皮海洲 | 立方大家談專(zhuān)欄作者

日前，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布一份最新的行政處罰決定書(shū)顯示，2017年7月至2019年3月，宜華健康（現(xiàn)*ST宜康）的控股股東宜華集團(tuán)與私募安天誠(chéng)控制使用132個(gè)賬戶(hù)，共同操縱宜華健康股價(jià)。不過(guò)，據(jù)監(jiān)管調(diào)查，宜華集團(tuán)、安天誠(chéng)實(shí)施操縱行為并未獲利，而是導(dǎo)致8.17億元的凈虧損。

(資料圖片僅供參考)

最終，證監(jiān)會(huì)責(zé)令兩公司依法處理非法持有的股票，并分別處以225萬(wàn)元、75萬(wàn)元的罰款。同時(shí)，宜華集團(tuán)董事長(zhǎng)劉紹喜和安天誠(chéng)總經(jīng)理史利興被認(rèn)為是直接負(fù)責(zé)的主管人員，被給予警告并分別處以60萬(wàn)元罰款。

很顯然，放眼股市里的市場(chǎng)操縱案例，宜華健康股價(jià)操縱案只是其中一個(gè)并不顯眼的案例之一，畢竟該案并沒(méi)有在市場(chǎng)上掀起太大的波瀾。

不過(guò)，該案之所以讓市場(chǎng)廣泛關(guān)注，究其原因在于該操縱案最終并未獲利，反而還巨虧了8.17億元，真正是捉雞不成反蝕米。雖然在A股市場(chǎng)上，操縱股價(jià)反而虧損的并非孤例，但這樣的案例終究并不常見(jiàn)，尤其是像宜華健康股價(jià)操縱案這樣巨虧8億元的，就更加少見(jiàn)了。所以這個(gè)操縱案就更加吸引人們的目光了，它讓操縱者成為市場(chǎng)的一個(gè)笑柄。

實(shí)際上，操縱股價(jià)出現(xiàn)虧損甚至巨虧，也是正常現(xiàn)象。畢竟操縱股價(jià)是個(gè)“技術(shù)活”，講究的是天時(shí)地利人和，而不是憑借資金優(yōu)勢(shì)一味蠻干。而宜華集團(tuán)與安天誠(chéng)對(duì)宜華健康股價(jià)的操縱過(guò)程，在天時(shí)地利人和三方面均是不占優(yōu)勢(shì)的。

首先就天時(shí)來(lái)看，宜華健康操縱案發(fā)生的時(shí)間是2017年7月20日至2019年3月15日，這個(gè)時(shí)期的股市指數(shù)總體上是回落的，上證指數(shù)由3244.86點(diǎn)跌到了3021.75點(diǎn)，跌幅是6.86%。尤其重要的是，這個(gè)時(shí)期的股市炒作的主線(xiàn)是白馬藍(lán)籌股，而一些題材股、垃圾股等普遍遭到市場(chǎng)的冷落，很多股票都創(chuàng)出了歷史的新低。而宜華健康顯然不是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)炒作的主流，是被市場(chǎng)冷落的對(duì)象。

其次從地利來(lái)看，宜華健康本身的業(yè)績(jī)也不突出。比如，2017年，宜華健康的凈利潤(rùn)下跌了76.58%，2018年凈利潤(rùn)微增1.99%，但由于公司2017年推出了轉(zhuǎn)增股方案的原因，2018年的每股收益同比下跌了27.31%。公司業(yè)績(jī)大幅下滑，或公司每股收益大幅下降，這顯然并不支持公司股價(jià)的炒作。

此外，就人和而言，宜華健康的炒作也沒(méi)有得到投資者的支持。畢竟當(dāng)時(shí)炒作白馬藍(lán)籌股是市場(chǎng)的主線(xiàn)，價(jià)值投資深入人心。所以投資者追捧的是白馬藍(lán)籌股，宜華健康的炒作自然被投資者所冷落。在沒(méi)有投資者跟進(jìn)的情況下，股價(jià)操縱者也只能順勢(shì)而為，最終不得不接受虧損的事實(shí)，這也是操縱股價(jià)者必須付出的投資風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，操縱股價(jià)的行為也是存在風(fēng)險(xiǎn)的。也即操縱股價(jià)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，并因此帶來(lái)較大的投資損失，同時(shí)由于操縱股價(jià)行為敗露而遭到監(jiān)管部門(mén)的查處。既然如此，為什么市場(chǎng)操縱行為還屢禁不止呢？究其原因在于：

一是抱有僥幸的心理。畢竟操縱市場(chǎng)的行為具有一定的隱蔽性，不一定會(huì)被監(jiān)管部門(mén)所發(fā)現(xiàn)。所以操縱者往往會(huì)有僥幸的心理。

二是利益的誘惑。畢竟操縱股價(jià)的獲利通常是豐厚的。尤其是操縱股價(jià)者在得到上市公司配合的情況下，通過(guò)內(nèi)幕交易更容易獲得成功。如宜華健康，一直以來(lái)在利潤(rùn)分配問(wèn)題上十分摳門(mén)，但2017年、2018年卻接連推出10轉(zhuǎn)4股的增轉(zhuǎn)方案，這顯然有瓜田李下之嫌疑。

三是原《證券法》對(duì)操縱市場(chǎng)行為的處罰較輕。比如，宜華健康操縱案就是按原《證券法》查處的，兩家公司分別處以225萬(wàn)元、75萬(wàn)元的罰款。兩位主要責(zé)任人被給予警告并分別處以60萬(wàn)元罰款，這樣的處罰明顯缺少震懾力。

那么，如何嚴(yán)打股價(jià)操縱行為呢？這主要從兩方面著手。一是加強(qiáng)日常監(jiān)管，盡可能從股票價(jià)格的異動(dòng)中發(fā)現(xiàn)操縱行為的蛛絲馬跡，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為。二是嚴(yán)格執(zhí)法，從重查處操縱市場(chǎng)的行為。因?yàn)樾隆蹲C券法》加大了對(duì)操縱市場(chǎng)行為的處罰力度，關(guān)鍵在于執(zhí)法過(guò)程中要從嚴(yán)執(zhí)法、從重查處。

比如，新《證券法》對(duì)操縱市場(chǎng)行為的處罰是，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足一百萬(wàn)元的，處以一百萬(wàn)元以上一千萬(wàn)元以下的罰款。在這里按上限的頂格處罰與按下限的從輕處罰，區(qū)別是很大的。所以，有必要從重處理，實(shí)行頂格處罰，只有如此，才能?chē)?yán)打操縱市場(chǎng)的行為，起到震懾后來(lái)者的作用。

責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉