【大河報·大河財立方】（記者 王磊彬）10月30日，隨著水井坊三季報的披露，中國20家A股白酒上市公司三季報正式出爐。今年以來，在白酒行業消費場景減少、消費者購買力下降大背景下，多家白酒上市企業仍然實現營收、凈利潤的雙增長，充分體現出白酒行業的韌性。

前三季度，20家白酒上市企業實現總營收2658.25億元，凈利潤總和為1000.5億元。6家企業營業收入超百億元，5家企業凈利潤在50億元以上。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份營收、凈利潤位列白酒上市企業前三名。

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在20家白酒企業中，天佑德酒、金種子酒、金徽酒、順鑫農業、伊力特、巖石股份等營收或凈利潤出現不同程度的下滑。中國白酒企業分化越來越嚴重，行業洗牌加速進行。

6家酒企營收過百億元，

貴州茅臺營收、凈利潤位居第一

作為中國白酒市場的晴雨表，A股20家白酒企業是衡量整個中國白酒市場的風向標，他們的財務報表，代表著行業的新趨勢和新動向。

2022年前三季度，在疫情、經濟下行等不利因素的影響下，多家白酒企業業績依然逆勢上揚，體現出白酒在中國消費市場的地位及行業的頑強生命力。

前三季度20家白酒上市企業實現總營收2658.25億元，總凈利潤為1000.5億元。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家酒企營收突破百億元，6家酒企營收2218.56億元，占行業總營收的83.45%，凈利潤914.09億元，占行業總利潤的91.36%。行業頭部效應明顯。

在20家酒企中，貴州茅臺前三季度營業收入871.6億元，同比增長16.77%，凈利潤444億元，同比增長19.14%，營收和凈利潤依然位居行業第一。緊隨其后的是五糧液，前三季度營業收入557.8億元，同比增長12.19%，凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。

20家上市白酒企業中，除去以上6家頭部企業，老白干、酒鬼酒、口子窖、水井坊、迎駕貢酒、舍得酒業、今世緣等腰部酒企的三季報也可圈可點。

今世緣前三季度營收65.16億元，同比增長22.19%，凈利潤20.81億元，同比增長22.53%，其中，第三季度實現營收18.70億元，同比增長26.15%，實現凈利潤4.63億元，同比增長27.32%。

迎駕貢酒前三季度實現營收38.92億元，同比增長21.42%，實現凈利潤12.03億元，同比增長24.92%；第三季度實現營收13.63億元，同比增長23.39%，實現凈利潤4.24億元，同比增長13.30%。該公司在財報中表示，營收與凈利潤增長主要系以洞藏系列為代表的中高檔白酒產品收入增長所致。

白酒行業分析師、知趣咨詢總經理蔡學飛在接受大河報·大河財立方記者采訪時表示，前三季度，在疫情等不利因素影響下，上市公司依然保持了較好的增速，這是因為這些企業都是全國性與區域強勢名酒，在宴席、禮品、投資與收藏等市場擁有剛需性，存量擠壓條件下，這些名酒市場地位比較強勢，渠道議價能力依然很強，可以在全國市場分擔庫存風險，并且這些酒企都完成了產品結構升級，核心價格帶較為高端，帶來企業盈利能力大幅的提升。

低端白酒市場受困，

二鍋頭產銷量大幅下滑

在20家白酒企業中，主營二鍋頭的順鑫農業前三季度營收91.06億元，同比下降21.57%，凈利潤2760萬元，同比下降92.58%，系營收與凈利潤下降幅度最多的企業。其中，第三季度實現營收為25.87億元，同比減少6.94%，實現歸母凈利潤為-1238.28萬元。

目前，順鑫農業白酒業務板塊，主要分為高檔酒、中檔酒、低檔酒三個系列。高檔酒產品包含經典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號系列，銷售價格在50元以上；中檔酒包含珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列，銷售價格在10元~50元區間，低檔酒包含陳釀、傳統二鍋頭，銷售價格10元以下。42度500ml牛欄山陳釀酒、36度400ml百年牛欄山白酒、46度500ml牛欄山二鍋頭等深受廣大消費者青睞。

順鑫農業在半年報里表示，2022年上半年，公司白酒產業受疫情影響，部分核心市場營銷有所放緩，為產品結構調整工作留有空間，銷售額相較去年同期有所下降。

在其半年報里，42度500ml牛欄山陳釀酒生產量與上年同期相比下降22.51%、銷售量比上年同期減少24.13%、庫存量比上年同期下降14.96%。除此之外，52度500ml牛欄山陳釀白酒、36度400ml百年牛欄山酒等多款產品生產量、銷售量、庫存等同樣較去年同期有不同程度的下降。

事實上，從2021年一季度至今年三季度，順鑫農業已連續七個季度虧損。

蔡學飛表示，順鑫農業從去年年初開始就陸續推出了許多中高端與次高端產品，而作為一個以低端酒起家的品牌，公司為了提高自己的產品結構與高端品牌形象，必然要進行大量的全國性市場的前置性投入，來加大自己的中高端產品的培育以及消費者的品質教育工作，這方面也會大量消耗企業的利潤，進一步拉低企業的利潤水平。

14家酒企存貨增加，

舍得酒業、瀘州老窖等周轉天數2年以上

衡量一家酒企的經營狀況，除了營收、凈利潤、現金流等指標之外，存貨、存貨周轉天數同樣也非常重要。存貨是確保企業生產經營過程順利進行的必要條件。

實際上，存貨過多或過少都不利于企業發展。存貨過少不僅影響企業的銷售，而且會減弱流動資產的變現能力；存貨過多則會影響資金的使用。而且存貨價格并不唯一，受市場影響會有相應的價格波動，如果價格下降會給企業造成巨大的損失。

從年初到第三季度末，共有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、舍得酒業、老白干酒、伊力特、金徽酒、天佑德酒、巖石股份、*ST皇臺14酒企存貨較年初有不同程度的增加。

據統計，前三季度存貨規模排前五的分別是貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，這與營收前五名的排序稍有出入，營收規模前五名分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖。

業內人士表示，存貨的增長一方面與白酒企業近幾年的不斷擴產有關，另一方面也跟上半年銷量增速下滑有關。

從存貨來看，2022年前三季度20家白酒公司存貨總額達到了1210.56億元，相比2022年初，增長了5.94%。

就存貨周轉天數來看，貴州茅臺、*ST皇臺、天佑德酒、口子窖、水井坊、瀘州老窖、迎駕貢酒、舍得酒業等8家酒企存貨周轉天數在兩年以上。整體來看，20家企業中存貨周轉天數最少的是順鑫農業，為234天，充分體現出白酒行業存貨周期較長的特點。

華創證券表示，國慶期間整體動銷平淡不及預期，經銷渠道庫存相對良性；分銷及終端庫存壓力提升，進貨意愿不高，部分長尾品牌出現甩貨現象。考慮到終端動銷持續平淡不及預期，華創證券預計四季度庫存和批價或許將進一步承壓。

疫情加劇白酒行業分化，

行業洗牌加速進行

在白酒市場競爭日益劇烈的背景下，市場逐漸走向分化。一部分白酒企業依靠品牌、渠道、資本等優勢，形成較為穩固的頭部市場，而另一部分區域酒企、中低端市場酒企在原材料上漲、消費升級的背景下，市場逐步被蠶食。

以順鑫農業為例，從2020年、2021年、2022年上半年白酒營業收入可見增長動力較弱，同比分別增長-1.01%、0.40%、-24.88%。

背后的重要原因之一，就是去年白酒新國標落地，大批牛欄山將從白酒改名為“調制酒”，也就是民間常說的“勾兌調香酒”，在“少喝酒、喝好酒”的引導下，牛欄山的市場不斷萎縮。

在20家白酒上市企業中，*ST皇臺是唯一一家被戴“*ST”的公司。資料顯示，皇臺酒業曾是西北有名的白酒企業，甚至一度與貴州茅臺齊名，號稱“南有茅臺、北有皇臺”。如今皇臺酒早已“跌下神壇”，2000年登陸深交所后，皇臺酒業先后于2004年、2009年、2015年和2018年4次被*ST。

前三季度*ST皇臺營業收入1.04億元，同比增長183.98%，凈利潤368萬元，同比增長122.3%，系營收與凈利潤增長幅度最大的公司，卻也是營收、凈利潤最低的上市白酒企業。

蔡學飛表示，前三季度反映出中國酒行業的名酒化進程加快，疫情對于消費的封鎖進一步擠壓了行業泡沫，整個行業分化趨勢加劇，中國酒正在快速地進入以文化和產區為代表的品牌與品質化消費時代。

“隨著四季度白酒消費旺季的到來，以及春節備貨季的開始，中國酒行業的民生屬性得到體現，行業的結構性增長機會依然存在，中國酒的行業集中度進一步提升，整體正向發展大勢趨動。”蔡學飛說。

同時，蔡學飛還表示，由于疫情影響，非名酒和中低端結構的企業品牌和產品，受到了一些負面影響，第四季度短期內無法得到改善，這應該是一個常態化。也就是說，疫情其實加速了中國酒行業的分化。

責編:王時丹 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉