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楊德龍 | 立方大家談專欄作者

11月14日，上周A股市場出現(xiàn)了較大幅度反彈，主要是反映了對于政策利好的一些預(yù)期，包括疫情防控20條優(yōu)化措施，以及支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的措施的出臺(tái)。前者減輕了對于消費(fèi)的影響，消費(fèi)迎來了恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，而后者則是帶動(dòng)了金融、地產(chǎn)、家電等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊的上漲。在前期市場悲觀的時(shí)候，我建議大家要抓住布局的機(jī)會(huì)做逆向投資，3000點(diǎn)之下屬于市場低位，大家并沒有太大的分歧，事前誰也不知道最低點(diǎn)在哪，但是在3000點(diǎn)之下積極布局好公司和好基金是一個(gè)比較好的策略。逆向投資的投資者能夠抓住市場低位的機(jī)會(huì)，也可以在市場出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，減倉賣掉股票來獲利了結(jié)。

過去一年多的時(shí)間，A股市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，而壓制A股市場上漲的四大因素，主要包括疫情、房地產(chǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及人民幣匯率波動(dòng)等等，這些因素有些是屬于短期的因素，有些屬于周期性的因素，這些因素雖然沒有完全消除，但是卻在邊際改善。

比方說受到嚴(yán)格管控的影響，很多消費(fèi)板塊盈利出現(xiàn)下降，但是這些是暫時(shí)的，我們會(huì)根據(jù)疫情的變化來優(yōu)化管控措施更加科學(xué)精準(zhǔn)，這樣消費(fèi)有望逐步恢復(fù)，這些就屬于短期的因素。

美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表其實(shí)也是一個(gè)短期的因素，在美國通脹開始往下走的時(shí)候，市場已經(jīng)開始預(yù)期明年美聯(lián)儲(chǔ)停止加息了，估計(jì)明年3月份之后美聯(lián)儲(chǔ)可能就要停止加息，這使得人民幣匯率貶值的壓力大大減輕。事實(shí)上，最近人民幣已經(jīng)開始出現(xiàn)大反彈。

而房地產(chǎn)則是一個(gè)長期的問題，在房地產(chǎn)周期里面，現(xiàn)在處于比較低迷的時(shí)刻，二手房成交量大幅下降，很多房企杠桿較高，現(xiàn)在出臺(tái)的“第一支箭”和“第二支箭”來幫助房地產(chǎn)企業(yè)渡過難關(guān)，推動(dòng)房地產(chǎn)市場重新活躍起來，帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)最重要的產(chǎn)業(yè)鏈啟動(dòng)起來，應(yīng)該說這是正確的政策措施，但是政策措施效果出來還需要時(shí)間。而房地產(chǎn)從周期上來看，已經(jīng)過了以前的黃金投資期了，所以房地產(chǎn)即使出了一些好的政策，幫助一些高杠桿的房地產(chǎn)企業(yè)渡過難關(guān)，但是并不意味著房地產(chǎn)市場會(huì)重回繁榮狀態(tài)，這些周期性的原因不會(huì)有太大的改變。但是大概率來看，房地產(chǎn)從下行周期開始進(jìn)入到反彈周期，這應(yīng)該是比較確定的。

這一系列壓制A股市場上漲的因素逐步得到了改善，A股市場出現(xiàn)了趨勢反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，也就是從前期單邊下跌走勢進(jìn)入到震蕩反彈走勢。雖然震蕩反彈的過程一波三折，但是趨勢是向上的。周末市場迎來了一些有力的消息，包括疫情防控20條措施減輕了投資者對于經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，也有利于提振市場的信心，更重要的是這體現(xiàn)出我們對于經(jīng)濟(jì)增速下降的這種狀況已經(jīng)有了清晰的認(rèn)識，逐步調(diào)整優(yōu)化防控措施，減輕對于經(jīng)濟(jì)層面的影響，釋放出一個(gè)積極的信號。隨著這20條優(yōu)化措施落地，很多地方已經(jīng)采取了積極的行動(dòng)來響應(yīng)最新的管控措施，這使得我們真正貫徹到落實(shí)好“疫情要防住，經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住”的目標(biāo)，嚴(yán)禁“層層加碼”，成立整治專班，盡量減少對于人們工作生活的影響，減少對于消費(fèi)的影響，相信未來的方向是逐步放開的。市場是炒預(yù)期的，一旦市場預(yù)期到后面會(huì)逐步的調(diào)整來放開管控的一些措施，對于經(jīng)濟(jì)的影響在逐步減少，市場的情緒就會(huì)逐步回升，這是一個(gè)趨勢上的一個(gè)改變，就是說大家預(yù)期是越來越好的。

央行與銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布支持房地產(chǎn)的16條措施，可以說極大地提升了市場信心。全文標(biāo)題是關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知，總基調(diào)是穩(wěn)定房地產(chǎn)的各項(xiàng)融資，給有條件的房地產(chǎn)企業(yè)放開了發(fā)行企業(yè)債融資以及發(fā)信托來融資，這對于資金鏈比較緊張的房地產(chǎn)企業(yè)來說是重大的利好消息。而在房地產(chǎn)調(diào)控政策方面，依然堅(jiān)持“房住不炒”的主基調(diào)不變，但是后面要落實(shí)因城施策，不能一刀切。在全國政策基礎(chǔ)上，可以合理確定當(dāng)?shù)貍€(gè)人住房貸款首付和貸款利率政策下限，該文對于近期金融扶持地產(chǎn)穩(wěn)定一系列政策的總結(jié)體現(xiàn)了監(jiān)管層對于地產(chǎn)金融的態(tài)度，即穩(wěn)定杠桿和融資，避免因失靈和去杠桿提速導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，推動(dòng)樓市逐步回暖，但是不會(huì)立竿見影，而是需要時(shí)間來消化。更多的核心城市在政策優(yōu)化之后可能會(huì)帶動(dòng)當(dāng)?shù)刭彿啃枨筢尫牛覀兪媚恳源！氨＝粯恰贝胧┻M(jìn)一步明確，也有利于穩(wěn)定購房者的信心，政策性銀行“保交樓”專項(xiàng)借款是解決當(dāng)下樓市爛尾風(fēng)險(xiǎn)的緊急措施，積極推動(dòng)支持保交樓穩(wěn)民生，是穩(wěn)定市場預(yù)期的一個(gè)重要的方面。

總結(jié)來看，近期出臺(tái)了一系列政策措施，提升了市場信心，讓A股市場具備了產(chǎn)生反轉(zhuǎn)行情的機(jī)會(huì)，在市場低點(diǎn)的時(shí)候信心比黃金更重要。9月份以來已經(jīng)有幾十家公募基金宣布用自有資金自購旗下基金，彰顯對于后市的信心。而在10月份市場最低迷的時(shí)候，前海開源基金從9月份以來累計(jì)用自有資金申購旗下基金2.9億元，體現(xiàn)出前海開源基金知行合一、看多做多的策略以及對于未來資本市場的信心。A股市場有望成為未來十年全球資本市場荒漠中的綠洲，特別是一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金有望迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

責(zé)編:史健 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉