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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

12月23日，A股市場整體上出現了震蕩調整的走勢，沒有延續11月份以來的大反彈，這說明市場趨勢雖然得到了一定反轉，但仍然受到一些因素的干擾。在疫情管控措施調整之后，市場預期消費可能會出現比較快的復蘇，但實際上現在正處于黎明前的黑暗，因為很多城市出現了感染高峰，人們擔心出門消費會被感染，所以大街上反而更加冷清，出現了一段時間的消費下降。不過這是暫時的，在疫情管控優化之后，專家預計可能春節之后很多地方就會度過第一波高峰期，沖擊過后出行的人數可能會增加。事實上，這段時間相對于10月份來說，消費板塊已經有了一波比較大的反彈，白酒等消費股已經漲了30%以上，只不過消費復蘇的過程是曲折的，并不是坦途，可能還是會受到疫情反復以及消費者信心不足的影響。但是到歲末年初，展望2023年，我認為隨著流動性的改善、經濟面的逐步回暖和投資者信心的回升，2023年A股市場有望重拾升勢，帶來估值回升的機會。

本周市場還是縮量震蕩調整的走勢，特別是估值較高的一些賽道板塊跌幅較大，新能源也出現了明顯的回調，這說明現在市場還不具備發動大級別反彈行情的基礎，可能還是要等到經濟面有所企穩回升的時候，股市才會進一步向上拓展空間。

教育板塊的表現主要是預期政策面可能會放松，帶來超跌反彈的機會，可能的持續性就是要看政策面是否真的會落地，能否減少對于行業的管制，有沒有產生困境反轉的機會。互聯網在港股表現就比較突出，并且持續性也相對較強，一方面是中央經濟工作會議再次強調支持民營企業發展，支持平臺經濟發展，這些對互聯網企業來說屬于重大利好，所以從11月份開始漲勢明顯，恒生科技指數更是上漲50%以上，政策回暖對于很多行業來說利好還是比較大的。

A股方面表現比較突出的是房地產板塊，從11月份以來表現比較突出，受益于國家對于房地產的調控政策發生了重大改變。雖然還是堅持“房住不炒”，但是已經放開了房地產企業所有的融資渠道，包括銀行貸款、信托、債券融資和股票融資等等，這些幫助很多房企緩解了資金鏈緊張的問題，但還不足以推動房地產行業回到繁榮的狀態，因為現在居民購房的信心不足以及疫情三年很多人收入下降，買房的能力也不足，這樣可能還是需要明年出臺更多提升人們收入的一些措施以及解決保交樓的問題，這樣才能讓購房者更有信心去投資房產，最后房地產銷售回暖，整個產業鏈才會有更好的表現，所以這段時間市場的熱點還是圍繞著政策受益性的思路來展開的。

從政策面上來看的話，剛才提到的像房地產、教育、互聯網都是受益于政策反轉的，那么剩下一個大家比較關注的行業就是醫藥了。醫藥板塊在過去幾年，除了少數受益于疫情板塊炒作比較厲害之外，多數板塊都是下跌的。因為集采對醫藥的影響比較大，集采現在已經公布了好幾批，未來還會有多少進入到集采目錄，是否有明確的數量或者時間表，一旦政策落地之后，可能對于醫藥股來說會減少擔憂，有可能引來反彈的機會，但目前關于集采是不是已經接近尾聲，還沒有明確的表態。

金融板塊估值較低，并且也是和房地產相關的一個板塊，房地產回暖有利于銀行、保險等板塊的表現，券商則是行情的風向標，要跟著行情的波動來走?，F在金融板塊整體上估值偏低，多數是中字頭的股票，具有一定的反彈機會，在下跌的時候相對來說有一定的抵抗力。但是對于金融板塊，一方面是盤子比較大，業績基數大，未來增長的速度不具有彈性，另外一個方面，可能對于普通投資者來說吸引力不足，金融板塊往往是大資金、追求穩定回報以及穩定分紅收益率的機構比較偏好的，對于個人投資者來說吸引力可能不是太大。

做投資還是要看中長期的表現，像短期的一些熱門股雖然漲起來比較喜人，但是一旦追進去可能就會被割韭菜，很多人應該都有高位被套的慘痛經歷。做投資還是要基于基本面去看經濟轉型，哪些行業是受益的，哪些企業的業績是長期增長的，這樣的話才可能具有長期的好回報。當然這兩年因為市場的原因，好股票也出現了明顯的下降，估值也出現了殺跌，所以在股價的表現上可能和差股票差不多，也出現了腰斬的走勢。但是我一直強調，跌與跌之間是不一樣的，好公司的股價下跌只是暫時的，一旦行情回暖，經濟復蘇，好股票價格可能又會創新高，但是對于一些垃圾股來說，股價跌下來可能再也沒有機會回去了，這時就會造成真實的虧損，我們在投資上還是要配置白馬股，最好是龍頭股，我把它叫做白龍馬股，這樣可以以時間換空間來抵御市場的波動。目前來看，消費盈利能力比較強，只是暫時遇到了疫情的影響，出現盈利的下降，將來一旦疫情過后，在后疫情時代，我們還是要重點把握消費白馬股的機會。

現在要規避的還是績差股和題材股，今年因為整體經濟形勢的下滑，好股票業績也出現了下降，所以資金更加偏好于去炒一些短期的題材股、熱門股。好股票的股價反而出現了下跌，但這種情況只是暫時的，現在價值投資已經深入人心，從中長期來看，好股票還是具有再創新高的能力。這些題材股、績差股最終可能都會跌回去，投資風險是比較大的，所以在任何時候我們都是要規避這些績差股和題材股，一旦跌下來是沒有任何支撐的，而且有些股票背后可能還會有一些資金會干擾股價，這樣的話被割韭菜有可能就是一些人故意為之，所以投資虧錢就不屬于技術高低，也不屬于能力高低，而是只要去炒作這些績差股，注定會出現虧損，即使個別時候僥幸盈利，最終也是會被沒收的。在當前市場狀況之下，大家保持信心和耐心非常重要，高盛等外資越來越看多A股，對A股市場的看多信心正在不斷增加，近期北上資金也持續流入到A股市場，所以對A股的優質資產、好股票、好基金，大家依然要堅守，高盛也在近期表示，已看到A股牛市到來的跡象。

責編:高帥 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉