不發新股、不涉及融資，貝殼找房宣布“將以介紹方式在港上市”，在資本市場引起廣泛關注。何為“介紹上市”，與經歷IPO上市有何區別?貝殼為何會選擇以這種方式上市?這或許與公司目前所處的困境有關，同時貝殼上市也給其他中概股帶來了更多思考。

貝殼將以介紹方式在港上市

2022年夏天伊始，貝殼控股有限公司(以下簡稱“貝殼”)(紐交所股票代碼：BEKE)突然宣布了一則重磅消息“將以介紹方式在港上市”，資本市場的溫度似乎一下子熱了起來。

據悉，貝殼擬將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市，同時繼續在紐交所保持主要上市地位并交易。此次貝殼回港主板上市，不發售新股及募集資金，待港交所最終批準后，預計將于5月11日開始掛牌交易，股票代碼為“2423”，將以每手100股買賣。

值得注意的是，貝殼預期將產生上市費用約人民幣8940萬元，包括：法律顧問及會計師的費用及開支約人民幣6300萬元及其他費用及開支約人民幣2640萬元。上市費用于產生時在合并綜合收益(虧損)表確認。

不發新股、不涉及融資

何為“介紹上市”?其實是指公司在上市前不需要實質上拿出股票向社會公眾銷售，而直接申請上市，僅獲得掛牌買賣的資格，并不涉及即時資金的籌集。雙重主要上市則是指公司已在另一證券交易所上市的情況下，在香港市場按照當地市場規則上市，兩個資本市場均為主要上市地，即使在一個交易所摘牌，也不影響企業在另一交易所的上市地位。不涉及新股融資，無發售環節，這意味著，貝殼成首家“雙重主要上市+介紹上市”返港中概股。

無論是不是股民，大多數人對于貝殼都不陌生，各個城市大街小巷經常都能看到貝殼旗下的房地產經紀公司的身影。據招股書顯示，貝殼擁有并經營著鏈家——中國領先的房產經紀品牌，同時也是貝殼平臺的重要組成部分。于2021年，貝殼的平臺完成了超過450萬筆房產交易，合計總交易額達到38535億元。根據灼識咨詢報告，按總交易額計算，公司是中國最大的房產交易和服務平臺，同時也躋身全球前三大商業平臺之列。

根據公司披露的股權架構，介紹上市完成后，貝殼董事長兼CEO彭永東持股占比4.8%，聯合創始人兼執行董事單一剛持股2.7%。此外，Propitious Global Holdings Limited持股比例為23.3%，該公司由Z&Z Trust(Z&Z信托)最終控制，其受益人為貝殼創始人及董事長左暉的直系親屬。騰訊則持股10.8%。

貝殼面臨重重壓力

緣何選擇以這種方式赴港上市?與公司的業績表現和股票在美股市場的波動不無關系。

本報記者了解到，貝殼是在北京時間2020年8月13日登陸美國紐交所的，發行價為每股20美元，總募集資金約24.4億美元。上市當天，貝殼受到市場熱捧，市值一度達到431億美元。此后，貝殼的股價也一路沖高，最高點曾達到79美元/股。但好景不長，由于各種原因，貝殼股價之后開始走“下坡路”，最低點在今年3月14日跌至7.31美元/股。截至5月4日收盤，貝殼美股報14.41美元/股，總市值約為173.38億美元，相較于高點市值已蒸發近八成。

股價在美股市場表現不佳，公司業績也不穩定，2021年業績甚至出現了虧損。根據財報數據顯示，2021年貝殼全年營業收入為808億元，同比增長14.6%;2021年凈虧損為5.25億元，同比由盈轉虧;經調整后凈利潤為22.94億元，同比下降約六成。

公司的營業成本也在增加，2021年同比增長21.1%至649億元。各種費用都呈增長態勢，2021年貝殼運營費用同比增長22.5%至172億元，而2020年為140億元。貝殼詳細地列出了花錢的地方：管理費89億元，營銷和推廣43億元，研發32億元，商譽、無形資產和其他長期資產減值7.47億元。這直接導致了公司的毛利率大幅下滑。數據顯示，2021年貝殼的毛利同比下降6.2%至158億元，毛利率從上年的23.9%下降至19.6%。

運營開支較大幅度增長、毛利下滑，公司還受到美“冷遇”。美國證券交易委員會(SEC)于美東時間4月21日，將知乎、理想汽車、貝殼等17家中概股公司加入“預摘牌”名單。就貝殼而言，作為中概股，面臨中美經貿關系帶來的風險，同時也因為近期業績問題和其他風波導致股價和市值不振，通過在港二次上市，除了提升自身流動性和有利于股價與市值之外，還可以為中概股方面的沖突問題做一個風險備份。

“這或許給中概股回歸提供了一種新思路。”業內專家表示，像貝殼這種“雙重主要上市+介紹上市”方式適合現金流充裕、無迫切融資需求的企業。截至2021年底，貝殼擁有現金及現金等價物、限制性現金和短期投資總計561億元。(記者 王靜)