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4月27日，港股白酒第一股珍酒李渡正式掛牌上市，卻遭遇破發(fā)。截至收盤，珍酒李渡跌幅17.93%，報(bào)8.88港元/股，總市值290.49億港元。

發(fā)售價(jià)格及配發(fā)結(jié)果公告顯示，珍酒李渡發(fā)行價(jià)10.82港元。其中，有一名打新大戶最終獲配476.24萬股，按照8.88港元價(jià)格計(jì)算，該名大戶打新首日虧損超923萬港元（約合人民幣814萬元，不計(jì)手續(xù)費(fèi)和孖展利息費(fèi)用）。

(資料圖片僅供參考)

珍酒李渡首日破發(fā)，大戶虧損超800萬港元

港股白酒第一股珍酒李渡今日正式掛牌交易，該股以每手200股為買賣單位，股票代碼為6979。

根據(jù)公告顯示，珍酒李渡每股發(fā)售價(jià)10.82港元，趨于招股詢價(jià)下限位置（招股詢價(jià)10.78-12.98港元），扣除包銷費(fèi)用及傭金等其他費(fèi)用后，凈募資額49.9億港元，為今年來港股最大IPO募資額。

此前，珍酒李渡在招股環(huán)節(jié)遇冷。公開發(fā)售部分散戶打新熱情不高，超額認(rèn)購僅1.94倍。國際發(fā)售部分超額認(rèn)購也只有3.9倍，國際發(fā)售共有109名承配人，其中前25名股東在此次發(fā)行中的股份認(rèn)購數(shù)目占上市后股本總數(shù)的97.11%（假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使）。即意味著，珍酒李渡只有不到3%的股份在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通，股權(quán)高度集中于數(shù)目不多的股東。香港證監(jiān)會(huì)提示稱，即使少量股份成交，股份價(jià)格亦可能大幅波動(dòng)。

從今日股票走勢(shì)來看，珍酒李渡首日表現(xiàn)不盡如人意。截至收盤，珍酒李渡跌幅17.93%，報(bào)8.88港元/股，總市值290.49億港元。按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，投資人一手虧損388港元。

相比中一手的投資人來說，進(jìn)入乙組打新的投資人損失更為慘重。公告顯示，共有36名投資人進(jìn)入乙組，其中1名大戶申請(qǐng)1500萬股，最終獲配476.24萬股，按照現(xiàn)價(jià)8.88港元計(jì)算，這名大戶首日賬戶虧損高達(dá)923萬港元（不計(jì)手續(xù)費(fèi)和孖展利息費(fèi)用）。

珍酒李渡營(yíng)收前景堪憂

招股書顯示，自2020年至2022年，珍酒李渡的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣（單位：下同）24億元、51.01億元、58.56億元，2021年、2022年?duì)I收同比增幅為112.7%、14.8%。數(shù)據(jù)顯示，近2年公司營(yíng)業(yè)收入增速放緩明顯。

具體來看，2020年中端及以下的白酒類型占總營(yíng)收規(guī)模的50%，高端白酒占比16%，2022年中端及以下的白酒營(yíng)收為20.29億元，占總營(yíng)收比例33.9%，高端白酒收入達(dá)到14.39億元，占比24.6%。可見珍酒李渡在逐步降低中端及以下的白酒占比，主要原因?yàn)橹械投说陌拙泼拭黠@低于高端白酒，高端白酒毛利率維持在66%左右，而中低端白酒毛利率在37%左右。

凈利潤(rùn)方面，2020年至2022年，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為5.2億元、10.7億元、11.97億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速分別為21.7%、21%、20.4%。

因此，能否維持良好的盈利能力取決于公司能否維持產(chǎn)生高水平收入（其主要依賴中國白酒的消費(fèi)）及有效管理成本及開支。而中國白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大量品牌都具有不同香型的產(chǎn)品且品牌數(shù)量與日俱增，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能會(huì)降低公司市場(chǎng)份額及盈利能力，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

由于品牌效應(yīng)不強(qiáng)、消費(fèi)者認(rèn)可度不高，這幾年珍酒李渡加大了營(yíng)銷投入。財(cái)報(bào)顯示，于2020年、2021年及2022年，珍酒李渡銷售及經(jīng)銷開支分別為4.03億元、10.21億元及13.42億元，分別占公司總收入的16.8%、20.0%及22.9%。

同期，廣告開支分別為2.42億、6.69億以及6.66億，三年時(shí)間，廣告合計(jì)砸了15.77億元。

目前，珍酒李渡嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商，其經(jīng)銷商營(yíng)收占比高達(dá)88.8%，在經(jīng)銷商積極性不高的情況下，珍酒李渡動(dòng)銷不足問題日益嚴(yán)重。此前有報(bào)道提出，珍酒李渡銷售端存在困難，且銷售渠道存在的價(jià)格倒掛等問題，進(jìn)一步加重了經(jīng)銷商庫存壓力，降低了銷售積極性。

公開招股書透露，珍酒李渡主要提供醬香型為主的白酒產(chǎn)品，產(chǎn)品主要針對(duì)次高端及以上級(jí)別的白酒市場(chǎng)，公司亦生產(chǎn)及銷售兼香型、濃香型白酒。并在中國經(jīng)營(yíng)四個(gè)主要的白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、蓬勃發(fā)展的品牌李渡，以及兩個(gè)地區(qū)領(lǐng)先品牌湘窖、開口笑。

弗若斯特沙利文報(bào)告指出，中國醬香型白酒占中國整個(gè)白酒行業(yè)利潤(rùn)超過45%，2021年的銷售利潤(rùn)為人民幣780億元。近年來，由于醬香型白酒產(chǎn)品質(zhì)量較高，香味層次豐富，因此大受歡迎，醬香型白酒的市場(chǎng)份額亦在貴州茅臺(tái)的帶動(dòng)下有所增長(zhǎng)，醬香型白酒自2018年起成為按市場(chǎng)規(guī)模計(jì)第二大香型。醬香型白酒的市場(chǎng)規(guī)模自2017年的1056億元增加至2021年的1900億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率15.8%，2026年醬香型將超過濃香型成為最大的白酒香型，次高端及高端白酒產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期達(dá)到3719億元，2022年至2026年復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.3%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2021年收入計(jì)，珍酒李渡為中國第四大民營(yíng)白酒公司，亦是中國白酒行業(yè)中提供三種香型白酒的第三大公司。按2021年收入計(jì)，珍酒李渡在中國所有白酒公司中排名第14位，市場(chǎng)份額為0.8%。

實(shí)習(xí)編輯:王宇 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉

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