由李蓓掌舵的百億私募半夏投資，5月宣布“封盤”的消息，引發業內關注。

(相關資料圖)

昨天半夏投資在官網發公告，決定從5月8日起，暫停旗下存續私募產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資人追加申購不受影響。半夏投資表示，公司堅持長期穩健發展的原則，規模增長較快之時將進行階段性封盤。未來將在市場條件允許的基礎上，擇機恢復募集。

今天下午半夏投資掌門人李蓓在官微發文講到了“封盤”的原因，她表示，現在半夏宏觀對沖系列的規模已超過100億，如果規模再擴大較多，若干他們經常使用的工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現和長期收益率水平會產生一定影響?！拔覀兿ＭS持一直以來的風險收益特征，維持與股市的低相關性，努力實現長期較高的絕對收益。跟第一梯隊的規模和滑落到二流的業績相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊的規模并爭取維持一流的業績?！?/p>

對于市場，前不久李蓓在一次訪談中提到，從長周期看，更傾向于震蕩慢牛。現在市場進入小平臺，長期牛市還在，但不是“V型大反轉”，而是震蕩重心上移。同時李蓓比較看好地產股，她覺得這是十年一遇級別的機會，未來有一批公司相對當前的股價存在3-10倍的上漲空間。

半夏投資宣布“封盤”

李蓓：避免投資工具的持倉限制

5月4日，百億私募半夏投資在官方網站發布了《關于半夏投資旗下產品暫停申購的公告》。

半夏投資表示，為保障存續投資人的利益，保持基金平穩運作，公司堅持長期穩健發展的原則，規模增長較快之時將進行階段性封盤。“經過慎重考慮，我司決定自2013年5月8日起，暫停旗下存續私募基金產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資人追加申購不受影響。暫停新客戶申購期間，贖回業務正常辦理?！?/p>

同時，半夏投資還稱，公司專注于成為宏觀對沖策略領域最優秀的私募基金管理人，審慎調控管理規模是公司長期穩健發展的重要組成部分。暫停申購期間，公司將繼續加強自身建設，與投資人保持密切溝通交流?！皩⒃谑袌鰲l件允許的基礎上，未來擇機恢復募集，屆時另行公告。”

基金君就“封盤”的情況和原因聯系了半夏投資，公司表示“請以公告內容為準”。

5月5日下午，半夏投資掌門人李蓓也在官方微信發文解釋了“封盤”的原因。

李蓓表示，此次“封盤”的產品包括半夏旗下的宏觀對沖系列基金，含半夏宏觀，半夏穩健，半夏平衡，均不再對新投資人開放認購，僅接受存量投資人追加。

關于“封盤”的原因，李蓓解釋，作為以絕對收益為目標的宏觀對沖基金，一直都希望實現與股市不相關的長期絕對回報。所以，一方面需要經常使用一些權益類衍生工具，比如期權等，對于個股持倉進行保護，規避大盤下跌的風險。另一方面需要在其他的資產類別，比如國債和商品上，尋找機會創造收益?！艾F在半夏宏觀對沖系列的規模已經超過了100億，如果規模再擴大較多，若干我們經常使用的工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現和長期收益率水平就會產生一定的影響?！?/p>

“我們希望維持一直以來的風險收益特征，維持與股市的低相關性，努力實現長期較高的絕對收益。跟第一梯隊的規模和滑落到二流的業績相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊的規模并爭取維持一流的業績?！崩钶碚f。

五年時間晉升百億私募

公開資料顯示，上海半夏投資管理中心（有限合伙）成立于2015年8月，并在2017年11月在基金業協會登記成私募證券投資基金管理人，公司的主要股東、實際控制人是李蓓，目前公司擁有19名全職員工。

2017年12月半夏投資發行并備案了首批宏觀對沖策略的私募基金產品，到2022年年中，不到五年時間公司管理規模突破百億元，晉升百億私募陣營，李蓓也成為業內首位百億私募女掌門。目前半夏投資旗下備案的私募基金超過60只，主要是宏觀對沖策略的產品。由于這幾年在市場震蕩環境下業績表現不錯，半夏投資受到渠道和投資者的關注。

據公司官網介紹，李蓓本科畢業于北京大學元培學院，研究生畢業于北京大學光華管理學院，擁有10年基金管理行業工作經驗。曾于交銀施羅德基金管理有限公司擔任專戶投資經理，上海泓湖投資管理有限公司擔任投資總監及基金經理。

關于半夏投資的宏觀對沖策略，官網也介紹，半夏投資基于內部自上而下對宏觀經濟和資產價格驅動因子的分析，判斷各個大類資產價格在未來一段時期的趨勢。從而指導基金在各個類別資產上的配置和交易。對于單一資產內部的投資，依賴于研究團隊對行業和品種基本面的分析。本基金投資過程中使用期貨期權等各種衍生金融工具，使用對沖、套利等投資手段，投資方向上可以做多，可以做空，也可以套利。目標是實現不依賴于市場環境的絕對收益。

李蓓看好市場震蕩“慢牛”

部分地產股存在3-10倍上漲空間

今年3月，半夏投資創始人李蓓在雪球出品的對話訪談欄目《方略》中談到了她對市場的看法。

李蓓表示，去年11月的文章里，她說（市場）是“龍戰于野”，然后未來半年會進入“見龍在田”，現在就是小平臺到了?！拔耶敃r認為未來有半年時間都是小平臺，但是市場在兩個月時間就到了，我就告訴大家，長期牛市還是在的，但是不是‘V型大反轉’，而是震蕩重心上移。”

“我的觀點其實沒有變，只是大家自己眼睛里看到的東西不一樣了，大家在非常悲觀的時候看到我說牛市的起點，并沒有看到我說未來半年是‘見龍在田’。當我說市場階段性到位的時候，我也沒說市場是熊市要跌，大家看到的也不是我說長期是震蕩上移，而是階段性到位。我的觀點其實都是完整的，不同的市場環境下大家關注了不同的部分?！崩钶碓谠L談中說。

關于經濟和市場的關系，李蓓認為，未來五到十年是中國經濟或是中國股市的“白天”。當前制造業迎來產能投資周期，也就是所謂的“朱格拉周期”。從歷史上來看，產能投資周期基本是十年一輪，甚至更長一些時間。這是2021年才開始的，還在進行中。制造業投資是一個二三十萬億量級的產業，當前中國很多產業在全球實現了很好的先發優勢，比如新能源汽車、高端化工、精密的設備和儀器等。未來中國企業出口份額有望大幅上升，因為他們會在全世界布點，從國際貿易角度來看，這對于股票市場盈利的拉動會是一個很主要的驅動力。“從長周期來看，我更傾向于是震蕩‘慢牛’?！?/p>

4月李蓓還發文討論地產股，她表示，現在的地產，就好像2016年年初的煤炭股。行業經歷了供給側的出清和收縮，需求端剛剛開始觸底回升。相較于當初的煤炭，本輪地產的需求下滑更多，但供給側出清同樣更加的劇烈。過去2年，前30大房企業40%爆雷。過去1年，百強房企拿地下滑60%，地產新開工下降50%。全國已開工未銷售庫存，以平均每個月2000萬平米的速度下降。在這樣的廣義庫存下滑速度面前，只要銷售低位企穩，房價的企穩上漲很快就會到來。從3年左右的中長期角度，本輪供給側出清中，沒有爆雷的房企，后續市場份額必大幅擴張，即便全行業規模較頂部下滑30%左右。這些企業的銷售規模大多會創出新高。加之房價進入溫和上漲通道后利潤率改善，企業市值也有望創出新高。那就意味著，一批公司相對當前的股價，存在3-10倍的上漲空間。

“剛剛過去的3月，前100地產商的銷售額同比增速已經高達20%以上，基本面的改善已經是事實，從2月底開始，觀察到銷售的持續改善，我們因此增加了地產股的持倉。我們幾乎可以確認，這是10年一遇級別的機會，股價的反應只是時間問題?！崩钶矸Q。

責編:王時丹 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉