【大河財立方 記者 唐朝金】作為聯(lián)想控股在農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域布局的重要主體之一，佳沃食品2019年通過大額舉債、定增等手段融資，以9.2億美元“蛇吞象”并購了全球十大三文魚企業(yè)之一：智利Australis。

(相關(guān)資料圖)

作為聯(lián)想控股食品行業(yè)的重要布局，Australis備受市場看好，然而自并購以來，業(yè)績表現(xiàn)連年不佳，導(dǎo)致佳沃食品資不抵債被ST。

面對連年虧損、資不抵債等困境，佳沃食品將如何進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為迫在眉睫的難題。

經(jīng)營成本抬高，佳沃食品連虧4年

4月6日晚間，佳沃食品披露2022年年報，報告期內(nèi)營收55.27億元，同比增長20.24%；凈利潤虧損11.1億元，同比下降284.45%。

對于業(yè)績虧損原因，佳沃食品表示受谷物、油脂等大宗原材料商品價格上漲影響，導(dǎo)致飼料成本達(dá)到歷史高位，疫情導(dǎo)致人工、運(yùn)維、服務(wù)等成本上漲所致。

報告期內(nèi)，公司三文魚產(chǎn)品平均銷售成本6.07美元/KG，同比增長12.61%。佳沃食品稱，近年來飼料持續(xù)上升，公司飼料成本較高的魚仍在養(yǎng)殖未出售，所以2023年、2024年養(yǎng)殖成本將高于2022年。

同時，受美元Libor利率持續(xù)快速攀升以及匯率變動的影響，公司財務(wù)費(fèi)用顯著增加。此外，以公允價值計量的鮭魚魚群總重量以及估計售價的變動，造成2022年末公司消耗性生物資產(chǎn)的公允價值有所下降。2022年，公司合并商譽(yù)計提減值12.29億元。

據(jù)悉，佳沃食品主要從事優(yōu)質(zhì)蛋白海產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工及銷售，經(jīng)營主體為：Australis（三文魚）營收占比77.25%、青島國星（北極甜蝦、狹鱈魚等海產(chǎn)品）營收占比19.29%。

數(shù)據(jù)顯示，2019至2022年，佳沃食品營收分別為34.28億元、45.25億元、45.97億元、55.28億元，凈利潤分別為-1.26億元、-7.13億元、-2.89億元、-11.1億元，公司連續(xù)4年虧損。

其中青島國星分別實現(xiàn)凈利潤-4527萬元、-4778萬元、-381萬元、9173萬元。Australis分別實現(xiàn)凈利潤10028萬元、-52116萬元、8319萬元、12430萬元。除成本上升外，疫情期間三文魚價格處于低迷狀態(tài)，導(dǎo)致利潤率下降。

年報顯示，2022年營銷費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用合計84528萬元，分別同比增長40.43%、26.04%、155.19%，三費(fèi)連續(xù)增長也是導(dǎo)致凈利潤下降的主要原因。

2022年，以歐美、亞洲為主的三文魚消費(fèi)市場需求旺盛，但三文魚產(chǎn)量供應(yīng)增長有限，長期處于供需緊平衡狀態(tài)，使得三文魚銷售價格均出現(xiàn)了快速回暖勢頭。

報告期內(nèi)，公司三文魚產(chǎn)品營收占比77.25%，毛利率13.72%，同比增加8.88%，主要由于三文魚市場需求旺盛，銷售價格上漲導(dǎo)致。2022年公司三文魚平均銷售價格為7.14美元/KG，同比上漲24.39%。

凈資產(chǎn)為負(fù)遭ST、母公司持續(xù)輸血

4月6日晚間，佳沃食品發(fā)布計提信用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告，公司對截至2022年各類資產(chǎn)減值合計130965.67萬元，其中主要項是商譽(yù)減值122880萬元，對公司利潤及資產(chǎn)造成嚴(yán)重沖擊。

對于商譽(yù)減值，佳沃食品稱主要原因為：（1）稅后折現(xiàn)率上升：主要因美元無風(fēng)險利率從2022年初的1.90%飆升至2022年末的3.97%所致。（2）經(jīng)營成本高企、運(yùn)營資金緊張。

公告披露，2022年，公司歸屬上市公司股東所有者權(quán)益-30138.88萬元，最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值。公司股票于4月7日停牌一天，并于4月10日復(fù)牌起被實施“退市風(fēng)險警示”及“其他風(fēng)險警示”，股票簡稱由“佳沃食品”變更為“*ST佳沃”。

導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)的主要原因是當(dāng)初并購Australis時舉債過多，對此，佳沃食品表示，公司將通過經(jīng)營層面、資本層面等多種方式去努力解決凈資產(chǎn)為負(fù)的問題。包括但不限于定增、引進(jìn)戰(zhàn)投、債轉(zhuǎn)股等多種方式，加速降低公司負(fù)債率與財務(wù)費(fèi)用，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

但佳沃食品此前4次發(fā)行定增融資僅成功一次，公司未來融資是否通暢仍存在考驗。

數(shù)據(jù)顯示，2022年末，公司短期借款3.11億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債11.55億元，而貨幣現(xiàn)金僅有2.16億元，公司短期償債負(fù)擔(dān)較大。此外，公司還有長期借款17.7億元、應(yīng)付債券9.69億元、其他非流動負(fù)債30.45億元。

報告期末，公司美元借款金額為5.66億美元。其中以 Libor作為浮動利率的美元借款為4億美元，受美元加息影響，3個月期美元Libor利率由2022年初的0.3%持續(xù)攀升至2022年末的 4.77%。受此影響，2022年公司財務(wù)費(fèi)用支出41012萬元，同比增長155.19%。

控股股東佳沃集團(tuán)表示，將向公司新增提供不超過1.45億美元的借款額度。為順利推進(jìn)從境外籌措資金，公司將使用佳沃集團(tuán)境外子公司作為主要借款人代替公司在境外進(jìn)行債權(quán)融資，再將借款以平價利率借給公司使用。

北京師范大學(xué)政府管理研究院副院長、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心主任宋向清表示，目前佳沃食品面臨的考驗主要是企業(yè)前景再造與再融資兩方面能力，如果能調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，企業(yè)保持良好預(yù)期，可提升債權(quán)人信心，去協(xié)調(diào)延期還債、債轉(zhuǎn)股等有效路徑。

另一方面，佳沃食品在目前資不抵債的情況下，主要考驗企業(yè)的融資和再融資能力。佳沃食品作為上市公司，背后有聯(lián)想控股強(qiáng)大的背景，如母公司能提供信用背書、質(zhì)押權(quán)證明，或者相關(guān)的承諾書等，則更容易取得融資方信賴。

監(jiān)管力度加強(qiáng)，三文魚產(chǎn)銷量下調(diào)

公告顯示，佳沃食品子公司Australis到2022年底共收到來自智利漁業(yè)養(yǎng)殖監(jiān)管機(jī)構(gòu)的5個養(yǎng)殖中心的超產(chǎn)違規(guī)通知，合計超產(chǎn)12277噸。

Australis就超產(chǎn)情形進(jìn)行了內(nèi)部全面的自查和梳理，發(fā)現(xiàn)公司近年多個養(yǎng)殖中心均存在不同程度的超產(chǎn)情形，且子公司的原高管團(tuán)隊未及時如實向董事會報告。

具體來看，該情形包括2018年至2022年5年期間，在Australis擁有的96個養(yǎng)殖中心中的33個養(yǎng)殖中心存在超產(chǎn)情形，累計超產(chǎn)總量8.1萬噸。公司主動將情況上報智利環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)規(guī)定首次申報免于處罰。

因Australis原股東所做的合規(guī)承諾及擔(dān)保存在虛假不實情形，對申請人造成損失與損害。目前，公司已向智利圣地亞哥仲裁調(diào)解中心提交了仲裁申請書，向Australis原股東索賠92162萬美元及其他損失，目前案件正在受理中。

佳沃食品稱，受智利監(jiān)管力度增強(qiáng)及資金成本影響，公司將下調(diào)產(chǎn)銷量計劃。報告期內(nèi)，由于經(jīng)濟(jì)型和盈利性原因，Australis停滯鱒魚養(yǎng)殖，專注于大西洋鮭養(yǎng)殖。數(shù)據(jù)顯示2022年，公司鱒魚銷量6738噸，同比下降47.21%。大西洋鮭銷量79837噸，同比上升11.98%。

公告披露，鑒于公司運(yùn)營資金緊張，同時為確保未來全面合規(guī)，2022年公司提前收獲7000噸魚。據(jù)銷售數(shù)據(jù)顯示，報告期末庫存量30999噸，同比增加32.36%，而公司2022年銷售數(shù)量僅增長1%。

在目前重重困境下，縮減產(chǎn)銷量勢必會導(dǎo)致公司營收出現(xiàn)下滑，從而導(dǎo)致償債流動性進(jìn)一步緊縮。

對此，4月7日，大河財立方記者聯(lián)系佳沃食品證券部，在按照要求發(fā)送采訪提綱之后，截至發(fā)稿，尚未收到對方回復(fù)。

宋向清認(rèn)為，降低生產(chǎn)、減少銷售，可能會導(dǎo)致市場對公司發(fā)展預(yù)期弱化。當(dāng)對公司前景不看好時，負(fù)債流動性風(fēng)險就會加劇。要想提高負(fù)債流動性，需要企業(yè)做出正確的戰(zhàn)略部署，根據(jù)市場需要進(jìn)行經(jīng)營調(diào)整。讓資本、市場能夠看到升高預(yù)期，才可降低流動性影響。

三文魚供需緊平衡，Australis困局下佳沃食品如何保證市場占有率

美威2022年《三文魚養(yǎng)殖行業(yè)報告》數(shù)據(jù)表明，2012—2021年間，全球三文魚供給復(fù)合年增速為4%。Kontali預(yù)測，2021—2026年復(fù)合年增速預(yù)計為4%。ABGSC預(yù)計，2023年全球三文魚供給增長率約為2%。

受海洋漁業(yè)資源衰減和捕撈配額限制，三文魚野生捕撈量維持在較低水平，未來沒有進(jìn)一步增長的空間。目前三文魚供應(yīng)增長主要來自人工養(yǎng)殖，但由于養(yǎng)殖區(qū)域有限、養(yǎng)殖牌照稀缺以及持續(xù)增長的消費(fèi)需求等因素，未來全球三文魚市場供應(yīng)日趨偏緊。

挪威和智利作為全球三文魚兩大主要產(chǎn)地，合計約占全球供應(yīng)量的 80%。

2022年，挪威政府提議將對于年產(chǎn)量在4000—5000噸以上的三文魚養(yǎng)殖商征收40%的資源稅，這項提議的具體稅收比例仍待挪威議會決議。智利監(jiān)管環(huán)境也同樣日益嚴(yán)格。智利新政府上臺以來對于智利三文魚養(yǎng)殖監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，對挪威三文魚供應(yīng)量增長造成負(fù)面影響。

2022年，全球發(fā)生4場重大并購，并購金額近50億美元，三文魚行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。公告披露，Australis仍為全球前十大三文魚企業(yè)之一。

不過，隨著目前疫情對行業(yè)的影響逐漸消散，三文魚行業(yè)正迎來新增長，并且通過行業(yè)整合，頭部企業(yè)的市場占有率將進(jìn)一步提升。因此，在行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇的背景下，Australis的減產(chǎn)，顯然偏離行業(yè)發(fā)展的大勢。

宋向清表示，對于佳沃食品來講，主動降低產(chǎn)銷有它的合理性，也是其戰(zhàn)略騰挪的一個具體措施。但從長遠(yuǎn)發(fā)展看，如果沒有尋找到更有利的新賽道的話，對企業(yè)來說肯定是利大于弊的。

從市場經(jīng)濟(jì)角度分析，目前三文魚市場整體處于上升階段，需求處于增長期，同時受制于海洋相關(guān)的禁捕禁撈政策，市場供給受限。在需大于供的情況下，三文魚市場價格仍有上漲盈利空間。而降低產(chǎn)銷則會逐步減少市場占有率，同時會降低企業(yè)聲譽(yù)與知名度，也就意味著對企業(yè)盈利能力的弱化。因此，還是希望佳沃食品在基于市場形勢、企業(yè)情況、資金方的意見綜合進(jìn)行審慎調(diào)整。

宋向清認(rèn)為，佳沃食品下一步還應(yīng)圍繞三文魚做文章，加大產(chǎn)品研發(fā)投入，通過創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新營銷渠道、提升品牌商譽(yù)來提高公司在國際市場份額，使公司營收利潤同步增長，增強(qiáng)企業(yè)盈利空間，這樣既能滿足市場需求又能滿足資本需要。

另外，對于佳沃食品來說，在人才、低碳環(huán)保方面發(fā)力會獲得社會各界更多支持。如穩(wěn)定專業(yè)人才，為企業(yè)賦能，注重各環(huán)節(jié)低碳環(huán)保，提升社會責(zé)任感等。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉