【大河財立方 記者 司高妍】在政策加持下，“A拆A”成為上市公司提升企業(yè)價值的重要路徑。

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6月4日，浙江正泰電器股份有限公司(以下簡稱正泰電器）發(fā)布公告，擬分拆控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡稱正泰安能）上市。據(jù)記者統(tǒng)計，截至6月5日，年內(nèi)已有13家A股企業(yè)擬分拆上市，加入“A拆A”隊伍中。

“上市公司分拆上市對母公司而言，有助于提升母公司的流動性，同時被分拆公司的營收和業(yè)績合并到母公司后，也能推動母公司規(guī)模和業(yè)績更快成長，自然也利好于母公司市值的成長。”IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜在接受大河財立方記者采訪時說。

“A拆A” ，正泰電器擬分拆控股子公司正泰安能上市

6月4日，正泰電器發(fā)布公告，擬拆分控股子公司正泰安能至上交所上市。

正泰電器證券部在接受大河財立方記者采訪時表示，本次分拆上市后，一方面有利于公司集中資源發(fā)展主營業(yè)務(wù)，增強公司獨立性與業(yè)務(wù)聚焦性，提升公司主營業(yè)務(wù)競爭能力。另一方面也有利于進一步提升正泰安能的品牌影響力和市場競爭力，拓寬其融資渠道，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，增強公司及控股子公司的盈利能力和核心競爭力。

此外，正泰電器也強調(diào)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，仍將維持對正泰安能的控制權(quán)。

“此次正泰電器的拆分上市，除了有助于正泰安能利用資本市場持續(xù)聚集資源做大自身主營業(yè)務(wù)戶用光伏整體解決方案新能源技術(shù)服務(wù)之外，還有助于正泰安能以規(guī)范透明的運營要求來提升其可持續(xù)發(fā)展能力，以流動性提升來支持自身股價市值的成長，同時也以合并報表的形式實現(xiàn)對母公司正泰電器在業(yè)績與股價、市值可持續(xù)增長方面提供持續(xù)支持。”柏文喜說。

值得注意的是，正泰安能的分拆上市早已謀劃。去年10月，正泰電器就首度披露正泰安能將分拆上市的消息。同年12月，正泰電器增加了新一輪增資擴股，增資總金額逾22億元，增資方包括國家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中俄能源合作股權(quán)投資基金（青島）合伙企業(yè)（有限合伙）等。

公開資料顯示，正泰電器是低電壓市場龍頭企業(yè)之一，成立于1997年8月，2010年登陸上交所。上市時主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器、建筑電器和儀器儀表、自動化控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2015年，正泰電器開始跨界到光伏領(lǐng)域，并成立正泰安能。

正泰安能是正泰電器旗下唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)運營主體，主要從事戶用光伏能源運營與服務(wù)，專注于為廣大農(nóng)村用戶提供屋頂光伏系統(tǒng)的全流程解決方案與服務(wù)，商業(yè)模式包括“金頂寶”“綠電家”“金租寶”等，業(yè)務(wù)區(qū)域已覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個省份，近1200個區(qū)縣。

光伏組件成“棄子”，戶用光伏業(yè)務(wù)成“寵兒”

正泰電器在登陸資本市場五年之際，決定改變以往“單腳”走路的方式，跨界光伏領(lǐng)域，實現(xiàn)向智慧能源解決方案供應(yīng)商的跨越式發(fā)展。

2015年11月，正泰電器發(fā)布重組預(yù)案，擬斥資94億元收購浙江正泰新能源開發(fā)有限公司（以下簡稱正泰新能源），直接或間接持有正泰新能源100%的股權(quán)。同年，正泰安能成立。2016年末，正泰電器正式完成對正泰新能源的收購。

這起并購重組事件可視為正泰電器發(fā)展史上的一個轉(zhuǎn)折點。自此，該公司正式形成“低壓電器+光伏新能源”雙主業(yè)，從單一的裝備制造企業(yè)升級為集運營、管理、制造于一體的綜合型電力企業(yè)。

跨界進入光伏行業(yè)后，正泰電器的業(yè)績也可謂節(jié)節(jié)攀升。2017年至2022年營業(yè)收入由234.2億元增至459.7億元。

此外，在2021年8月31日，正泰電器還創(chuàng)下1353.41億元的歷史最高市值。不過，截至2023年6月5日，其市值僅為574.3億元。

不到兩年時間，市值卻蒸發(fā)一半多。

這一大原因是光伏上游多晶硅價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致其組件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓。據(jù)2019年至2021年財報，正泰電器旗下的太陽能組件毛利率從17.01%下降至6.49%。

正泰電器很快對此狀況做出行動，決定剝離組件業(yè)務(wù)。2022年4月，該公司宣布全資子公司浙江正泰太陽能科技有限公司擬與控股股東正泰集團、海寧市尖山新區(qū)開發(fā)有限公司、三峽綠色產(chǎn)業(yè)（山東）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等共計13名受讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

正泰太陽能擬將其持有的資產(chǎn)整合完成后的正泰新能科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給正泰集團等受讓方，交易總對價為22.5億元。交易完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)。該公告顯示，2021年正泰新能虧損約1.3億元。

反觀，正泰安能在2021年“雙碳”以及“整縣推進”的政策下，業(yè)績大幅度增長。2020年至2022年，正泰安能的營收分別為16.33億元、56.31億元、137.04億元；凈利潤分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元，正成為正泰電器重要的利潤來源。

此外，據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年戶用分布式光伏電站新增建設(shè)25.25GW。其中，正泰安能累計開發(fā)戶用光伏裝機容量超過15GW，終端家庭用戶超80余萬戶，完成裝機容量7.5GW，市占率近30%，已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運營服務(wù)商

已有13家A股企業(yè)擬分拆上市 “A拆A”模式漸成主流

自2019年12月份，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》以來，多家企業(yè)分拆上市的熱潮持續(xù)不斷。

據(jù)大河財立方記者統(tǒng)計，今年以來，除正泰電器外，A股還有13家企業(yè)曾發(fā)布分拆上市公告。

對于近期頭部企業(yè)分拆上市漸趨火熱現(xiàn)象，柏文喜表示，一方面，分拆上市有助于被分拆業(yè)務(wù)板塊借助資本市場集中資源，進而獨立發(fā)展做大做強，并通過合并報表來支持母公司增厚業(yè)績和推動規(guī)模增長；另一方面，分拆上市在提升子公司流動性的同時，也可以推動母公司流動性的提升，從而促進母公司股價和市值的成長。

安信證券分析師胡又文認(rèn)為，分拆上市有利于進一步實現(xiàn)上市公司的主業(yè)聚焦；子公司的獨立上市定價，對于上市公司估值有著積極影響，有利于引導(dǎo)市場對上市公司旗下創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司進行合理定價；子公司的分拆上市為上市公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開了新的融資渠道。

同時，柏文喜還表示，上市公司旗下業(yè)務(wù)板塊達到一定規(guī)模、資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對獨立且具有較好成長性的公司，適合分拆上市。企業(yè)分拆上市也是資本市場發(fā)展所需與政策導(dǎo)向和鼓勵的體現(xiàn)，未來“A拆A”“港拆A”“港拆港”“A拆港”等或?qū)⒅鸩匠B(tài)化。

“未來，上市分拆子公司需注意解決好與母公司關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)與業(yè)務(wù)獨立等問題，投資者也要注意關(guān)注被拆分企業(yè)發(fā)展與運營的獨立性以及企業(yè)前景等。”柏文喜說。

責(zé)編:陳玉堯 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉