【大河財立方 記者 吳春波】今年5月，萬達集團的官網忙于發聲明澄清傳聞。

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5月20日，萬達集團官網發聲明稱，網傳萬達大規模裁員信息不實；5月25日，萬達集團官網再次發聲明稱，網傳“160億銷售20個萬達廣場”為不實消息；6月8日，萬達集團又發聲明，確認大連萬達商管19億股權被凍結屬實，正通過法律途徑申訴。

實際上，珠海萬達商管5月8日上市計劃落空后，圍繞萬達集團的傳聞不斷，而身處傳聞核心的大連萬達商管，也在此前對一些市場傳聞進行澄清，但“樹欲靜而風不息”。

確認股權凍結之前，萬達商管“傳聞”纏身

6月7日晚間，因一則股權凍結信息，此前已被“傳聞”纏身的大連萬達商管再度引發關注，高達19億股權的凍結規模，也“逼”得萬達集團不得不作出澄清。

萬達集團6月8日發布聲明，確認了“凍結”事項，并解釋稱，“萬達地產集團和某企業在長春一大型項目有合作，至今雙方仍存在10余億元財務糾紛”。

萬達集團同時表示，2018年大連萬達商管引入投資人時，其45.27億股權當時估值就已達2430億元，此估值為公開信息。此次凍結大連萬達商管19億股權，大幅超過雙方財務糾紛金額。“萬達正通過法律途徑申訴，有信心維護萬達集團正當權益。”萬達集團表示。

天眼查顯示，此次凍結時間為2023年6月5日至2026年6月4日，凍結緣由是財產保全。

香頌資本執行董事沈萌接受大河財立方記者采訪時表示，相關股權凍結不會改變珠海萬達商管實際控制人，但一定程度上會影響到珠海萬達商管控制權穩定，對其港股IPO帶來不利影響。

據悉，珠海萬達商管系大連萬達商管控股子公司，也是萬達商管資產港股上市的主體。

此前，大連萬達商管還于5月26日通過公告形式，對“13億美元債”“業績對賭”“被華潤置地收購”“出售購物中心”“業績數據造假”等事項進行公開聲明和澄清。

對于債務壓力，大連萬達商管確認了萬達集團美元銀團貸款情形，共三筆合計金額13億美元，借款主體與上市主體珠海萬達商管并非同一法人。根據約定，珠海萬達商管如未能于2023年5月8日上市，且超過66.67%份額參貸行要求還款，則萬達集團歸還貸款。

截至公告日，無一家銀行提出需萬達集團提前還款，該條款也暫未觸發風險。

此外，珠海萬達商管還在今年4月12日再次遞交境外上市備案材料，證監會已于4月20日受理了備案材料。此前，珠海萬達商管分別于2021年10月、2022年4月和2022年10月三度提交港股上市申請材料。

大連萬達商管公告提到，華潤集團旗下華潤置地官網已回應否認收購大連萬達商管事項，大連萬達商管同時還否認了“考慮出售20家購物中心”的傳聞。

大連萬達商管表示，今年3月發改委、證監會等發文，支持 REITs 試點拓寬至消費基礎設施領域，優先支持百貨商場、購物中心等；本公司將抓住政策機遇，積極籌備消費類基礎設施ABS、Pre-REITs及REITs，力求盤活資產、回收資金（不需要出售）。

此外，大連萬達商管還就“商戶銷售業績、客流、空鋪、短租等多項業績造假”傳聞進行了澄清及說明。

證監會要求補交材料，大連萬達商管被標普下調評級

此時，盡管大連萬達商管及萬達集團已數次說明，并對傳言情形進行澄清，但市場及監管部門對于大連萬達商管及萬達集團的疑慮并未打消。

6月2日，證監會國際部對珠海萬達商管境外上市備案材料提出補充要求，涉及分紅、內控制度、商場出租率準確性、控股股東短期債務風險、上市募集資金用途等方面。

補充內容核心包括：珠海萬達商管內控制度是否完善及有效運行，旗下商業廣場出租率計算口徑及其準確性，關聯交易占報告期內營業收入、營業成本比重以及公司業務獨立性，控股股東作出的公司上市時間、“業績對賭”相關的股權回購和提前還債安排，募集資金用途及相關保障措施和安排，2019年至2021年及2022年上半年大額現金分紅情況下實施本次融資的必要性和合理性。

根據招股書，珠海萬達商管在2019年至2022年上半年期間，累計現金分紅132.73億元，超過同期經營活動現金流量凈額合計數115.48億元。上市后，公司董事會擬在股東大會上建議至少將年度可分配利潤的65%用于分紅。

沈萌表示，超出現金凈流入的分紅是否會導致經營流動性壓力，是監管機構關注的潛在風險。如果珠海萬達商管相關回復無法得到監管機構理解，上市計劃將面臨更加復雜局面。

6月5日，評級機構標普下調了大連萬達商管的長期發行人信用評級，從BB+下調至BB，同時將萬達商業地產（香港）有限公司的長期發行人信用評級，以及由萬達香港提供擔保的高級無抵押票據的長期發行評級，從BB下調至BB-，所有評級維持在負面評級觀察名單。

標普表示，由于珠海萬達商管IPO延期，萬達集團融資渠道不斷收窄，風險增大。萬達商業的姊妹公司萬達地產的房地產銷售低于預期，使該集團的情況進一步惡化。

此外，萬達集團面臨著更多的流動性壓力，如果珠海萬達商管的IPO在較長一段時間內得不到正面反饋，萬達集團的融資渠道可能會進一步收窄。

標普稱，如果珠海萬達商管未能在2023年之前上市，萬達商業和萬達集團將不得不支付IPO前的回購款，并補償投資收益。

手握超470家大型商業廣場，王健林如何力挽狂瀾？

4月28日，大連萬達商管發布2022年年度報告，報告期內該公司實現營業收入493.14億元，同比增長4.7%；歸母凈利潤123.01億元，同比下降7.46%。截至報告期末，其總資產5959.59億元，凈資產2970.83億元。

報告期末，大連萬達商管共擁有及運營管理已開業商業廣場472個，其中自持廣場288個，具有產權清晰、現金流穩定、長期增值空間大等特點。

實際上，作為萬達集團旗下商業地產投資及運營的唯一業務平臺，大連萬達商管曾于2014年12月登陸香港聯交所，并創當年港股最大規模IPO，后于2016年9月主動退市。

此次退市一度被視為大連萬達商管為回歸A股做準備，但截至2021年初，由于各種因素限制，A股上市計劃一直未能如愿。后大連萬達商管在對輕資產相關資源重組的基礎上，于2021年3月下旬成立珠海萬達商管，意圖盡快實現境內外上市。

2021年7月、8月，PAG、碧桂園、騰訊、螞蟻等22家機構戰投380億元持股21.17%，珠海萬達商管對應估值增至1800億元。但真金白銀的投入也附帶著苛刻的條件，即珠海萬達商管最遲須在2023年完成上市，且2021年至2023年累計凈利潤要超過220億元，否則需回購股份及補償投資收益。

記者注意到，標普在其評級分析中將回購股份及補償投資收益所需金額視為債務。大連萬達商管和萬達集團與Pre-IPO投資者談判的速度和結果，將影響標普評估這些公司的信用狀況，尤其是它們的流動性至關重要。與此同時，萬達商業和萬達集團與金融機構的關系也將至關重要。

業內人士表示，“明股實債”會增加企業運營現金流的壓力，沖擊業務結構穩定性，并可能導致流動性危機，進而削弱其償債能力，信用評級被下調會讓萬達難以進行低成本融資，進一步加劇流動性風險。

記者注意到，珠海萬達商管成立之時珠海國資許下的30億元戰投并未落地。

此外，作為本次上市主體，珠海萬達商管可以說是萬達集團的“白菜心”。財報數據顯示，其2022年實現商業運營收入271.2億元，主營業務利潤129.84億元；總資產228.86億元，凈資產72.33億元。其僅用占大連萬達商管不到4%的資產規模，就貢獻了近55%的收入和大部分利潤。

但作為珠海萬達商管重資產支撐方，大連萬達商管面臨的壓力明顯增加。2022年，大連萬達商管一年內到期的非流動負債增長304.12%至687.67億元，但與之對應的貨幣資金規模則下降49.75%至217.11億元。大連萬達商管解釋稱，主要系報告期內償還有息負債、預付萬達地產集團在建廣場股權轉讓價款等所致。

在此情形下，通過珠海萬達商管上市計劃能否如期順利進行，也將成為決定大連萬達商管能否在接下來順利“過關”的關鍵，如果上市目標落空，萬達面臨的局面也會發生變化。

上述業內人士表示，目前來看，上市幾乎是唯一有效緩解大連萬達商管流動性壓力的方法，但想拿到證監會許可卻并非輕而易舉，如何年內成功拿到證監會“路條”，不僅考驗掌舵者王健林的智慧，也考驗大連萬達商管和珠海萬達商管的變現能力。

責編:陳玉堯 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉