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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

本周A股市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出震蕩反彈的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的熱點(diǎn)仍然是以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為主，ChatGPT帶動(dòng)了人工智能的投資熱潮，吸引了市場(chǎng)接近一半的成交量。很多投資者都感到困惑，是堅(jiān)守傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)股票還是去追已經(jīng)漲幅很大的人工智能板塊。做價(jià)值投資知易行難，特別是每個(gè)階段市場(chǎng)都會(huì)有一些熱點(diǎn)板塊，科技屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向之一。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，消費(fèi)、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)都屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向。2020年主要是消費(fèi)白馬股主導(dǎo)了當(dāng)年的行情，到2021年是新能源主導(dǎo)了當(dāng)年的行情，今年則是科技互聯(lián)網(wǎng)板塊先后大漲。市場(chǎng)的風(fēng)格幾乎每半年到一年轉(zhuǎn)換一次，所以現(xiàn)在市場(chǎng)階段性的特征是關(guān)注以ChatGPT為代表的這些新經(jīng)濟(jì)板塊，但這并不代表市場(chǎng)的風(fēng)格就不會(huì)再轉(zhuǎn)變。4月份上市公司的年報(bào)將逐步披露，大家的關(guān)注點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，特別是像之前調(diào)整幅度比較大的新能源板塊。新能源板塊2022年的年報(bào)在各個(gè)行業(yè)中屬于比較好的，有很多新能源龍頭股2022年年報(bào)業(yè)績(jī)是翻倍的，甚至更高，這一點(diǎn)從年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告就可以看出來(lái)，這有可能成為市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的一個(gè)契機(jī)。追逐一些題材股、概念股的投資風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，當(dāng)然我們對(duì)于技術(shù)進(jìn)步要充分關(guān)注，特別是對(duì)于可能會(huì)改變?nèi)祟惞ぷ魃罘绞降娜斯ぶ悄埽覀円芮嘘P(guān)注，看其中是否會(huì)誕生偉大的公司。但是一窩蜂去炒作相關(guān)的概念股，投資風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。因?yàn)楫吘拐嬲艹蔀閭ゴ蠊镜倪€是鳳毛麟角，這一點(diǎn)大家要在投資中保持理性。堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)基金，仍然是重要的一個(gè)投資策略。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)面正在逐步復(fù)蘇，3月31號(hào)統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布了3月份PMI數(shù)據(jù)。3月份制造業(yè)PMI為51.9%，非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為58.2%和57.0%，三大PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。當(dāng)然和上個(gè)月相比，制造業(yè)PMI下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，有所回落但是幅度不大，大型企業(yè)PMI為53.6%，景氣水平與上月基本持平，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于55%以上的較高景氣區(qū)間，恢復(fù)發(fā)展動(dòng)能較強(qiáng)。中小企業(yè)PMI分別為50.3%和50.4%，比上月有不同程度的回落，但連續(xù)兩個(gè)月位于景氣區(qū)間，這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇的路上，但是復(fù)蘇的力度還不大，還需要進(jìn)一步努力。我國(guó)制造業(yè)快速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，加快自我修復(fù)，逐步向穩(wěn)定有序的正常軌道回歸。由于國(guó)際環(huán)境比較復(fù)雜，出口恢復(fù)不確定性因素較多，挖掘內(nèi)需是非常重要的方面。通過(guò)提振消費(fèi)增速，拉動(dòng)投資增速來(lái)提高內(nèi)需。4月6日公布的3月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)，又稱為服務(wù)業(yè)PMI，為57.8%，較上月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了28個(gè)月以來(lái)的新高，連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI出現(xiàn)較大幅度回升，這也反映出在后疫情時(shí)代，服務(wù)業(yè)正在逐步恢復(fù)，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要方面。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，而作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，資本市場(chǎng)也有望迎來(lái)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，特別是過(guò)去兩年跌幅較大的一些優(yōu)質(zhì)股票有可能迎來(lái)價(jià)值回歸的機(jī)會(huì)。國(guó)家稅務(wù)總局表示1~2月份房地產(chǎn)銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，這也就意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)，特別是銷售端在逐步回暖，將告別負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，回升到正增長(zhǎng)的狀態(tài)。但是房地產(chǎn)行業(yè)黃金投資期已過(guò)，所以從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，也很難形成趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，更多的是反彈的機(jī)會(huì)。但是房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖有利于提振整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的增速，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤是有利的。房地產(chǎn)銷售方面今年可能會(huì)出臺(tái)更多刺激政策，各個(gè)城市因城施策，取消一些限購(gòu)限貸措施，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)交易更加市場(chǎng)化，由市場(chǎng)來(lái)決定房地產(chǎn)的銷售，可能會(huì)有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸理性。當(dāng)然像北上廣深等一線城市可能還會(huì)延續(xù)一定的限購(gòu)限貸措施，防止一些炒房的現(xiàn)象，但是大多數(shù)城市將因城施策，取消一些限購(gòu)限貸措施，從而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，做房地產(chǎn)投資也要做價(jià)值投資，要配置核心區(qū)域的有剛需的好房子。要記住房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的，有剛需的房子才會(huì)有更大的潛力。在保交樓方面，國(guó)家也在采取各種措施來(lái)保障購(gòu)房者的合法權(quán)益，這樣購(gòu)房者的信心才會(huì)逐步恢復(fù)。

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，復(fù)蘇的動(dòng)能一方面來(lái)自于消費(fèi)的復(fù)蘇。在消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇之后，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，消費(fèi)的能力和信心也在逐步修復(fù)。但是今年壓制消費(fèi)的因素依然存在，通過(guò)提高就業(yè)，提高中低收入人群的收入水平，從而來(lái)提振消費(fèi)的增長(zhǎng)。一些消費(fèi)品其實(shí)已經(jīng)迎來(lái)了較高的景氣度，比如說(shuō)高端白酒仍然保持著比較高的景氣度。另一方面，也就是新能源方面，包括新能源里面很重要的光伏板塊，今年的裝機(jī)量將會(huì)大幅提升，一定程度上彌補(bǔ)了出口增速的下滑，光伏相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)今年還會(huì)保持較好的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能來(lái)自于多個(gè)方面，從投資的角度來(lái)看，除了市場(chǎng)關(guān)注度比較高的科技板塊、消費(fèi)白馬股、新能源龍頭股依然具備配置的價(jià)值，這些都是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向。進(jìn)入到二季度，市場(chǎng)的行情有望進(jìn)一步回暖，以ChatGPT為代表的新經(jīng)濟(jì)板塊一枝獨(dú)秀的情況可能會(huì)有所改變，市場(chǎng)的風(fēng)格有望逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司上。

今年5月6號(hào)，2023年巴菲特股東大會(huì)即將召開，我會(huì)再次赴美參加巴菲特股東大會(huì)，為大家第一時(shí)間分享股神巴菲特和芒格的真知灼見，為價(jià)值投資的推廣貢獻(xiàn)綿薄之力。價(jià)值投資不僅適合于美股等成熟市場(chǎng)，也適合于A股市場(chǎng)。如果在A股市場(chǎng)做價(jià)值投資，由于A股市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)存在錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，也就是市場(chǎng)的好公司有可能被嚴(yán)重低估，而一些差的股票則可能會(huì)被炒出泡沫，所以在A股做價(jià)值投資意義更加重大。雖然短期之內(nèi)做價(jià)值投資要經(jīng)受一定的煎熬，要熬過(guò)市場(chǎng)低迷期，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，好公司將會(huì)給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期的回報(bào)。進(jìn)入到二季度，大家要逐步從一些前期漲幅比較大的熱門板塊中獲利了結(jié)，逢低布局調(diào)整比較充分的優(yōu)質(zhì)龍頭股。以茅指數(shù)為代表的優(yōu)質(zhì)龍頭股，在二季度有望迎來(lái)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，當(dāng)前剛好是一個(gè)比較好的布局時(shí)機(jī)。

港股方面，一季度出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢(shì)，近期已經(jīng)開始有所反彈，恒生指數(shù)重回兩萬(wàn)點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面正在逐步復(fù)蘇，南下資金近期也有很明顯的流入港股的跡象。而從全球資本市場(chǎng)的對(duì)比來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的是高通脹和低增長(zhǎng)，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)九次加息之后，歐美的很多企業(yè)都面臨著比較高的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的壓力較大，這會(huì)使得全球資本將會(huì)從歐美市場(chǎng)里面流出，尋找新的投資機(jī)會(huì)。而A股、港股的整體估值較低，特別是港股，估值處于全球主要資本市場(chǎng)的底部，屬于投資性價(jià)比比較高的市場(chǎng)。在去年10月底港股觸及低位之后，展開了一波強(qiáng)勁回升，恒生指數(shù)大漲50%，隨后出現(xiàn)了震蕩調(diào)整。而現(xiàn)在港股調(diào)整基本上已經(jīng)逐步企穩(wěn)，開始反彈，預(yù)計(jì)恒指不會(huì)再回到去年10月底的低點(diǎn)，15000點(diǎn)之下的恒指很難再見到，一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股正在出現(xiàn)估值修復(fù)。機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲上去的，這句話是顛覆不破的真理，無(wú)論是在A股還是港股都是如此。所以在當(dāng)前市場(chǎng)整體估值較低的情況之下，大家要保持信心和耐心，A股和港股今年有望走出結(jié)構(gòu)性牛市的行情。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉