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去年上市房企融資大起底

個別信托融資成本高達11%

隨著上市房企2017年年報的陸續披露，上市房企的融資情況相繼浮出水面。

從上市房企融資結構來看，銀行貸款占據絕對優勢，中票、公司債也為多家上市房企所青睞。但部分上市房企融資結構中，信托融資占比過半，對信托資金的依賴程度較高。

從融資成本來看，銀行貸款、中票、公司債等方式融資成本多在4%-5%之間，與信托融資相比優勢明顯。記者整理目前已披露2017年年報的30余家上市房企信托融資數據發現，上市房企信托融資成本大多集中在6%-10%之間，個別公司的信托融資成本達11%。

融資成本多在10%以下

記者統計的33家上市房企2017年年報中，有8家公司透露了信托融資的情況。其融資成本大多集中在6%-10%之間，部分信托融資成本達11%。

從目前數據來看，具有國企、央企背景、實力雄厚的上市房企，往往能獲得成本較低的信托融資。以中糧地產為例，截至2017年12月31日，其信托融資余額為20.59億元，融資成本區間在6%-6.61%，遠低于市場上房企信托融資成本的一般水平。根據其披露數據顯示，建信信托于2016年向其孫公司提供了一筆為期兩年、總額18億元的信托貸款，貸款利率僅為6%。

除中糧地產外，津濱發展也詳細披露了其2017年信托融資的情況。其年報數據顯示，津濱發展2017年信托融資余額合計為65億元，其中來自渤海信托的兩筆合計30億元的三年期貸款利率較低，均為5.7%，而來自北京信托的35億元三年期貸款利率較高，在8.9%-10.5%。

除上述公司外，披露數據的上市房企信托融資成本均相對較高：中航地產7%-8%、陽光股份8%、嘉凱城7%-11%、浙江廣廈10.5%……當然，信托融資成本與融資期限、資金數量、抵質押措施等多種因素有關，但融資方的實力水平往往更被信托公司所看重。

另外，華夏幸福雖未披露年報數據，但根據其披露的公告內容，仍可一窺其項目公司信托股權融資的情況。3月15日，華夏幸福披露多份下屬子公司擬簽署股權轉讓協議的公告，其中涉及信托交易方為大業信托和國通信托。華夏幸福子公司京御地產擬以26.42億元收購大業信托持有的項目公司48.39%股權，而此前大業信托向項目公司實際增資25億元，資金使用時間不超過一年(以公告時間估算)。國通信托則是增資9.6億元、股權轉讓價款9.96億元，資金使用時間不超過8個月(同上)。如不考慮其他費用進行粗略計算，則華夏幸福信托股權融資成本大致為6%。

與急需信托等非標渠道“續命輸血”的中小房企相比，上市房企不僅可獲得來自資本市場的資金，銀行貸款、公司債券等融資方式與動輒成本超過10%的信托資金相比，優勢也更為明顯。

事實上，融資成本歷來是房地產公司所最關心的問題之一。上市房企在融資過程中，也會對融資成本及費用進行動態調整。以北辰實業為例，其在年報中即披露稱，“公司積極推進資本擴張戰略的實施，借助‘總部融資’平臺，努力探索創新融資渠道，報告期內，公司成功完成二零一七年度第一期13.2億元中期票據發行，并在利率上行前最后的時間窗口，成功下調兩筆存續非銀融資利率，全年節約財務費用約3200萬元”。

上市房企融資

信托占比或將提升

雖然多數房企的融資渠道以銀行為主，但在眾多上市房企中，也存在“偏愛”信托的上市公司。

記者發現，目前上市房企披露的2017年年報中，有部分公司可以推算出信托融資比重。例如，中糧地產截止到2017年年底信托融資余額為20.59億元，合計融資余額為265.66億元，占比7.75%;陽光股份信托融資余額6.41億元，期末融資總額24.48億元，占比26.18%;嘉凱城信托融資余額71.44億元，合計117.05億元，占比61.03%。

值得注意的是，上述三家公司中，除中糧地產外，其余兩家2017年信托融資比重都有所提升：2017年陽光股份信托融資比重同比提升了2.88個百分點，而嘉凱城更是提升了32.68%。

另外，在中國房地產業聯合會公布的2017年中國房地產業綜合實力100強排行榜上，上述三家公司中僅有中糧地產上榜且排名前40名。作為上市且排名靠前的房企，其仍能獲取較多銀行資金的支持，融資成本較低。

不過，隨著今年房企融資渠道不斷收緊，預計信托在上市房企融資中的占比將會逐步提高。據某資管資深人士介紹，目前銀行對于地產項目業務已收縮至低位。從項目選擇上看，多家銀行只做滿足“432”條件的開發貸、經營性物業貸款和并購貸類產品。另外，房企公司債發行也繼續收緊。在2018年強監管、去杠桿的環境下，即使是“不差錢”的上市房企，或許也將面臨資金短缺、資金成本上揚的問題。

關鍵詞：起底信托高達