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日前，上海西恩科技股份有限公司(簡稱“西恩科技”)首次對外披露招股書，欲沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，西恩科技計劃募資8億元，全部用于20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目。和同行業(yè)公司相比，西恩科技經營規(guī)模較小，公司方面認為，產能擴大帶來的規(guī)模效應有助于公司降低生產成本，擴大市場份額，提升盈利能力。

《經濟參考報》記者注意到，報告期(指2019年、2020年、2021年和2022年1至6月，下同)內，西恩科技營收雖保持穩(wěn)健增長，但主業(yè)毛利率存較大波動。此外，該公司產能利用率并沒有達到飽和狀態(tài)，新增產能如果不能及時消化，可能對公司未來的經營業(yè)績和發(fā)展戰(zhàn)略產生不利影響。

主要產品市場認可度高

據(jù)招股書介紹，西恩科技深耕于有色金屬資源回收利用領域，主要從事鋰電池材料的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務，并提供危廢處置服務。公司基于資源綜合利用技術，采用廢舊鋰電池材料等作為原材料生產三元前驅體和碳酸鋰，采用鎳濕法冶煉中間品和含鎳、鈷廢料作為原材料生產硫酸鎳和氫氧化鈷，上述產品可進一步用于生產鋰電池所需的三元正極材料，并最終應用于新能源汽車、電動工具、3C電子以及電動兩輪車等領域。

財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內西恩科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.85億元、8.04億元、15.50億元和10.73億元，其中2020年和2021年分別同比增長65.94%和92.77%。從產品類型來看，報告期內西恩科技硫酸鎳銷售收入分別為3.83億元、4.33億元、7.47億元和4.98億元，分別占當期主營業(yè)務收入的80.19%、57.10%、49.22%和46.60%，為公司主要銷售產品。

《經濟參考報》記者注意到，西恩科技自設立以來，專注于資源綜合利用技術的研發(fā)，在鎳、鈷、鋰等金屬離子分離、富集、提純、除油及工業(yè)廢水廢氣處理等領域積累了豐富的行業(yè)經驗，依托具備自主知識產權的濕法分離技術、自動化控制技術以及火法處置技術等核心技術，生產鋰電池材料，并對濕法生產中產生的廢物進行資源化處置，進一步提高金屬資源利用率。報告期內，西恩科技分別支出了2786.27萬元、1599.78萬元、4796.00萬元和1549.10萬元的研發(fā)費用，分別占當期營業(yè)收入的5.75%、1.99%、3.09%和1.44%。截至招股說明書簽署日，西恩科技擁有專利25項，其中發(fā)明專利11項，在持續(xù)研發(fā)投入與技術創(chuàng)新的背景下，公司的主要產品硫酸鎳及三元前驅體已取得較高的市場認可度，擁有穩(wěn)定的客戶群體。

主業(yè)毛利率存較大波動

《經濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，報告期內，西恩科技主營業(yè)務毛利率分別為15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，存在較大波動。西恩科技表示，主要系受鎳、鈷、鋰等金屬或金屬鹽市場價格波動、產品定價機制、部分產品產能釋放等因素影響所致。若未來出現(xiàn)行業(yè)政策不利調整、行業(yè)惡性競爭或者公司產品售價及原材料采購價格發(fā)生不利變化等各種不利情形，則公司毛利率存在下滑的風險。

報告期內，西恩科技所采購的直接材料分別為3.44億元、5.98億元、10.80億元和7.79億元，分別占當期主營業(yè)務成本的85.49%、85.48%、88.35%和90.57%，占比較高。據(jù)招股書顯示，假設報告期內直接材料采購價格變動1%，若公司產品價格未能及時得到調整和傳遞，則成本變動對主營業(yè)務毛利率的影響幅度分別為0.72、0.79、0.71和0.73個百分點，對營業(yè)利潤的影響幅度分別為344.23萬元、598.43萬元、1080.39萬元和778.80萬元。

從歸母凈利潤情況看，報告期內西恩科技的歸母凈利潤分別為-2058.06萬元、-503.85萬元、1.66億元和1.48億元，其中2019年和2020年為負數(shù)。報告期內，西恩科技經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為1247.45萬元、-703.74萬元、4399.56萬元和-11669.97萬元。對此，西恩科技稱，公司處于鋰電池產業(yè)鏈中上游，下游主要客戶通常要求公司給予一定信用期且票據(jù)結算比例較高，公司上游原材料供應商通常采用先款后貨或貨到付款的結算模式，對公司經營性現(xiàn)金流造成一定壓力。西恩科技還表示，隨著業(yè)務規(guī)模的持續(xù)增長，公司應收款項及存貨的總體規(guī)模預計會保持增長態(tài)勢，若下游客戶回款速度放緩或者低信用等級票據(jù)結算比例增加，或者上游原材料價格大幅上漲，將會導致公司經營活動產生的現(xiàn)金流凈值持續(xù)處于較低水平，使得公司在營運資金周轉上將存在一定的風險。

新增產能存消化壓力

隨著新能源汽車產業(yè)的快速發(fā)展，動力電池產銷量也逐年攀升。西恩科技表示，由于行業(yè)競爭較為激烈，產能擴張是提升市場占有率的必要條件，若公司未能及時擴張產能，可能導致公司因產能不足而無法獲取大客戶訂單情況，從而影響公司市場拓展進度。記者進一步發(fā)現(xiàn)，和同行業(yè)公司相比，西恩科技在經營規(guī)模方面仍存在較大差距。在招股書中，西恩科技共列舉了芳源股份、科隆新能、中偉股份、格林美和帕瓦股份等五家同行業(yè)可比公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，芳源股份的營業(yè)收入分別為9.51億元、9.93億元和20.70億元;科隆新能的營業(yè)收入分別為14.41億元、15.55億元和26.83億元;中偉股份的營業(yè)收入分別為53.11億元、74.40億元和200.72億元;格林美的營業(yè)收入分別為143.54億元、124.66億元和193.01億元;帕瓦股份的營業(yè)收入分別為5.37億元、5.79億元和8.58億元。除了帕瓦股份外，2019年至2021年，西恩科技的營業(yè)收入均低于同行業(yè)可比公司(2022年1至6月部分可比公司財務數(shù)據(jù)未披露)。

此次IPO，西恩科技計劃募資8億元，全部用于20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目。據(jù)招股書介紹，該項目全部用于鋰電池材料的產能擴張。待該項目建成后，西恩科技年處理鋰電池材料可達20萬噸、年產三元前驅體8萬噸、年產碳酸鋰2.5萬噸。西恩科技認為，產能擴大帶來的規(guī)模效應有助于公司降低生產成本，擴大市場份額，提升盈利能力。

引起《經濟參考報》記者注意的是，報告期內，西恩科技硫酸鎳的產能利用率分別為61.11%、65.65%、84.29%和91.89%，三元前驅體的產能利用率分別為45.29%、63.29%、102.17%和87.25%，碳酸鋰的產能利用率分別為18.87%、41.16%、87.67%和71.17%，氫氧化鈷的產能利用率分別為37.09%、58.51%、69.85%和60.99%。報告期內西恩科技主要產品的產能利用率并沒有達到飽和狀態(tài)。

截至2022年6月末，西恩科技硫酸鎳、三元前驅體、碳酸鋰和氫氧化鈷的年產能分別為1.5萬噸、2400噸、960噸和750噸，若本次募投項目順利實施完畢，公司產品的年產能將在現(xiàn)有基礎上得到大幅度增長。在招股書中，西恩科技特意提示了“募集資金投資項目風險”：若未來主要銷售市場的產業(yè)政策或市場環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化，或者公司市場開拓不力，新增產能不能及時消化，有可能對公司未來的經營業(yè)績和發(fā)展戰(zhàn)略產生不利影響。

關鍵詞：西恩科技營收穩(wěn)健增長主要產品市場認可度高主業(yè)毛利率