楊德龍 | 立方大家談專(zhuān)欄作者

周四，滬深兩市繼續(xù)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)加速調(diào)整的走勢(shì)，多數(shù)板塊出現(xiàn)了下跌，市場(chǎng)的虧錢(qián)效應(yīng)比較明顯，也導(dǎo)致很多投資者信心不足。

今年以來(lái)，受到內(nèi)外部利空因素的影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度下跌。在近期政策利好頻頻出現(xiàn)的情況之下，一度出現(xiàn)反彈行情，但是市場(chǎng)筑底的過(guò)程不是一蹴而就的。近期再次出現(xiàn)探底，很多板塊都出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。從估值來(lái)看，現(xiàn)在港股處于歷史極低的估值范圍位置，而A股估值也不貴。A股整體的市盈率、市凈率等指標(biāo)已經(jīng)顯示出現(xiàn)在可能已經(jīng)在市場(chǎng)大底的位置附近，但是投資者信心恢復(fù)還需要時(shí)間。外部因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表以及俄烏沖突的影響，又加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情嚴(yán)格防控的沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行壓力加大的風(fēng)險(xiǎn)，這打擊了投資者的信心。而A股市場(chǎng)現(xiàn)在處于磨底的過(guò)程，因?yàn)楹芏嗤顿Y者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景沒(méi)信心，并且出現(xiàn)恐慌性?huà)伿鄣木置妫瑹o(wú)論是成長(zhǎng)股還是價(jià)值股都出現(xiàn)了加大幅度調(diào)整。在當(dāng)前采取堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)龍頭股、布局新能源等成長(zhǎng)股和耐心等待市場(chǎng)回暖可能會(huì)是比較好的一個(gè)投資策略。

在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到釋放之后，很多優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)跌出了價(jià)值，現(xiàn)在市場(chǎng)并不缺少資金，而是缺少信心。3月份之后很多城市出現(xiàn)了疫情爆發(fā)，而疫情管控措施不斷加碼，導(dǎo)致消費(fèi)增速出現(xiàn)大幅下跌，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與工業(yè)生產(chǎn)也受到了比較明顯的影響，這些都影響到投資者的信心。在市場(chǎng)底部，信心比黃金更重要。現(xiàn)在受疫情影響較大的消費(fèi)板塊已經(jīng)有了止跌企穩(wěn)的跡象，而估值較高的新能源板塊在近期出現(xiàn)了較大幅度的下跌，股價(jià)的急劇下跌在一定程度上釋放了高估值的風(fēng)險(xiǎn)，而低估值板塊像銀行、地產(chǎn)、煤炭等具有相對(duì)的抗跌性。但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正受益的三大方向依然是消費(fèi)、新能源和科技。但是市場(chǎng)由于短期風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，市場(chǎng)的投資者的信心不足，所以中長(zhǎng)期的邏輯對(duì)于短期股價(jià)的波動(dòng)影響不大。巴菲特的老師格雷厄姆說(shuō)：“股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)，而且短期參與投票的人并不具備資格認(rèn)證。”也就是說(shuō)，參與短期買(mǎi)賣(mài)的投資者事實(shí)上并沒(méi)有定價(jià)能力，這使得再好的公司都可能會(huì)出現(xiàn)大幅殺跌，從而出現(xiàn)錯(cuò)殺的可能性。市場(chǎng)每次底部的出現(xiàn)都伴隨著比較高的恐慌情緒，影響投資者的信心，但是在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候，往往也是做逆向投資的好時(shí)機(jī)。在當(dāng)前市場(chǎng)整體悲觀的時(shí)候，保持信心和耐心尤其重要。

今年以來(lái)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹派，美股也一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但是很快出現(xiàn)了反彈。美股三大股指已然處于歷史最高水平附近，而A股則相對(duì)表現(xiàn)比較弱勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于全球資本市場(chǎng)的影響是短期的，美聯(lián)儲(chǔ)加息是為了應(yīng)對(duì)高通脹，在通脹得到一定抑制之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐也可能會(huì)減緩。因?yàn)橐坏┻^(guò)快加息，可能會(huì)影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度以及股市的表現(xiàn)，所以對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息不必過(guò)于擔(dān)心。而俄烏沖突方面，雖然現(xiàn)在已經(jīng)通過(guò)談判達(dá)成協(xié)議，但距離停戰(zhàn)還有很長(zhǎng)的路要走，但是俄烏沖突失控的可能性并不大，所以這對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者信心的影響大概率是暫時(shí)的。歐洲央行周三宣布，歐洲央行最早可能在7月加息，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放出加息信號(hào)之后，多國(guó)央行宣布加息，歐洲央行也釋放出加息的信號(hào)。

周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)景氣狀況的褐皮書(shū)報(bào)告認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)平均溫和擴(kuò)張，大多數(shù)企業(yè)招聘艱難，但部分企業(yè)的難度沒(méi)那么大，這造成就業(yè)人口小幅增加。報(bào)告稱(chēng)，薪資的平均增幅溫和，但部分企業(yè)大幅漲薪，在面臨成本急劇上漲之際，產(chǎn)出價(jià)格溫和上漲。制造業(yè)報(bào)告稱(chēng)銷(xiāo)售變得更加疲軟，零售行業(yè)則發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售略微增長(zhǎng)，旅游業(yè)認(rèn)為有跡象表明需求將在未來(lái)數(shù)月加速增長(zhǎng)。

褐皮書(shū)稱(chēng)，近期地緣政治發(fā)展和物價(jià)上漲帶來(lái)的不確定性給未來(lái)增長(zhǎng)前景帶來(lái)了蒙上了陰影。自上次報(bào)告以來(lái)，通脹壓力依然強(qiáng)勁，企業(yè)繼續(xù)將迅速上升的投入成本轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)，這可能會(huì)影響到消費(fèi)增速。舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)周三表示：“我側(cè)重于三件事，美國(guó)通脹、通脹、通脹。”他認(rèn)為消費(fèi)者從商品支出轉(zhuǎn)向服務(wù)支出的再平衡有助于抑制通脹。而美國(guó)3月份CPI達(dá)到8.5%，創(chuàng)出40年的新高。通脹壓力較大，將影響到美國(guó)的貨幣政策，對(duì)于全球資本市場(chǎng)也會(huì)形成一定的影響。但是中長(zhǎng)期來(lái)看，A股的走勢(shì)更多的是與國(guó)內(nèi)的疫情變化，防控措施調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)面有關(guān)。建議大家把精力更多地放在研究上市公司基本面以及長(zhǎng)期的投資價(jià)值上，同時(shí)密切關(guān)注疫情變化以及疫情防控措施方面的調(diào)整。金融委會(huì)議要求要統(tǒng)籌好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)系，盡量減少對(duì)于人民工作生活的影響。未來(lái)在疫情發(fā)生變化的時(shí)候，也可能會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整。

當(dāng)前A股市場(chǎng)處于信心低迷的磨底階段，而在磨底的階段，投資者缺乏的是信心和耐心。如果持有的是優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金，中長(zhǎng)期來(lái)看是有可能可以穿越牛熊周期的，所以在底部需要堅(jiān)定持有信心。從長(zhǎng)期來(lái)看，疫情過(guò)后，經(jīng)濟(jì)面會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇，而好公司將重新成為投資者正統(tǒng)的核心資產(chǎn)，可能會(huì)重新出現(xiàn)價(jià)值回歸。堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東或者持有優(yōu)質(zhì)基金是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)疲軟以及大幅調(diào)整的比較好的投資策略之一。

責(zé)編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉