親一人拉扯兄弟三人，家里的醬油瓶在當時有著神圣的意義，放學回家能夠吃上一碗醬油炒飯，就是屬于兄弟幾人的饕餮盛宴。

【資料圖】

老式的醬油瓶蓋設計，要用菜刀捅破才能倒出來，每次倒出來都有殘留，順著瓶口往下流，一不小心灑的到處都是，讓本富裕的家庭雪上加霜，振哥看母親炒菜幾十年，每天虎口都黑乎乎的，長大以后他發明出這種如今大家都非常熟悉的孔樁拉環瓶蓋。

這種瓶蓋采用先打開醬油瓶外蓋，然后拉出內蓋倒出醬油的方式進行開封，這樣每次倒醬油就不會溢出來，發明此專利的楊振本想把這個專利賣給醬油廠，當時開價 50 萬元，但卻打破了所有醬油廠的底線，沒有錢。如果當時某個廠長稍微大方一點，也許就沒有接下來的故事了。

1996 年，34 歲的寧鄉語文老師楊振，在香港注冊了加加醬油公司，聽起來很高檔，其實只是位于城鄉結合部的 3 畝廠房外加包括振哥在內的幾十個鄉里工人，當時的湖南超市貨架，已經被芙蓉、鳳凰、龍牌這三家本地醬油廠霸占多年，各路散裝醬油作坊，也有自己的熟客圈。

振哥另辟蹊徑 " 一瓶當兩瓶用 "，被早期的加加醬油樹立成 .slogan，1997 年加加醬油上市，以小麥 + 大豆老農民的扎實用料，再配上讓后來國產醬油全體起立爭相模仿的清潔瓶蓋。

僅用了一年時間，加加就從湖南醬油老三巨頭里頭殺出重圍，只在湖南這一個主場，年收入就超過了一千萬，而當年一線城市的房價，才每平 200-500 塊，看似固若金湯的醬油格局被一個瓶蓋撬動，賣 100 個沒有特色的產品，不如賣一個與眾不同的產品，楊振后來把這句話寫進了企業價值觀。

隨后，振哥成勝追擊，斥資 4800 萬，拍下了當年的廣告標王：央視新聞聯播整點播報，兩個月的連續廣告也讓加加的營業額超過了 5 億大關，在市場開拓到廣東時候，振哥公然表態：" 從來沒有人像我這樣，一個內地的醬油企業，能在廣東占有一席之地。" 因為廣東佛山，就是醬油界的耶路撒冷，曾是乾隆指定的御用醬油。

醬油界的耶路撒冷

醬油的釀造與現在五花八門的工業醬油不同，制作傳統醬油原料只允許有四樣：大豆、小麥、水和食鹽，總之就是很慢，佛山的古醬園，采用的就是這種傳統釀造。

1955 年，全國范圍內爆發了公私合營運動，其中就有佛山的 25 家古醬園，合并成立一個地方小廠，這就是后來的 " 海天醬油廠 "，1958 年前后，由于某些 " 醬油專家 " 好大喜功，嫌棄傳統醬油的落后技術出品太慢，于是從蘇聯引入了一種速釀技術，學名叫作 " 固態無鹽發酵 " 技術。

速釀技術有多速呢？過去最快也要半年的發酵，速釀發酵只需要 20 天，雖然速度產量都提上去了，但是這種速釀出來的醬油，聞起來不香，還有點酸味，在這種速釀醬油當道的時期，反倒是給了堅持傳統的海天廠營造出了一個時間窗口期。

北到漠河，南到三亞，東到蓬萊，西到塔什庫爾干，佛山地區產的醬油，通過口口相傳賣到了全國各地。雖然銷量上去了，但傳統釀造出產慢的問題還是沒解決，因此市場上出現了釀造醬油供不應求的狀況，海天的產量天花板很快就到來了。

1982 年，海天醬油廠的技術部來了個年輕人，當時老工人們給他身上貼的標簽就有：佛山本地哥仔，天之驕子大學生，懂技術的。

未來，他還會被股民貼上一個金光閃閃的標簽，那就是國產醬油教父龐康。

從 1982 年到 1995 年，龐康從基層技術員，一路做到了董事長兼總裁，這其中主要辦成了三件事，第一件當然就是解決燃眉之急的產能不足，龐康意識到雖然醬油是中國人的發明，但是當時先進生產力還是在國外，于是幾乎是傾家蕩產（花公司的錢）砸出 3000 萬，引進德國生產線，后來更是斥資 5 個億，建起 60 萬平方米玻璃曬池。想象一下，84 個標準足球場曬滿黃豆的樣子，產能提上來之后，必然伴隨著廣告營銷和銷售渠道的二度擴張。

這就引出了另外兩件事，龐康有一句名言，可以概括醬油行業的打法，天上是廣告，地上是渠道，成功的秘訣在于空地對接。海天廠就是當年最敢打廣告的醬油企業，1999 年的《新聞聯播》整點報時環節，是央視黃金時段，5 秒鐘的廣告，賣到上億，龐康在醬油行業第一個展示魄力拿下這個廣告標王，比加加醬油早了 4 年。

在上世紀 90 年代，龐康還將傳統醬油細分為生抽和老抽。從概念和功能上，一瓶變兩瓶，直接帶領整個行業把總的市場份額給超級加倍了，乘著這一波紅利率先占領了中國家里的媽媽大姑大姨和 5000 多家海天渠道商的心智。龐康對經銷商們不差，按月定期結算貨款，動不動就獎勵寶馬奔馳蘋果手機。

醬油與資本

幾塊錢一瓶的醬油，打敗幾萬塊一平的房子。這事第一次發生，是在 2019 年 8 月底，當時海天市值反超了風頭正勁的萬科地產，整個行業都燃起來，國產醬油悶聲發大財的秘密，再也瞞不住了，畢竟醬油屬于日常剛需，柴米油鹽醬醋茶，而米糧油，在我國，都是屬于宏觀管控價格的品類，利潤空間非常有限。

醬油是屬于調味品，定價策略上更為靈活，其實就是隨便漲價。俗話說，老大不進步，就會阻礙行業進步，而醬油行業真實的情況是，老大不漲價，就會阻礙行業漲價。

首先是延續當年生抽老抽的套路，開發出更多垂直類的醬油，比如蒸魚醬油、面條鮮、壽司醬油等等。明目張膽地在單品上漲價，還可以像智能手機一樣，開發多條產品線，中高低端三百六十度變相漲價。

這里頭還有一個醬油行業的冷知識，古法醬油是一斤黃豆最多出產一斤醬油，但是國內市面上能買到的，80% 都是配制醬油，就是加了色素香精再兌水，通過勾兌，把成本降到最低。

配制醬油的興起，也養活了一大批生產醬油添加劑的廠商，比如四川眉山的千禾醬油，它創立于 1996 年，前身是四川省恒泰食品添加劑公司，主要產品就是焦糖色，是配制國產老抽的關鍵色素成分，正是看到業內釀造醬油的市場缺口，千禾醬油采取了差異化的競爭策略，千禾公司有一項發明專利 " 一種老抽醬油的制備方法 "，就神奇地沒添加焦糖色。

同行們都萬萬想不到，一家靠做醬油添加劑起家的醬油廠，主推的產品賣點居然就是零添加，再輔之互聯網銷售的快車，直到現在，每年的天貓雙十一醬油制品賽道，千禾醬油都是穩坐第一，在高手如林的醬油行業，神奇地站穩了腳跟。

翻開海天們的財務報表，毛利潤是 40-50%，如果不計算銷售費用這是什么概念呢？那就是賣一瓶賺一瓶，股王茅臺的毛利率也才 70%。

國產醬油因此也順理成章，被資本盯上，資本在這一塊的回報率有多高呢？前面提到的玻璃曬房，德國灌裝流水線，這些都是屬于固定資產。如果把每年的收益除以資產，就是 ROE，資產回報率，海天近十年的 ROE 在 29%-45% 之間，平均也在 34.15%。

在中國，市場占有率最高的那一塊拼圖，叫作其他，這是一個品牌高度分散，標準化也低的萬億市場，收購并且整合這些其他品牌，也成了資本參與醬油市場的快捷方式。

潮州幫大佬姚振華，既做稀土又賣摩托車配件，又要管理物業，最后還是發現做醬油最賺錢，寶能系背后的中炬高新隸就是靠收購美味鮮、廚邦這些品牌來布局，在姚振華提出的 " 制造寶能、科技寶能、民生寶能 " 三大戰略中，醬油就屬于民生寶能的業務范疇，是拉動寶能系向前發展的三駕馬車之一。

醬油人生

苦出身的加加創始人，把照顧家人當成了畢生信條。他的兒子楊子江 19 歲就進了自家公司上班，掛的還是副總經理的 title。2012 年 1 月加加食品登陸深交所上市，他妻子肖賽平是董事，一家三口的股份加起來，超過了 40% 以上，上市即巔峰，這就是屬于中國醬油第一股的高光時刻。

2015 年加加食品投資了云廚電商增資 5000 萬元，2017 年，這筆投資血本無歸，類似的錯誤決策，不勝枚舉，現在加加每年的凈利潤 1 個多億元，這個數字跟十年前是一樣的，股票代碼也從加加，變成了 ST 加加。

另一端的天之驕子龐康，格局一直很大，1995 年股份改革，海天廠拿出了 7 成的股份，讓員工認購，通過集體持股，把老員工都留了下來，這種慷慨也讓龐康自己的持股比例達到 32.51%，榮登富豪榜。

巴菲特曾說：" 那些成功的杰出企業，總是幾十年如一日生產同一個商品 "。

老一輩的醬油教父們在老去，新的一代醬油新貴，還沒能形成，小小一瓶醬油就像是濃縮了 40 年中國歷史。對我們來說，這一瓶醬油的記憶也全部濃縮在小時候媽媽做的那碗醬油炒飯里。

關鍵詞：加加食品天之驕子