【大河財立方 記者 王鑫】3月6日，作為鴨貨鹵味食品龍頭的絕味食品披露了赴港上市消息，引起不小關注。

絕味食品于2017年3月17日在上交所上市，成功登陸A股市場，若此次籌劃港股上市成功，將成為首家“A＋H”鹵味上市企業。

“A股到港股同時上市，其實像青島啤酒、安德利果汁，都有這樣的一個經歷。整體來看，港股的資金活躍度不算太出色，但是從未來國際化的角度，以及整體的一個布局來說，我覺得布局港股上市也不失為一種好的選擇。”中國食品產業分析師朱丹蓬在接受大河財立方記者采訪時表示。

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絕味食品欲赴港上市，有望成為首家“A＋H”鹵味上市企業

3月6日，絕味食品公告，公司擬在境外發行股份（H股）并在香港聯交所上市，公司董事會授權公司管理層啟動H股上市的前期籌備工作。

目前，該公司正與相關中介機構就本次H股上市的相關工作進行商討，關于本次H股上市的具體細節尚未確定。如后續上市進程順利，絕味食品有望成為行業首家“A＋H”鹵味上市企業。

絕味食品自2008年成立以來，專注于休閑鹵制食品的開發、生產和銷售，主營產品為休閑醬鹵制品，包括鴨脖、鴨翅等鴨副產品，以及藕片、海帶等鹵制素食，其中以鴨脖等鴨副件為主。經過多年發展，絕味食品連鎖加盟門店在全國遍地開花，相關數據顯示，2022年上半年，大陸地區的門店家數達到了14921家，門店覆蓋全中國31個省份及香港、澳門特別行政區。

門店加速擴張的同時，絕味食品在資本市場上也動作不斷。

2019年，絕味食品通過發行可轉債募資約10億元，募集資金投向4個鹵制品加工建設項目及1個倉儲中心建設項目；2022年底，絕味食品完成A股股票定增，實際募集資金凈額約11.61億元，募集資金擬用于投入2個鹵制品加工建設項目；2023年1月，絕味食品對前述項目相關兩家子公司增資11.65億元，該公司稱，此次增資有助于推進募集資金投資項目的建設進度，提升公司綜合競爭力，同時增強控股子公司的資本實力。

1月19日，絕味食品發布公告，擬通過全資子公司以約3161萬元收購武漢零點綠色食品股份有限公司（以下簡稱零點食品）合計20.41%股權。對此，絕味食品表示，零點食品是公司主要的線上業務子公司，為應對線下消費市場的潛在風險，公司計劃進一步增加對零點食品的持股比例，以加強線上業務布局。

近4年應收賬款屢創新高，困境之下或為尋求新路徑

絕味食品為何此時開始籌劃發行H股，到港股上市？

絕味食品在公告中表示，此舉是為加快公司的國際化戰略，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力。

大河財立方記者發現，在盈利能力大幅下滑、行業增長放緩、市場不斷被擠壓的局面下，赴港上市或許是絕味食品謀求新出路的途徑。

從業績來看，相關數據顯示，2017年上市后，絕味食品凈利潤增速多年保持在25%以上，而2020年，其凈利潤增速下滑12.45%，盈利能力開始衰退。2021年受非經常性損益影響凈利潤增速增長39.68%，2022年三季度凈利潤增速再次大幅下滑80.3%。

盈利能力下滑的同時，絕味食品近年來應收賬款卻屢創新高。2018年至2021年，該公司應收賬款分別為450.67萬元、1003.26萬元、3708.12萬元和15461.75萬元。

此外，絕味食品近年來現金流表現亦不穩定，2018年至2021年，該公司經營活動產生的現金流凈額分別為4.85億元、10.28億元、9.16億元、10.86億元，分別同比增長-24.34%、111.96%、-10.89%、18.56%；2022年前三季度該指標為8.62億元，同比減少13.77%。

從門店數量上看，絕味食品近年來擴張速度較為激進。2018年至2021年，該公司大陸地區新開門店數量分別為862家、1039家、1445家、1315家，而其擴張之路還在繼續。

在2022年6月舉行的絕味食品2021年業績說明會中，該公司董事長戴文軍表示，公司將適當加快門店擴張節奏，來進一步提升公司的市場占有率。

從實際情況來看，加速擴張的策略并沒有為絕味食品帶來利潤增長，反而加大了營銷推廣費用的投入，對利潤造成侵蝕。2020年、2021年和2022年前三季度，絕味食品銷售費用分別為3.22億元、5.24億元和5.13億元，逐年走高。而2022年前三季度該公司凈利潤僅為1.87億元，銷售費用遠超凈利潤。

據《中國餐飲品類與品牌發展報告2021》顯示，2020年鹵味賽道前五名品牌市場占有率僅占20%左右。其中，絕味鴨脖占8.6%、周黑鴨為4.6%、紫燕百味雞占3%、煌上煌占2.8%、久久丫占1.3%。隨著其他新興品牌的涌入和崛起，鹵味巨頭們的市場占有率或進一步被擠壓，絕味食品將面臨更為嚴峻的業績增長困境。

“鴨貨”市場被擠壓，“A＋H”股上市能帶來新機遇嗎？

實際上，面臨盈利下滑、業績萎縮困境的不只絕味食品。面對成本上漲、消費疲勞、毛利率走低、新興品牌涌入等行業問題，“鴨貨”鹵味市場被不斷擠壓，曾經的“鹵味三巨頭”最新財報利潤水平均大幅下滑。

公開財報數據顯示，除了絕味食品2022年前三季度凈利潤大幅下滑，另一位鹵味龍頭煌上煌同報告期實現歸母凈利潤0.84億元，同比下滑53.97%。港股上市公司周黑鴨2022年半年度實現凈利潤0.18億元，同比下滑91.99%。

困境之下，鹵味巨頭們也在積極尋找新的發展機遇。

就在絕味食品宣布籌劃赴港上市當天，3月6日，煌上煌發布公告稱，擬使用自有資金1.11億元收購邵建國持有的嘉興市真真老老食品有限公司27%股權。煌上煌表示，交易完成后，公司對控股子公司真真老老的持股比例進一步提升至94%，有利于公司加強對控股子公司管理，提升控股子公司盈利能力，符合公司發展戰略。

周黑鴨則全面布局線上新興渠道，2022中報顯示，在生鮮電商領域，該公司社區生鮮渠道已覆蓋170多個城市，超4000個前置倉；在內容電商平臺，該公司加大直播電商平臺投入，上半年直播小時數超5000小時，觸達人群超5億。

絕味食品此次籌劃港股上市，是否能為其帶來新的發展機遇？

朱丹蓬稱：“絕味食品現在也想做一些投資性的項目，這對資金的要求是比較高的，A股到港股同時上市后融資會更加寬裕。”

除了鹵味產業，絕味食品目前在其他產業如何布局？絕味食品證券部工作人員告訴記者：“絕味食品目前主要有4個投資賽道，鹵味、輕餐飲、復合調味料和行業上下游，通過這四大方向投資了一系列公司。”

對于未來將在哪些領域投資布局，尋找新的利潤增長點？上述工作人員稱以公司的公告為準，對此，公司會出相關的方案或預案披露相關投資方向。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉