無論從市場成交額還是從中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢看，可轉(zhuǎn)債市場本周整體降溫，監(jiān)管升級促使市場炒作收斂。多位業(yè)內(nèi)專家表示，隨著后續(xù)新規(guī)進一步落實，可轉(zhuǎn)債市場炒作現(xiàn)象料將大幅減少，對于投資者的保護進一步增強，市場有望更加高質(zhì)量平穩(wěn)運行。

市場成交額回落

繼前一日下跌1.22%之后，6月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)繼續(xù)下跌，收跌0.15%。值得注意的是，本周前三天(6月20日至6月22日)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計跌幅為0.77%。而在上周前三日(6月13日至6月15日)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計上漲0.47%。

市場成交額本周也出現(xiàn)回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月20日至6月22日，轉(zhuǎn)債市場成交額分別為1245.02億元、1324.86億元、1572.60億元，上周的6月17日、6月16日、6月15日、6月14日和6月13日五天，市場成交額分別為1747.23億元、1823.79億元、1622.30億元、1583.91億元和1496.15億元。

新上市的可轉(zhuǎn)債“爆炒”現(xiàn)象也明顯收斂。6月21日，中辰轉(zhuǎn)債上市，當(dāng)日上午，中辰轉(zhuǎn)債盤中成交價較前收盤價首次上漲達到或超過30%被深交所實施臨時停牌，收漲28%，收報130元。6月22日，中辰轉(zhuǎn)債收跌0.66%。

不過，一些低評級的小盤可轉(zhuǎn)債熱度仍然較高。22日上午，模塑轉(zhuǎn)債因漲30%被深交所臨時停牌，今飛轉(zhuǎn)債、聯(lián)泰轉(zhuǎn)債兩只可轉(zhuǎn)債因盤中大漲20%被臨停。截至當(dāng)日收盤，模塑轉(zhuǎn)債收漲26.12%，聚合轉(zhuǎn)債收漲13.26%，永東轉(zhuǎn)2收漲13.22%，值得注意的是，這三只可轉(zhuǎn)債的債券評級均為AA-，且債券余額均不足5億元。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率也維持高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日收盤，415只可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率為56.11%。轉(zhuǎn)股溢價率最高的可轉(zhuǎn)債為藍盾轉(zhuǎn)債，溢價率達910.15%，債券余額1億元。其次是橫河轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率為491.89%，債券余額為3792萬元，泰林轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債和永吉轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均超過300%，債券余額分別為2.1億元、2.79億元和1.46億元。此外，還有模塑轉(zhuǎn)債等11只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率在200%以上。415只正常交易可轉(zhuǎn)債中有53只轉(zhuǎn)股溢價率超過100%，其中超六成債券余額不足5億元。

近年來，可轉(zhuǎn)債發(fā)展迅猛，在服務(wù)實體經(jīng)濟、提高直接融資比重等方面發(fā)揮積極作用的同時，也暴露出日內(nèi)波動較大等問題。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)三年上漲，年漲幅分別達25.15%、5.26%、18.48%。今年以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計跌幅為5.99%，但成交額和換手率卻屢創(chuàng)2021年以來新高。2022年4月27日至6月17日期間，平均成交額為1464億元，平均換手率為10.88%;年初至4月27日期間，平均成交額為802億元，平均換手率為7.34%。同時，截至6月22日，今年以來上市的可轉(zhuǎn)債中，上市首日漲幅超過50%的可轉(zhuǎn)債有七只，而去年同期僅有一只，其中永吉轉(zhuǎn)債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉(zhuǎn)債上市首日的漲幅紀錄。

國盛證券研報顯示，今年1月、2月轉(zhuǎn)債市場的成交規(guī)模大致在500億元水平，2月末、5月初分別提升到1000億元、1500億元水平，又在6月8日突破了2000億元。截至6月17日，今年來轉(zhuǎn)債市場成交規(guī)模平均值為957億元，而近期成交規(guī)模遠高于平均值，轉(zhuǎn)債市場情緒火熱。小規(guī)模、低評級新券頻遭炒作。“這種對小盤債的追捧無疑是不理智且不合理的，與基本面的背離影響了正常的市場秩序。”國海證券靳毅團隊表示。

新規(guī)推動市場持續(xù)健康發(fā)展

記者注意到，近年來，監(jiān)管層面持續(xù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場，相關(guān)政策舉措不斷升級。

2020年5月22日，深交所頒布《關(guān)于對可轉(zhuǎn)換公司債券實施盤中臨時停牌有關(guān)事項的通知》，規(guī)定交易價格漲跌幅達到20%停牌30分鐘，漲跌幅達到30%再停牌30分鐘;2020年10月30日，再次頒布《關(guān)于完善可轉(zhuǎn)換公司債券盤中臨時停牌制度的通知》，規(guī)定交易價格漲跌幅達到20%停牌30分鐘，達到30%停牌至14：57。

今年6月17日，滬深交易所分別就可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)公開征求意見，明確了漲跌幅限制，同時對于參與可轉(zhuǎn)債投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準入要求，進一步強化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，有效防止過度投機炒作，維護可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運行。

國海證券靳毅團隊認為，本次監(jiān)管條例在嚴格程度上更甚于2020年推出的兩次熔斷制度，且同時適用于滬深兩市。預(yù)計新規(guī)實施之后將會為市場降溫，長期看，有利于可轉(zhuǎn)債市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。可轉(zhuǎn)債市場或?qū)⒂瓉沓山活~下降以及轉(zhuǎn)股溢價率結(jié)構(gòu)性加速壓縮的過程;籌碼的分配將更加取決于基本面，而不是投機需求;入市門檻限制使得新進入的散戶數(shù)量將邊際減少，供需關(guān)系趨于合理，轉(zhuǎn)債的定價權(quán)也將更向相對專業(yè)的投資者靠近;政策端或有進一步收緊的可能。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂表示，可轉(zhuǎn)債市場遠景可期，隨著市場對于全球經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂加劇，可轉(zhuǎn)債具備的抗風(fēng)險屬性將會更加受到投資者青睞。

對于普通投資者而言，專家也提醒投資可轉(zhuǎn)債仍需慎重。陳靂表示，轉(zhuǎn)債的價格與正股的走勢有一定的趨同性，投資者應(yīng)關(guān)注到正股行業(yè)的估值環(huán)境，做好正股基本面的價值投資，在可轉(zhuǎn)債市場存在波動的情況下，持以長期投資理念。經(jīng)濟學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春也認為，投資可轉(zhuǎn)債，還是要立足于專業(yè)和長期，不要跟風(fēng)，不要在一時、一個點上去“追高殺低”。

“投資可轉(zhuǎn)債一定要理性客觀，不要盲目追逐熱點去爆炒，對遠在內(nèi)在價值以上的可轉(zhuǎn)債更要小心，防止觸發(fā)提前贖回條款遭遇巨額虧損，不了解可轉(zhuǎn)債投資的投資者要謹慎參與。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍說。