【大河財立方 記者 張克瑤 實習(xí)生 史冰倩 文 朱哲 攝影】大咖云集，群賢畢至！7月8日，中原證券2023年中期A股投資策略論壇在鄭州舉行。活動現(xiàn)場，中原證券常務(wù)副總經(jīng)理徐海軍、中國建設(shè)銀行河南省分行副行長左金輝出席并致辭。

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值得注意的是，與往年活動相比，今年的中期策略會邀請到鳴石基金高級市場總監(jiān)楊雪、博覽財經(jīng)首席研究員劉天智、鵬華基金量化及衍生品投資部副總監(jiān)羅英宇參會并做主題分享，還新增圓桌論壇環(huán)節(jié)，由中原證券研究所和上述嘉賓一道，共話市場熱點。

徐海軍：加強(qiáng)數(shù)字化和金融科技賦能

中原證券根植河南、面向全國，是河南省內(nèi)唯一的法人券商。近年來，中原證券以客戶為中心，財富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作高質(zhì)量推進(jìn)，累計客戶數(shù)量突破300萬，管理客戶資產(chǎn)超過2000億元，秉承服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和居民財富管理的理念，積極發(fā)揮投資銀行功能，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力持續(xù)提升，同時加快財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

徐海軍表示，公司以投研能力為核心，以投顧服務(wù)、財升寶App、投資策略交流會等作為服務(wù)廣大投資者的主要途徑，不斷創(chuàng)新服務(wù)模式、提高服務(wù)產(chǎn)品質(zhì)量，并陸續(xù)推出投顧服務(wù)產(chǎn)品、私募大賽、實盤大賽、優(yōu)選公募、私募基金等特色服務(wù)。

徐海軍透露，建行河南省分行與中原證券始終保持著良好的合作關(guān)系，雙方以服務(wù)贏得客戶的信任與支持，成為河南省銀行、證券兩個領(lǐng)域中的領(lǐng)頭羊。

“我希望本次活動能讓雙方的合作關(guān)系更加緊密，也讓更多客戶了解我們、信任我們，從而共同服務(wù)好居民財富保值增值的需求。”徐海軍說，下一步公司將立足實際情況，加強(qiáng)數(shù)字化和金融科技賦能，持續(xù)提升投研服務(wù)能力，努力為廣大投資者創(chuàng)造更大的價值。

左金輝：和中原證券互為最大合作伙伴

“中原證券和建行深入合作二十年來，雙方以‘中原證券專業(yè)管理+建設(shè)銀行全面結(jié)算’的合作模式，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，同心協(xié)力為客戶提供全方位的金融服務(wù)。”左金輝說，這充分體現(xiàn)了雙方共同的戰(zhàn)略愿景。

左金輝表示，和中原證券建立合作以來，雙方在第三方存管、資金管理、債券投資和金融科技等方面的合作持續(xù)深化，相互成為最大合作伙伴。

據(jù)了解，中原證券于2003年就和中國建設(shè)銀行總行在北京建立全面合作關(guān)系。中國建設(shè)銀行河南省分行也跟中原證券簽署了“全面戰(zhàn)略合作協(xié)議”，中原證券全省18家地市分公司，與建行河南省分行25家分支行，全部開展了業(yè)務(wù)合作。

周建華：上半年A股市場“公募低迷、北向回升”

截至6月底，上證指數(shù)、深證成指分別漲3.65%、0.1%，創(chuàng)業(yè)板指、北證50分別跌5.61%、5.31%。活動現(xiàn)場，中原證券高級分析師周建華以《周而復(fù)始，知雄守雌》為題，從上半年行情回顧、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)盈利、市場資金等方面進(jìn)行分享。

周建華介紹，就內(nèi)地市場而言，中證1000、科創(chuàng)50表現(xiàn)最好，創(chuàng)業(yè)板50、上證50表現(xiàn)最差；而在全球范圍內(nèi)，納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)最好，日經(jīng)225則創(chuàng)1990年以來新高。

“雖然2023年上半年經(jīng)濟(jì)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力。我國經(jīng)濟(jì)依然具備較多發(fā)展優(yōu)勢。”周建華說，一是我國規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢依然存在，二是我國整體需求潛力較大，三是我國制造業(yè)優(yōu)勢比較明顯，四是我國科技優(yōu)勢正在逐步提升。

在A股市場的行業(yè)盈利層面，今年一季度，消費者服務(wù)、非銀、農(nóng)林牧漁、新能源、電力及公用事業(yè)等行業(yè)的利潤增速實現(xiàn)增長，但電子、建材、鋼鐵、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的利潤增速卻出現(xiàn)增長。

周建華認(rèn)為，就市場資金而言，今年上半年A股市場呈現(xiàn)“公募低迷，北向回升”的特點：公募新發(fā)行基金偏冷，公募整體倉位偏低；兩融杠桿資金凈流入，上半年融資余額增加655億元；北向資金凈流入增長，今年上半年凈流入1922億元，去年同期僅凈流入900億元。

楊雪：中國市場環(huán)境為量化帶來較豐厚的紅利

什么是量化投資？量化投資和主動投資的區(qū)別是什么？

活動現(xiàn)場，楊雪剛一上場，就給與會投資者做科普：量化投資對于符合“規(guī)律”的所有股票，都要投資，不再做主觀判斷；主觀投資研究的是“股票”,各種“規(guī)則”都是輔助研究股票的工具。

“量化投資研究的是‘規(guī)律’。”楊雪以常用的量化策略“短期反轉(zhuǎn)投資”為例，從投資邏輯、組合構(gòu)建、權(quán)重配置、賣出決策四個方面逐一解析，以便與會投資者深入了解量化投資。

楊雪介紹，量化投資的過程就是從因子到產(chǎn)品，通過不同的團(tuán)隊來完成：因子團(tuán)隊會從技術(shù)面、基本面等進(jìn)行挖掘不同的因子群，AI團(tuán)隊開展因子整合、樹模型等工作產(chǎn)生形態(tài)各異的信號，優(yōu)化團(tuán)隊將信號組合做相關(guān)性分析等形成阿爾法策略，風(fēng)控團(tuán)隊通過組合優(yōu)化、風(fēng)險預(yù)測、風(fēng)險控制產(chǎn)生差異化的策略，最后算法團(tuán)隊做交易執(zhí)行。

作為國內(nèi)成立較早的量化私募機(jī)構(gòu)，鳴石基金見證了量化投資在中國的發(fā)展歷程。楊雪從市場規(guī)模、投資者結(jié)構(gòu)、分析師覆蓋、市場結(jié)構(gòu)四個方面對比中美市場基礎(chǔ)環(huán)境。楊雪認(rèn)為，中國市場環(huán)境為量化帶來較豐厚的紅利，相對美國成熟的金融市場，中國量化仍存優(yōu)勢。

劉天智：國際經(jīng)貿(mào)秩序發(fā)生轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)鏈或重塑

博覽財經(jīng)長期跟蹤并研究我國的宏觀政策，獨創(chuàng)以政治、經(jīng)濟(jì)的雙視角，從政策的高度、歷史的厚度、哲學(xué)的角度，洞察審視全球財經(jīng)趨勢。作為博覽財經(jīng)首席研究員，劉天智以《2023，人民幣資產(chǎn)的金邊銀角》為題，從當(dāng)前時代背景、全球供應(yīng)鏈格局等進(jìn)行分享。

劉天智表示，國際經(jīng)貿(mào)秩序的轉(zhuǎn)變持續(xù)進(jìn)行，當(dāng)前“新秩序”好似一場21世紀(jì)的全球團(tuán)購，美國、歐盟、中國三家各自先組團(tuán)、然后再互相“團(tuán)購”，三家先各自“內(nèi)循環(huán)、小配套”，再根據(jù)“安全至上、兼顧利益”的原則，和其他家搞“外循環(huán)、大配套”，各家產(chǎn)業(yè)鏈如有沖突，優(yōu)先照顧“圈內(nèi)”利益，“圈外”則當(dāng)做補(bǔ)充。

中美關(guān)系事關(guān)全球治理體系的穩(wěn)定性，如何看待中美關(guān)系的歷史演變？劉天智認(rèn)為，從冷戰(zhàn)時期到后冷戰(zhàn)時期，受不同時期的利益關(guān)聯(lián)、雙方實力對比等因素影響，歐美國家對中國的角色定位持續(xù)變化，中國的“全產(chǎn)業(yè)鏈”意味著“自成一家”，以印度為代表的部分新興經(jīng)濟(jì)體“植入”美英資本圈，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈或?qū)⒅厮堋?/p>

羅英宇：我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)發(fā)展

科技創(chuàng)新是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)社會的熱點，半導(dǎo)體行業(yè)又是熱點中的熱點。羅英宇以《科技創(chuàng)新及半導(dǎo)體行業(yè)投資邏輯》為題進(jìn)行分享，受到了與會投資者的高度關(guān)注。

羅英宇表示，當(dāng)前背景下，我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已受到諸多挑戰(zhàn)，全員生產(chǎn)率的增長潛力和空間依然很大，全要素生產(chǎn)率提升成為未來經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵點，因此，科技創(chuàng)新勢在必行。

羅英宇認(rèn)為，我國是制造業(yè)大國，如果在未來很長一段時間繼續(xù)保持較高占比，全要素生產(chǎn)率的增速將有一定的保障。資源配置效率提升，也會提升全要素生產(chǎn)率。持續(xù)進(jìn)行的國內(nèi)改革、高水平的開放帶來的可能性，都將助力我國未來繼續(xù)保持全要素生產(chǎn)率的增速。

“半導(dǎo)體行業(yè)的成功是引領(lǐng)型創(chuàng)新拉動經(jīng)濟(jì)增長的典型案例。”羅英宇說，半導(dǎo)體行業(yè)制成品價格下降，促進(jìn)消費和投資，是互聯(lián)網(wǎng)與軟件行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，半導(dǎo)體還帶動傳統(tǒng)制造業(yè)推陳出新，并廣泛外溢到其他行業(yè)。

在羅英宇看來，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了由美國向日本、向韓國和中國臺灣地區(qū)及中國大陸的幾輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，目前中國大陸已成為全球最重要的半導(dǎo)體應(yīng)用和消費市場之一。國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）預(yù)計，至2026年，中國大陸12寸晶圓廠月產(chǎn)能有望達(dá)到240萬片，全球比重提升至25%。新晶圓廠從建立到生產(chǎn)的周期大概為2年，我國晶圓制造產(chǎn)能有望持續(xù)增長，并帶動上游半導(dǎo)體設(shè)備、材料發(fā)展。

圓桌論壇：行業(yè)大咖頭腦風(fēng)暴，共話市場熱點

作為今年中期策略會的重頭戲，圓桌論壇環(huán)節(jié)給與會投資者帶來了一場思想的盛宴。圓桌論壇主持人由中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌擔(dān)任，圍繞未來國內(nèi)政策調(diào)控的著力點、中美關(guān)系以及全面注冊制下的A股市場等話題，羅英宇、劉天智、楊雪、周建華分別發(fā)表觀點。

羅英宇表示，上半年的投資、消費、出口表現(xiàn)各有亮點與不足，盡管市場對宏觀刺激抱有預(yù)期，但中央對政策的把控保持定力；中美之間的競爭是長期性的，當(dāng)前雙方都在將數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為重要抓手；至于A股市場，個人看好“中特估+科技”的方向，但要關(guān)注宏觀風(fēng)險。

劉天智認(rèn)為，舊城改造、城市更新是房地產(chǎn)市場短期內(nèi)的機(jī)會，但從長期來看，房地產(chǎn)開發(fā)商要轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)運營商；中美關(guān)系不會因為美國大選發(fā)生實質(zhì)性的變化，雙方的競爭關(guān)系依然存在；全面注冊制落地的時間節(jié)點，剛好是以AI為代表的新一輪科技革命爆發(fā)的前夜，有利于中國的高科技企業(yè)利用A股市場發(fā)展壯大。

在楊雪看來，根據(jù)量化研究因子、模型等工作來看，市場要有基礎(chǔ)交易量，市場普漲未必會讓量化投資跑贏平均收益率，但震蕩行情更利于量化投資“施展拳腳”；中美關(guān)系的特定事件，會被量化作為事件驅(qū)動因子；全面注冊制則會影響量化的底層因子、風(fēng)控條款等。

“宏觀經(jīng)濟(jì)對市場的影響并不一致。”周建華說，如果對行業(yè)盈利狀況起到直接的變化作用，對市場的影響就大，但宏觀經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)下行，也未必引發(fā)市場波動，或許寬松的貨幣政策會起作用。

在中美關(guān)系方面，周建華同意羅英宇、劉天智的觀點。至于全面注冊制時代的A股市場，周建華表示，先前A股市場的情緒炒作、忽視基本面的打法將越來越難，未來A股市場將以基本面作為重要的投資參考，從中長期角度，科技板塊值得持續(xù)關(guān)注，但需要關(guān)注國內(nèi)外宏觀環(huán)境的變動因素。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉