皮海洲 | 立方大家談專欄作者

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5月30日，上海市發布《上海市加大力度支持民間投資發展若干政策措施》（以下簡稱《政策措施》），明確提出，上海要充分發揮上海證券交易所等平臺優勢，落實“應科盡科”，支持符合科創板定位、符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、科技創新能力突出等要求的未上市民營企業到科創板上市，已在境外上市的民營企業回歸科創板上市。

應科盡科，相信這不只是上海市提出的目標，其他各省市同樣也有類似的目標。實際上，為了鼓勵本省本市企業上市，一些省市都開出了相應的獎勵條件。而科創板由于IPO條件更寬松，股票價格定位更高，自然也就成了一些企業上市的首選，作為各省市政府部門自然也是積極支持本地企業科創板上市，做到“應科盡科”。

當然，上海市提出“應科盡科”的目標無疑具有地利的優勢。畢竟科創板就落戶在上交所，而上交所又落戶在上海。所以就上海的本地企業來說，到科創板上市具有地利優勢。這是其他外地省市企業所不能比擬的。

不過，盡管上海企業“應科盡科”具有地利的優勢，但科創板終究不是上海市政府的“后花園”。上交所畢竟是全國的證券交易所，不是上海市的地方交易平臺，所以并不能完全看上海市的臉色行事，還需要兼顧到全國各地企業上市的需要。所以，盡管上海市提出了“應科盡科”的目標，但要實現這個目標也不是一件容易的事情。

科創板受到IPO公司的青睞并不令人奇怪，畢竟企業在科創板IPO，股價可以獲得更高的定位，這也意味著企業可以獲得更多的募集資金。而且企業上市的條件也放得更寬松，企業哪怕就是虧損，哪怕沒有銷售額，也可以在科創板上市，這讓一些虧損企業也可以在科創板上市了。因此，科創板對于IPO公司是有吸引力的。而作為保薦機構，為了獲得更多的保薦收入，也愿意將IPO公司推薦到科創板上市。

但“應科盡科”發揮的是科創板的融資功能。實際上，不論是科創板可以給IPO公司以更高的估值，還是科創板允許虧損企業上市，這些體現出來的都是科創板的融資功能。可以說，為了融資推出來的科創板，確實把股市的融資功能發揮得淋漓盡致，給實體經濟的發展提供了積極的支持。

然而，科創板作為股票市場的一部分，科創板不能只有融資功能，科創板同樣需要兼顧到投資功能的發揮。畢竟只有融資功能的市場帶給了投資者以太大的投資風險。比如，科創板一些新股高價發行，高價上市，結果股票上市后出現新股破發現象，股價一路下行，買進股票的投資者，甚至是打新中簽的投資者都出現投資虧損。

實際上，正是基于科創板股票的高價發行、高價上市，然后股價一路走低，以至整個科創板市場也都難以形成財富效應。以科創50指數為例，該指數是2020年7月23日正式發布實時行情的，其當天收盤的點數位是1494.14點，到今年6月1日收盤，指數為1053.55點，這意味著近3年，該指數下跌了近30%。即便按該指數的基準日來考核，該指數以2019年12月31日為基日，基點為1000點。這也意味著近3年半的時間，該指數并沒有給投資者帶來必要的回報。而這樣一個缺少投資回報的市場，又如何能夠留住投資者呢？

而缺少投資者參與的市場，最終只能淪為一個持續低迷的市場，市場的融資功能同樣會因此而受到影響。在這方面缺少投資者參與的北交所市場無疑為中國股市樹立了一個樣板，相對于科創板，北交所新股的定位無疑低了很多。

所以，盡管一些地方政府都瞄準了科創板的融資功能，都希望自己的本地企業能“應科盡科”，爭相到科創板來上市，但就科創板本身來說，還需要從嚴把關，不能讓科創板成了公共牧場，還必須注重科創板投資功能的發揮，讓投資者投資科創板能夠獲得必要的投資收益。如果投資者投資科創板始終得不到投資回報，那么投資者又怎么會留戀科創板呢？而離開了投資者參與的科創板是沒有活力的，其融資功能同樣將會大打折扣。

責編:陶紀燕 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉