皮海洲 | 立方大家談專欄作者

端午節(jié)前夕，科創(chuàng)50指數(shù)鶴立雞群，大漲4.68%，近40只科創(chuàng)板個(gè)股的漲幅超過10%，當(dāng)天科創(chuàng)板的成交金額達(dá)到655億元，創(chuàng)下年內(nèi)次新高。并且，從4月27日開始，科創(chuàng)板指也走出了觸底反彈的走勢(shì)。截至6月2日，科創(chuàng)50指數(shù)已累計(jì)上漲超20%。

科創(chuàng)板在近期的走強(qiáng)，顯然與做市商制度的出臺(tái)有關(guān)。今年5月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，這是管理層發(fā)布的第一個(gè)關(guān)于A股做市商制度的正式文件，它意味著科創(chuàng)板的做市商制度真的要來了，這對(duì)于科創(chuàng)板來說，顯然是一個(gè)重要利好，對(duì)科創(chuàng)板的走勢(shì)具有提振作用。

不過，6月2日科創(chuàng)板的大漲則與市場(chǎng)的一則傳聞?dòng)嘘P(guān)。當(dāng)天有市場(chǎng)傳聞稱：科創(chuàng)板的準(zhǔn)入門檻可能會(huì)下降，由目前50萬元的資金門檻下調(diào)到10萬元或20萬元。若果真如此，這對(duì)于科創(chuàng)板來說，確實(shí)是一個(gè)重大利好。

但這則傳聞并沒有得到官方的證實(shí)，有關(guān)媒體記者就此咨詢相關(guān)監(jiān)管人士，得到的回復(fù)是，暫時(shí)未有任何消息。“未有任何消息”這就對(duì)了！畢竟在科創(chuàng)板降投資門檻這件事情上，管理層還需謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。

目前科創(chuàng)板對(duì)投資者個(gè)人的準(zhǔn)入門檻設(shè)置是資金不低于50萬元。這一門檻設(shè)置確實(shí)在一定程度上制約了科創(chuàng)板的流動(dòng)性。畢竟這一門檻設(shè)置將A股市場(chǎng)97%的中小投資者擋在了科創(chuàng)板的大門之外。

但這一投資準(zhǔn)入門檻的設(shè)置是符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的。科創(chuàng)板之所以對(duì)投資者個(gè)人設(shè)置較高的準(zhǔn)入門檻，是與科創(chuàng)板對(duì)IPO公司設(shè)置較低的門檻相對(duì)應(yīng)的，畢竟科創(chuàng)板企業(yè)IPO，是可以帶著虧損上市的。這也意味著科創(chuàng)板公司的投資風(fēng)險(xiǎn)要大于主板上市公司以及創(chuàng)業(yè)板公司。

實(shí)事也確實(shí)如此。科創(chuàng)板公司不少就是虧損上市的，而且科創(chuàng)板新股的發(fā)行價(jià)與發(fā)行市盈率都是高企的，這也導(dǎo)致科創(chuàng)板新股上市后破發(fā)現(xiàn)象普遍，一些科創(chuàng)板新股上市后大都走出大幅回調(diào)的走勢(shì)，不僅追高買進(jìn)科創(chuàng)板新股的投資者損失慘重，就是打新中簽的投資者也會(huì)為新股破發(fā)而擔(dān)心受怕。目前科創(chuàng)板股票的市盈率在A股市場(chǎng)中是最高的，這在一定程度上也反映出科創(chuàng)板的投資風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。也正因如此，按照投資者適當(dāng)性管理的原則，將那些承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力弱的中小投資者擋在科創(chuàng)板的大門之外，這樣的決定是正確的。所以，科創(chuàng)板有必要對(duì)投資者個(gè)人設(shè)置較高的投資準(zhǔn)入門檻。

當(dāng)然，50萬元的投資準(zhǔn)入門檻對(duì)科創(chuàng)板的流動(dòng)性確實(shí)有一定的制約作用，但在科創(chuàng)板引入做市商制度，可以在一定程度上彌補(bǔ)高準(zhǔn)入門檻帶來的流動(dòng)性不足的問題。所以，在科創(chuàng)板引入做市商制度的情況下，市場(chǎng)有必要給做市商制度以時(shí)間，看看做市商制度對(duì)科創(chuàng)板流動(dòng)性改善的情況如何。因此，在做市商制度還沒有正式實(shí)施的情況下，目前還沒有必要在科創(chuàng)板急于降低投資者準(zhǔn)入的門檻。更何況，與主板相比較，科創(chuàng)板流動(dòng)性的問題并不突出。此前有數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，科創(chuàng)板今年以來的日均換手率為0.83%，略低于0.88%的上證平均日換手率水平。而此前的幾年中，科創(chuàng)板的流動(dòng)性是大大高于滬市主板的。這同樣表明，目前沒有必要急于降低科創(chuàng)板的投資者準(zhǔn)入門檻。

當(dāng)然，從發(fā)展的角度來說，科創(chuàng)板的投資者準(zhǔn)入門檻是有降低的必要的。一方面是隨著科創(chuàng)板上市公司的增多，科創(chuàng)板需要有更多的投資者進(jìn)入；另一方面是隨著投資者走向成熟，一些成熟的投資者也有投資科創(chuàng)板的要求。但即便如此，科創(chuàng)板準(zhǔn)入門檻的降低也不能一步到位，而必須分步驟進(jìn)入。比如，一次降低10萬元，直到最后降低到與創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻對(duì)接。

而在降低資金準(zhǔn)入門檻的同時(shí)，也需要考核投資者成熟的情況，最直觀的考核就是投資者需要有5年的投資經(jīng)驗(yàn)。即有2年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，開戶科創(chuàng)板需要達(dá)到50萬元的資金門檻要求；有5年以上投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，開戶科創(chuàng)板門檻可降至40萬元，未來可逐步降低到30萬元、20萬元、10萬元。這種謹(jǐn)慎降低科創(chuàng)板投資者準(zhǔn)入門檻的做法顯然更符合投資者適當(dāng)性管理的原則。

責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬軍偉