皮海洲 | 立方大家談專欄作者

在管理層8月18日推出的政策“組合拳”沒有發(fā)揮出利好作用的情況下，時(shí)隔一周，8月25日，管理層再推新的政策“組合拳”，不僅印花稅減半征求，同時(shí)還表示“階段性收緊IPO節(jié)奏”，并且證監(jiān)會(huì)還將進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，市場期盼的各種政策性利好，基本上都“一次性對兌”。

(資料圖片僅供參考)

在管理層新出臺(tái)的政策“組合拳”中，印花稅減半征收及“階段性收緊IPO節(jié)奏”無疑是最受市場關(guān)注的。不過，真正對股市帶來深遠(yuǎn)影響的卻是證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，也即證監(jiān)會(huì)規(guī)定的“減持新規(guī)”。畢竟印花稅減半征收與“階段性收緊IPO節(jié)奏”對股市的影響只是短期的、階段性的。而減持新規(guī)或?qū)⒔oA股市場帶來一場重大變革。

減持新規(guī)的內(nèi)容并不復(fù)雜，證監(jiān)會(huì)的規(guī)定是：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

與過去的減持制度相比，減持新規(guī)將股東減持與破發(fā)、破凈、現(xiàn)金分紅緊密地結(jié)合了起來。即上市公司股價(jià)出現(xiàn)破發(fā)、破凈情形時(shí)，公司控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場進(jìn)行減持套現(xiàn)，同時(shí)上市公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)的，公司控股股東、實(shí)際控制人也不得通過二級市場進(jìn)行減持。如此一來，破發(fā)、破凈、現(xiàn)金分紅也就成了控股股東、實(shí)際控制人減持的三大死穴，也即三大“緊箍咒”，緊緊地套在了控股股東、實(shí)際控制人的頭上。

有了上述三大“緊箍咒”，股市所承受的股東減持壓力就可以大大減輕了。據(jù)有關(guān)人士的初步預(yù)估，在套上三大“緊箍咒”之后，在A股上市的公司中，有近半數(shù)的上市公司即近2600家會(huì)受到減持新規(guī)的影響，控股股東等將不能發(fā)生減持行為，這將大大緩改股東減持帶給市場的壓力。

不僅如此，減持新規(guī)對于A股市場來說將是一個(gè)重大的變革。比如，新股的高價(jià)發(fā)行或?qū)⒉辉偈艿桨l(fā)行人的青睞了。一直以來，在新股發(fā)行的過程中，發(fā)行人都追求高價(jià)發(fā)行，特別是實(shí)行注冊制后，發(fā)行人對高價(jià)發(fā)行的追求達(dá)到了前所未有的境地。但減持新規(guī)將會(huì)改變這種局面。因?yàn)楦邇r(jià)發(fā)行的股票很容易破發(fā)，而按照減持新規(guī)，一旦新股破發(fā)了，如果股價(jià)始終不能站上發(fā)行價(jià)，那么公司控股股東就始終都不能減持股份了。這種局面顯然是公司控股股東所不愿意看到的。因此為了順利套現(xiàn)，公司控股股東也會(huì)阻止這種高價(jià)發(fā)行。

又比如，破凈在很多公司中也是存在的，有的公司甚至常年處于破凈狀態(tài)。這種嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的情形因?yàn)椴簧婕暗焦究毓晒蓶|的利益，所以一直得不到糾正。如今，根據(jù)減持新規(guī)，破凈公司的控股股東不得減持股份，那么對于破凈公司來說，就要為公司的“凈值保衛(wèi)戰(zhàn)”作出努力了，包括控股股東、實(shí)際控制人，也會(huì)為保住公司的股價(jià)不跌破凈值而努力。否則，控股股東想減持股份就會(huì)成為夢想。

再比如，上市公司會(huì)更加重視回報(bào)投資者了。畢竟減持新規(guī)規(guī)定，最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。因此，為了能夠順利減持的需要，公司的控股股東、實(shí)際控制人也會(huì)積極提議進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

也正因如此，減持新股對A股市場是影響將是積極的，甚至是革命性的。不過，減持新規(guī)還可以進(jìn)一步完善。比如規(guī)定業(yè)績虧損公司與業(yè)績大幅變臉（業(yè)績下跌超過40%）公司，公司重要股東也不得減持股份。同時(shí)規(guī)定，限制減持的約束對象不僅限于公司控股股東、實(shí)際控制人，還應(yīng)擴(kuò)大到董監(jiān)高等重要股東。

并且在與現(xiàn)金分紅掛鉤方面，可以規(guī)定公司重要股東減持的總額，不得超過公司給予公眾投資者的分紅回報(bào)。如此一來，上市公司只有給投資者提供更多的投資回報(bào)，公司包括控股股東在內(nèi)的重要股東才能進(jìn)行更多的減持套現(xiàn)。這樣就可以避免公司重要股東把股市當(dāng)成自己的提款機(jī)。公司重要股東要套現(xiàn)，上市公司就必須首先給予投資者足夠的投資回報(bào)。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉