【大河財立方 記者 陳玉靜】2022年12月15日，央行開展6500億元MLF操作，本月MLF到期量為5000億元。12月MLF操作利率為2.75%，上月為2.75%。央行實施加量續作，未延續上月的縮量操作，顯示意在加大對市場的中長期流動性投放。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對大河財立方記者表示，本月MLF超量續作，主要是國內遭遇短期因素沖擊，經濟下行壓力較大，央行引導金融機構加大實體經濟支持力度，助力寬信用。此外，近期同業存單利率上升較快，也一定程度推升了MLF需求，而且臨近年底，適度加大流動性投放，有助于穩定市場預期。

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加量續作 有助于控制銀行邊際資金成本上升勢頭

12月MLF到期量為5000億，雖然比上月創歷史紀錄的1萬億大幅減半，但仍屬于偏高水平。央行實施加量續作，未延續上月的縮量操作，顯示意在加大對市場的中長期流動性投放；與此同時，估計12月央行仍在以抵押補充貸款(PSL)、各類再貸款等工具投放中長期流動性，加上12月降準落地釋放長期資金約5000億，這意味著本月中長期流動性投放總量將明顯高于MLF到期量。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這首先有助于遏制近期銀行邊際資金成本較快上升勢頭。可以看到，繼11月各類市場利率較快上行后，12月以來,在央行加大公開市場操作引導下，DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個月期SHIBOR也頻創4月以來新高，整體上看銀行邊際資金成本上升較快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅調整后，市場對2023年經濟回升預期顯著升溫。

“在MLF大額到期背景下實施加量續作，再加上通過其他方式加量投放中長期流動性，首先有助于控制市場利率上行勢頭，引導資金面繼續處于較為寬松的狀態，即DROO7低于央行7天期逆回購利率（2.0%）、1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率低于1年期MLF利率。這將有效穩定市場預期，有利于銀行以較低成本向實體經濟提供信貸支持。”王青表示，其次，當前央行以各種方式較大規模向市場投放中長期流動性，會直接提升銀行信貸投放能力，扭轉10月和11月新增人民幣貸款同比少增勢頭，以寬信用助力穩增長。

王青認為，在疫情防控政策調整初期，受居民消費行為更趨謹慎等因素影響，短期內經濟下行壓力會有所加大。由此，今年末明年初穩增長需求階段性上升，需要銀行加大信貸投放力度，提振市場信心。綜合各類因素，預計12月新增人民幣貸款有望恢復較大規模的同比多增。

操作利率不變 5年期LPR報價仍有下調可能

12月MLF操作利率不變，符合市場預期。

周茂華認為，操作利率與上月持平，主要是短期市場利率整體處于合理區間，央行等部門通過結構工具和改革手段，也在積極引導金融機構降低小微企業薄弱環節、重點新興領域融資成本等。同時，要兼顧外部均衡。

王青認為，雖然防疫政策調整后的一段時間內穩增長需求較高，但2023年消費反彈帶動經濟回升的大趨勢已基本確定。這意味著當前下調政策利率的必要性不大。與此同時，2023年物價形勢有望繼續保持整體穩定，加之房地產低迷、外需放緩等因素還會對宏觀經濟運行形成一定擾動，因此當前及未來一段時間也不具備上調政策利率的條件。此外，當前國內保持政策利率穩定，有助于穩定匯市預期，鞏固人民幣回穩勢頭，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。

MLF利率是LPR的基礎,雖然12月MLF利率保持不變，不過依舊有部分專家認為，12月5年期LPR報價有下調可能。

王青表示，雖然當月LPR報價基礎未發生變化。不過，9月以來商業銀行啟動新一輪存款利率下調，而且下調幅度整體上明顯大于4月開啟的年內首輪存款利率下調。12月降準落地也會降低金融機構資金成本每年約56億元。這些因素會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調LPR報價加點的動力。

“著眼于今年底明年初穩增長、控風險，推動樓市盡快出現趨勢性回暖勢頭，我們判斷監管層近期將引導報價行下調5年期LPR報價，其中最早有可能在本月20日落地。考慮到居民房貸重定價日多為每年1月1日，也不排除報價行從維護2023年資產收益角度考慮，推遲到1月下調5年期LPR報價的可能。趨勢上看，2023年上半年居民房貸利率還將經歷一個持續下調過程，這是改善房地產需求的關鍵所在。”王青認為，1年期LPR報價方面，當前企業貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業貸款利率持續下行，由此年底前1年期LPR報價有望保持穩定。這也將在一定程度上為5年期LPR報價更大幅度下調騰出空間。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉