【大河財立方 記者 賈永標(biāo)】網(wǎng)紅牛奶品牌“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”IPO之路風(fēng)波不斷。

1月12日，大河財立方記者從證監(jiān)會官網(wǎng)獲悉，監(jiān)管部門披露了對認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件的反饋意見。

值得注意的是，在這份萬字反饋意見中，監(jiān)管部門提出了48個連環(huán)問題，直指生牛乳來源、食品安全、對賭協(xié)議等焦點，并要求認(rèn)養(yǎng)一頭牛進(jìn)行進(jìn)一步補(bǔ)充說明。

(相關(guān)資料圖)

監(jiān)管部門48問，關(guān)注奶源等核心問題

大河財立方記者注意到，這份反饋意見超過一萬四千字，監(jiān)管部門提出了連環(huán)48問，其中部分問題在該公司首次披露招股書時已有端倪。

對于不少消費(fèi)者而言，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的出圈，與其廣告宣發(fā)語密切相關(guān)：“我們的奶牛養(yǎng)得好，吃進(jìn)口優(yōu)質(zhì)牧草，喝380米地下深井水，每天伙食費(fèi)80塊，還要給奶牛聽音樂，做SPA和藥浴，這樣產(chǎn)出來的奶更好。”

但隨著該公司首次披露招股書，其“奶源問題”浮出水面后開始飽受外界爭議。

招股書數(shù)據(jù)顯示：2019年度該公司純牛奶總產(chǎn)量23366噸，全部為外協(xié)產(chǎn)量；2020年度該公司純牛奶總產(chǎn)量74041噸，其中自有產(chǎn)量僅為6047噸，尚不足十分之一。

對此監(jiān)管部門也在反饋意見中要求該公司補(bǔ)充說明聯(lián)營牧場以及其他合作奶源具體情況、具體合作方式、與發(fā)行人及發(fā)行人股東是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，補(bǔ)充說明發(fā)行人對聯(lián)營牧場以及其他合作奶源的管理方式、交易可追溯性、合作穩(wěn)定性、結(jié)算方式及比例。

監(jiān)管部門同時要求說明發(fā)行人外協(xié)加工必要性及合理性，與發(fā)行人及其董監(jiān)高是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及外協(xié)加工是否涉及關(guān)鍵工序或關(guān)鍵技術(shù)，發(fā)行人對外協(xié)廠商是否存在依賴性。

針對該公司提到的自有牧場，該反饋意見也要求補(bǔ)充說明自有牧場基本情況、具體位置、占地面積、養(yǎng)殖方式、飼料來源、飼料耗用量和養(yǎng)殖數(shù)量的比例關(guān)系，消耗性和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的具體情況，包括但不限于種類、養(yǎng)殖數(shù)量等詳細(xì)情況、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的折舊政策。

對于上述監(jiān)管部門提出的核心問題，大河財立方記者致電認(rèn)養(yǎng)一頭牛進(jìn)行核實，截至發(fā)稿時電話無人接聽。

銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值

作為互聯(lián)網(wǎng)第一牛奶品牌，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的網(wǎng)紅之路與其在營銷上的大手筆不無關(guān)系。

按照公開數(shù)據(jù)，相較于境內(nèi)上市乳企，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的乳制品業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模已超過多家區(qū)域性上市乳企，規(guī)模僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份。

招股書披露，該公司銷售費(fèi)用率高于行業(yè)平均值，其2021年的銷售費(fèi)用率為18.82%，橫向比較，伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)、三元股份的銷售費(fèi)用率分別為17.46%、12.50%、13.91%、15.45%。

然而比起在營銷上的大手筆，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在研發(fā)上可謂“精打細(xì)算”。報告期內(nèi)（2019年至2021年）認(rèn)養(yǎng)一頭牛研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為：0%、0.04%、0.27%。

對此，監(jiān)管部門也指出：認(rèn)養(yǎng)一頭牛報告期內(nèi)存在大額營銷推廣費(fèi)，要求公司補(bǔ)充披露推廣費(fèi)用涉及的平臺、店鋪及具體的支付對象，支付對象是否涉及非平臺方，如有，具體說明情況。

同時還要求該公司說明各推廣的主要內(nèi)容和合同主要條款，推廣效果，按月度列示各平臺推廣費(fèi)用，與收入規(guī)模是否匹配；說明發(fā)行人是否存在利用營銷推廣費(fèi)用體外資金循環(huán)、虛增利潤的情況，營銷推廣費(fèi)用核算是否真實、準(zhǔn)確、完整。

在其招股書中，認(rèn)養(yǎng)一頭牛也直言，能否及時抓住銷售模式的變革方向與轉(zhuǎn)變趨勢，靈活調(diào)整符合市場偏好的營銷策略以順應(yīng)變革，是企業(yè)未來能否保持市場競爭力的關(guān)鍵因素。若公司在后續(xù)發(fā)展中不能及時順應(yīng)行業(yè)趨勢變革而錯過發(fā)展窗口期，或者公司管理能力無法適應(yīng)業(yè)務(wù)模式的快速演變，將會對公司業(yè)績及未來可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

監(jiān)管要求說明“認(rèn)養(yǎng)奶牛模式”是否涉?zhèn)麂N

公開資料顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛創(chuàng)建了認(rèn)養(yǎng)奶牛模式。此外，發(fā)行人前期通過“開始吧”推出“牧場共建人”活動，通過“美好的店”推出“聯(lián)合牧場主”活動，進(jìn)行奶卡業(yè)務(wù)推廣。

在這份反饋意見中，監(jiān)管部門要求認(rèn)養(yǎng)一頭牛補(bǔ)充披露認(rèn)養(yǎng)奶牛相關(guān)業(yè)務(wù)模式的具體情況，客戶獲取、業(yè)務(wù)開拓是否涉及傳銷；同時說明上述相關(guān)模式或活動是否屬于“以代養(yǎng)殖、租養(yǎng)殖、聯(lián)合養(yǎng)殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發(fā)行業(yè)務(wù)，是否存在糾紛或潛在糾紛。

此外，在食品安全方面，反饋意見要求認(rèn)養(yǎng)一頭牛補(bǔ)充披露發(fā)行人在奶牛養(yǎng)殖、原材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)、物流運(yùn)輸、產(chǎn)品銷售等各環(huán)節(jié)采取的食品安全保障措施，相關(guān)措施是否切實有效執(zhí)行。

此外值得注意的是，認(rèn)養(yǎng)一頭牛曾存在多份對賭及特殊權(quán)利條款的協(xié)議。因此監(jiān)管部門要求該公司說明：各股東與發(fā)行人及其控股股東、實際控制人之間的對賭協(xié)議或類似安排是否已真實、徹底解除，是否存在相關(guān)股東與發(fā)行人及其實際控制人其他形式的利益安排，是否存在相關(guān)效力恢復(fù)條款，相關(guān)條款或安排是否違反法律法規(guī)禁止性規(guī)定或損害其他股東利益，是否存在股權(quán)權(quán)屬清晰等風(fēng)險、糾紛或潛在糾紛。

“認(rèn)養(yǎng)一頭牛的發(fā)展可以說分為兩部分，初創(chuàng)時期這個公司以代工為主，確實存在一定的不足。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，到了第二個階段，這家公司也認(rèn)識到了自己的短板并加以整改優(yōu)化，未來應(yīng)該還是有很大的機(jī)會。

責(zé)編:陳玉堯 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉