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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

本周A股市場整體上呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢，沒有延續(xù)1月份市場大幅上攻，港股也出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整。從外部因素來看，美聯(lián)儲加息的預(yù)期越來越強，由于近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，而通脹數(shù)據(jù)依然偏高，所以市場對美聯(lián)儲在3月份議息會議再次加息50個基點的預(yù)期越來越強。美股三大股指在本周也出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，這對于A股和港股本周的表現(xiàn)形成了負面的影響。

另一方面從內(nèi)部因素來看，春節(jié)之后一些消費的增長出現(xiàn)了一定的降溫。因為春節(jié)效應(yīng)比較明顯，很多消費者都是集中消費，到春節(jié)之后人們開始正常的工作生活，消費增速出現(xiàn)一定的波動。新能源汽車在1月份銷量出現(xiàn)短期的負增長，主要還是受到傳統(tǒng)燃油車繼續(xù)享受免購置稅的優(yōu)惠，以及新能源汽車購車補貼滑坡等這些短期因素的影響。去年12月份包括新能源汽車在內(nèi)出現(xiàn)了突擊銷售的情況，因為有很多人可能買車是為了過年回家，所以在過年之后，新能源汽車的銷量出現(xiàn)了短期的回落。但是從全年來看，新能源汽車銷售依然會強勁，全年預(yù)計總銷量會從去年的680萬輛提到900萬輛。

(資料圖片僅供參考)

綜合來看，市場從1月份的快速上攻進入到現(xiàn)在的震蕩調(diào)整，這個階段是有短期的一些因素影響。從全年以及未來幾年的情況來看，A股和港股反轉(zhuǎn)的趨勢已經(jīng)確立，短期的調(diào)整并不改變市場中長期的趨勢，所以大家要保持信心和耐心，一些好的公司、好的基金在今年都有望獲得較好的表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性牛市的行情還會延續(xù)。

市場的行業(yè)板塊輪動最近也有所變化，在1月份表現(xiàn)最強勁的還是消費，因為受到春節(jié)因素的影響以及消費復(fù)蘇的帶動，白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費白馬股出現(xiàn)了大幅反彈。到2月份，市場的風格開始逐步從消費轉(zhuǎn)向新能源等成長股，成長股開始有所表現(xiàn)。本周像光伏、新能源汽車等板塊又開始蠢蠢欲動。另外前段時間像人工智能、ChatGPT概念相關(guān)的成長股也都出現(xiàn)了一定的表現(xiàn)。市場板塊之間存在一定的輪動，這個也是正常的。新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，經(jīng)過半年多的調(diào)整之后，很多新能源龍頭股的估值已經(jīng)跌到了三年之前，也就是新能源行情啟動之前，所以在投資上已經(jīng)具備了布局的價值，大家可以關(guān)注新能源龍頭股或者清潔能源基金來抓住下一輪的機會。預(yù)計今年新能源發(fā)展還是景氣度比較高的，無論是新能源汽車還是光伏、風電、儲能等等都具備比較大的增長潛力，所以這段時間市場的目光也開始逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績將來會提升的這些成長股上。

市場的風格從去年到今年會有很大的轉(zhuǎn)變，因為去年整體的經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降，所以白馬股出現(xiàn)了比較明顯的估值下降，又加上業(yè)績下調(diào)，所以去年白馬龍頭股出現(xiàn)了比較大的下跌，一些資金可能就會去炒作一些題材股、概念股。今年經(jīng)濟開始復(fù)蘇，投資者的風險偏好逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績優(yōu)良的好公司，所以今年市場的風格逐步偏向業(yè)績?yōu)橥酰霉敬蟾怕蕦霈F(xiàn)估值提升和業(yè)績提升的雙輪驅(qū)動，也就是戴維斯雙擊。所以今年大家要逐步轉(zhuǎn)向白馬龍頭股，我把它叫做白龍馬股或者優(yōu)質(zhì)龍頭股。

從2月17號起，全面注冊制正式實施，有了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所實施注冊制的經(jīng)驗，在主板實現(xiàn)注冊制應(yīng)該會比較平穩(wěn)，它對市場生態(tài)會造成很大的影響，市場會更加偏向于業(yè)績優(yōu)良的白馬股、龍頭股。因為在注冊制之下會有很多中小盤個股登陸資本市場，中小盤個股供給會增加，同時會嚴格執(zhí)行退市制度，一些績差股、題材股如果不符合上市條件或者觸發(fā)退市新規(guī)，可能會直接退市，市場的成交量會更加集中于行業(yè)龍頭。所以這是未來市場生態(tài)的變化，價值投資會成為更加主流的投資理念。

過去七年我七次參加巴菲特股東大會，其中四次現(xiàn)場參加。現(xiàn)在已經(jīng)確定，今年5月6號巴菲特股東大會會在奧馬哈再次舉辦。我也會帶投資者們一起來到奧馬哈現(xiàn)場，聽巴菲特和芒格的最新觀點。我相信A股市場價值投資會逐步成為最主流的投資理念，特別是在全面注冊制時代，價值投資的標的也將會有更好的表現(xiàn)。所以建議大家一定要改變過去追漲殺跌、頻繁交易，炒題材、炒概念的習慣，逐步轉(zhuǎn)向重視公司的業(yè)績，重視配置好公司和龍頭公司。

像一些科技板塊，包括游戲板塊這些更多還是市場短期博弈的熱點，由ChatGPT引發(fā)的對于AI的關(guān)注度大幅提升，在美股也出現(xiàn)了一兩個月的炒作熱潮，A股也出現(xiàn)了對這些熱門板塊的投資。對于這些新的科技成果要密切關(guān)注，不排除將來會涌現(xiàn)一些成功的企業(yè)，游戲是相對成熟的行業(yè)了，因為游戲存在了很多年，但是對游戲的分歧是比較大的，政策上也出現(xiàn)了一些限制游戲版號發(fā)放等來引導(dǎo)青少年不要沉迷于游戲的政策出臺。所以對這樣的板塊只能是小倉參與，不宜重倉。大家做投資還是要支持ESG類的行業(yè)，也就是對社會環(huán)境友好的行業(yè)，推動社會進步的行業(yè)。這周五我在香港參加港股100強論壇，其中我重點參與這個論壇就是關(guān)于ESG的投資，未來也是在投資中要重點考慮的。在成熟市場，ESG的投資是一個非常重要的投資方向，大家要綜合考慮企業(yè)的社會價值以及對環(huán)境是不是友好，是不是符合國家的產(chǎn)業(yè)政策等等。

港股經(jīng)過第一波大幅反彈之后開始出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但是從去年10月份觸及低位以來，整體的表現(xiàn)還是強于A股，這當然也和之前港股跌幅較深有關(guān)。A股和港股現(xiàn)在都處于全球資本市場估值的洼地，又加上我國經(jīng)濟在復(fù)蘇階段，歐美經(jīng)濟在滯漲階段，甚至可能會滑向衰退，所以對于全球資本配置來說，A股和港股成為配置的重點。所以今年以來資金大量流入到A股和港股里面，雖然近期資金流向有一些反復(fù)，但是整體的趨勢還是流入的。港股的很多藍籌股估值比A股還要低，差價也比較大，而港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司比較多，這些也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的方向，同時A股沒有這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司，這樣就會形成一定的稀缺性。所以在去年出現(xiàn)大幅下跌之后，建議大家要重點去關(guān)注港股的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭。現(xiàn)在經(jīng)過這幾個月的反彈已經(jīng)有了不錯的漲幅，所以港股今年和A股一樣屬于結(jié)構(gòu)性牛市的行情，在經(jīng)過一段時間調(diào)整之后，后市也有望隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇繼續(xù)向上拓展空間。

美聯(lián)儲加息的可能性越來越大，也引發(fā)了投資者的擔憂。預(yù)計美聯(lián)儲加息已經(jīng)是接近尾聲了，只不過現(xiàn)在美聯(lián)儲官員擔心美國通脹較高，不能形成通脹預(yù)期，所以還沒有松口，預(yù)計3月份加息50個基點的可能性比較大，但是之后有可能會暫停加息或者停止加息。所以對于全球央行的影響不會太大，我國央行還是維持了較為寬松的貨幣政策，從1月份信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期也可以看出端倪。在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景之下，央行通過保持低利率以及流動性合理充裕來支持經(jīng)濟復(fù)蘇是大概率的事件。所以在政策層面，美聯(lián)儲加息對于A股和港股的影響也會逐步減少，而央行在貨幣政策方面對于股市的回暖是有利的。

責編:史健 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉

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