作者：史藝 | 河南省交通規(guī)劃設(shè)計研究院股份有限公司，河南交通運輸戰(zhàn)略發(fā)展研究院，河南省樞紐經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心

(資料圖)

編輯：史藝 | 校核：郭小壯 | 審核：龍志剛

前言

隨著第四季度聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署《2022年排放差距報告》的發(fā)布和第27屆聯(lián)合國氣候變化大會的舉行，全球需要著重關(guān)注由氣候危機引起的社會快速轉(zhuǎn)型已成為共識，加速開展電力供應(yīng)、工業(yè)、交通運輸和建筑部門等重要部門與系統(tǒng)范圍的轉(zhuǎn)型將有助于避免氣候災(zāi)難。轉(zhuǎn)型金融作為應(yīng)對氣候變化風(fēng)險、為實現(xiàn)人類社會可持續(xù)發(fā)展目標所產(chǎn)生的金融類型，可有效補充當(dāng)下綠色金融無法覆蓋的高碳領(lǐng)域，必將迎來重要發(fā)展機遇，與綠色金融形成合力，助力“雙碳”戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

一、轉(zhuǎn)型金融基本內(nèi)容

轉(zhuǎn)型金融這一概念是由經(jīng)合組織OECD在2019年首次提出，被定義為“在經(jīng)濟主體向可持續(xù)發(fā)展目標轉(zhuǎn)型的進程中，為其提供融資以幫助其轉(zhuǎn)型的金融活動”。這是一個寬泛的概念，涵蓋了聯(lián)合國17個可持續(xù)發(fā)展目標（包括清潔能源等方面在內(nèi)）轉(zhuǎn)型的全部金融活動。隨后歐盟在2020年3月進一步明晰了轉(zhuǎn)型金融的概念，將轉(zhuǎn)型金融定義成“為應(yīng)對氣候變化影響，運用多樣化金融工具對特別是傳統(tǒng)碳密集型的經(jīng)濟活動或市場主體向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型的金融支持”。目前我國普遍使用的是較為聚焦的定義，即轉(zhuǎn)型金融是指針對市場實體、經(jīng)濟活動和資產(chǎn)項目向低碳和零碳排放轉(zhuǎn)型的金融支持，尤其是針對傳統(tǒng)的碳密集和高環(huán)境影響項目、經(jīng)濟活動或市場主體。

圖為各國關(guān)于轉(zhuǎn)型金融的相關(guān)文件總結(jié)（源自網(wǎng)絡(luò)）

具體來看，轉(zhuǎn)型金融與綠色金融、碳金融等有關(guān)“雙碳”戰(zhàn)略的概念在密切相關(guān)的同時也體現(xiàn)出了自身的特征。首先從可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā)，轉(zhuǎn)型金融屬于可持續(xù)金融的范疇；從主要服務(wù)對象來看，綠色金融標準范疇僅覆蓋了一部分轉(zhuǎn)型金融，轉(zhuǎn)型金融可作為綠色金融的有機補充。綠色金融支持實體經(jīng)濟的門檻要高于轉(zhuǎn)型金融，其界定標準是各類綠色目錄，但綠色目錄中多數(shù)為“純綠”或接近“純綠”的項目，這對許多高碳企業(yè)來說是不夠“友善”的，即使它們有可行的低碳轉(zhuǎn)型方案，也很難獲得綠色金融的支持，而轉(zhuǎn)型金融的主要服務(wù)對象就是綠色金融不能支持的傳統(tǒng)高耗能高排放領(lǐng)域。其次，轉(zhuǎn)型金融與綠色金融、碳金融的最終目標也有所差異，雖然本質(zhì)都是為了降碳、實現(xiàn)碳中和，但轉(zhuǎn)型金融主要實現(xiàn)的是將高碳與經(jīng)濟相關(guān)的部門納入可持續(xù)金融體系并實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的整體經(jīng)濟方法，綠色金融最終目標是形成一套完善的去碳化綠色金融體系，碳金融則側(cè)重實現(xiàn)低碳技術(shù)和低碳項目的減排效應(yīng)和碳交易。

二、國內(nèi)轉(zhuǎn)型金融發(fā)展現(xiàn)狀

當(dāng)前，我國轉(zhuǎn)型金融在指導(dǎo)標準和具體產(chǎn)品等方面均在逐步發(fā)展中，正在成為金融供給側(cè)改革新抓手。指導(dǎo)標準上，雖然目前我國還沒有出臺整體的轉(zhuǎn)型金融政策框架，但二十國集團（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會已在今年繼2016年就發(fā)展綠色金融達成共識后首次就發(fā)展轉(zhuǎn)型金融形成國際共識，批準了由中國和美國共同主持的G20可持續(xù)金融工作組所提交的《2022年G20可持續(xù)金融報告》，其中就包括了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》這一重要內(nèi)容。這將為我國結(jié)合自身情況，在轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的界定標準、對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵政策、公正轉(zhuǎn)型等方面制定轉(zhuǎn)型金融的具體政策和產(chǎn)品體系等內(nèi)容上提供指導(dǎo)意見。

自2020年起，國內(nèi)部分監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會和金融機構(gòu)已經(jīng)開展了轉(zhuǎn)型金融方面的市場實踐和標準制定工作。例如浙江省湖州市已經(jīng)發(fā)布了適用于本地的轉(zhuǎn)型金融目錄和激勵措施，中國銀行和建設(shè)銀行等金融機構(gòu)推出支持轉(zhuǎn)型金融的第一批指導(dǎo)性文件，《轉(zhuǎn)型債券管理聲明》和《轉(zhuǎn)型債券框架》明確定義了轉(zhuǎn)型債券，并給出了合格項目類別。中國銀行間市場交易商協(xié)會作為貼標債券領(lǐng)域的重要市場監(jiān)管機構(gòu)，也發(fā)布了指導(dǎo)可持續(xù)掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券發(fā)行的試點意見，為國內(nèi)高碳領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展提供了更多可能性。

具體產(chǎn)品方面，以可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券為主的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品從2021年開始在金融市場實踐中不斷涌現(xiàn)。尤其是債務(wù)類轉(zhuǎn)型融資工具已有了較快發(fā)展，例如2021年1月中行成功發(fā)行全球首筆金融機構(gòu)公募轉(zhuǎn)型債券、5月交易商協(xié)會在國內(nèi)推出首批7單可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，以及今年上交所新增推出低碳轉(zhuǎn)型債券、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券品種等，均可作為對高碳行業(yè)的重要支持手段之一。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2021年5月至2022年6月底，共有30家主體發(fā)行37支可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，發(fā)行規(guī)模合計514億元。除債券外，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款落地山西省，全國首筆綠色可持續(xù)發(fā)展掛鉤+住房租賃貸款落地江西省，也都是我國在轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品創(chuàng)新上的積極嘗試。

轉(zhuǎn)型金融對我國的高碳行業(yè)有著重要作用，原因是在短期內(nèi)化石燃料仍然是中國重要開發(fā)的基礎(chǔ)性資源，轉(zhuǎn)型金融可以助力高碳行業(yè)優(yōu)化能源轉(zhuǎn)型機制，填補巨大資金缺口，實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型優(yōu)化策略。這是因為轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品需要具備三大核心要素以保障轉(zhuǎn)型目標實現(xiàn)：一是融資主體需要有明確的低碳轉(zhuǎn)型目標與路徑和顯著的減排效果，確保關(guān)鍵績效指標（KPI）和可持續(xù)發(fā)展績效目標（SPT）可以量化評估；二是發(fā)行人轉(zhuǎn)型目標要符合可衡量、可報告、可核查（MRV）等原則；三是相關(guān)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品要設(shè)計配套的獎懲措施。

目前電力、鋼鐵冶金、非金屬材料礦產(chǎn)等行業(yè)的每年碳排放總量占全國工業(yè)碳排放總量六成以上，收益狀況卻不相匹配，未來發(fā)展急需平衡相關(guān)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)運營與減碳問題。以鋼鐵行業(yè)為例，從噸鋼CO2排放量等數(shù)據(jù)可以看出該行業(yè)目前節(jié)能減排工作已取得了積極進展，但如果要考慮控制成本利潤率、商業(yè)化運用新型減排技術(shù)、向低碳化轉(zhuǎn)型升級等主要問題則需要大量資金，運用轉(zhuǎn)型金融獲得融資幫助是一種較為理想的方式。據(jù)報道，柳鋼集團在2021年5月成功發(fā)行了國內(nèi)鋼鐵行業(yè)中第一筆可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。該債券將其可持續(xù)發(fā)展掛鉤目標定為“2022年單位產(chǎn)品氮氧化物排放量0.935kg/t”，比2020年下降0.188kg/t。

圖為2000-2018年我國粗鋼產(chǎn)量和鋼鐵行業(yè)CO2排放量變化情況

三、轉(zhuǎn)型金融后續(xù)發(fā)展政策建議

一是加快建設(shè)轉(zhuǎn)型金融頂層設(shè)計與標準體系，推動轉(zhuǎn)型金融政策工具箱細節(jié)化發(fā)展。應(yīng)適時發(fā)布我國轉(zhuǎn)型金融的基本框架原則和轉(zhuǎn)型金融標準，為滿足高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的合理融資需求提供依據(jù)。同時建議盡快推出轉(zhuǎn)型金融支持目錄，以我國碳達峰碳中和“1+N”政策體系明確的能源、鋼鐵、煤電、建筑、交通運輸?shù)戎攸c領(lǐng)域重點行業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型方向為依據(jù)，為金融機構(gòu)、企業(yè)等市場參與者提供行動指引。

二是健全轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險管理機制，提高環(huán)境信息披露水平。由于轉(zhuǎn)型金融的融資成本往往與轉(zhuǎn)型效果掛鉤，且經(jīng)濟主體的轉(zhuǎn)型目標和效果需要遵守MRV原則，即使目前針對上市企業(yè)和發(fā)債企業(yè)在環(huán)境信息的披露方面有了一些規(guī)范性要求，但對這方面沒有具體的操作指引，信息披露范圍有限。建議金融監(jiān)管部門繼續(xù)加強配套管理政策制定，統(tǒng)一規(guī)范轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)，注重ESG報告，使其明確納入貸前、貸中、貸后的全流程監(jiān)管，可將支持轉(zhuǎn)型的行業(yè)碳減排效果納入信息披露范圍，降低污染物排放數(shù)據(jù)造假、“漂綠”和“洗綠”等風(fēng)險的發(fā)生概率，引導(dǎo)資金投向綠色低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)活動。

三是降低轉(zhuǎn)型結(jié)果評估差異，為掛鉤指標建立通用定期量化標準。轉(zhuǎn)型金融的最終目標是幫助經(jīng)濟主體低碳轉(zhuǎn)型，目前由于轉(zhuǎn)型金融支持的行業(yè)缺少科學(xué)自主的低碳發(fā)展評估體系，所以難以界定轉(zhuǎn)型金融是否有效。建議依托各行業(yè)協(xié)會等機構(gòu)逐漸在各行業(yè)建立起一套較為通用的掛鉤指標量化評價標準，提升專業(yè)性評估水平，對轉(zhuǎn)型金融過程中技術(shù)水平的計量、責(zé)任、績效等進行評價，降低投資利益相關(guān)者的信息不對稱等問題。

四是深入開展轉(zhuǎn)型風(fēng)險的相關(guān)研究，主要關(guān)注風(fēng)險的前期預(yù)防。由于不同地區(qū)的發(fā)展路徑、發(fā)展基礎(chǔ)、轉(zhuǎn)型方向和需求不同，建議相關(guān)部門和研究機構(gòu)從技術(shù)不確定性和變革風(fēng)險等方面對配套技術(shù)、產(chǎn)業(yè)上下游、協(xié)同創(chuàng)新等主要影響因素進行系統(tǒng)的前期研究，為后期擴大轉(zhuǎn)型金融適用范圍奠定基礎(chǔ)。

結(jié)語

轉(zhuǎn)型金融是幫助實體經(jīng)濟穩(wěn)定轉(zhuǎn)型的舉措之一，通過理解探討轉(zhuǎn)型金融的現(xiàn)狀和未來發(fā)展有助于相關(guān)領(lǐng)域在未來更好的開展業(yè)務(wù)，最終使轉(zhuǎn)型金融助力高碳領(lǐng)域的低碳轉(zhuǎn)型行動，為實現(xiàn)“30·60”戰(zhàn)略設(shè)定轉(zhuǎn)型路線、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉