隨著美國聯邦儲備委員會(美聯儲)主席鮑威爾日前表態“上調利率空間很大”，美聯儲將在3月正式啟動加息的預期陡然升溫，其政策外溢效應也引發市場廣泛關注。

業內人士表示，美聯儲加息將對全球市場產生影響，新興市場或將面臨更加嚴峻的挑戰。不過和上一輪美聯儲貨幣政策調整相比，我國跨境資金流動穩定性顯著增強，可以較好應對外部環境變化。與此同時，我國擁有足夠多的貨幣政策工具，能夠積極穩妥應對發達經濟體貨幣政策調整。

新興市場或面臨嚴峻挑戰

美聯儲1月26日公布了2022年1月議息會議決議。美聯儲宣布維持聯邦基金利率目標區間在0-0.25%之間不變，同時決定繼續降低每月凈資產購買速度，并將于今年3月結束資產購買計劃。美聯儲主席鮑威爾在記者會上稱，上調利率的空間很大，不排除未來幾次貨幣政策例會都會決定加息的可能。在美聯儲加息預期強烈的背景下，英國中央銀行英格蘭銀行2月3日宣布把基準利率從0.25%上調至0.5%。

從歷史經驗看，發達經濟體特別是美國貨幣政策趨向正常化的過程會對全球市場產生影響，美聯儲加息的政策外溢效應不容忽視。中國銀行研究員梁斯表示，美聯儲加息后，全球美元流動性成本將有所上升，其帶來的杠桿效應或將引發美元流動性加速收緊，繼而影響全球融資格局。主要央行輪番加息將改變全球流動性價格，全球金融市場融資成本勢必上行。

美聯儲加息也將使得新興市場面臨更加嚴峻的挑戰。國際貨幣基金組織(IMF)日前指出，美聯儲較預期提前加息引發全球金融環境趨緊將給新興市場和發展中經濟體貨幣匯率帶來壓力。“量化寬松推出后，面對資產荒，新興市場資本的風險偏好強化，這放大了新興市場貨幣匯率的波動性。另外，歐美發達國家整體通脹中樞已經較疫情前顯著抬升，在疫情得到有效防控后，歐美國家的通脹或將呈現高波動的特征，高波動則意味著政策調整的頻度加大，這將導致新興市場的匯率波動更加顯著。”工銀國際首席經濟學家程實表示。

梁斯也指出，美聯儲加息將帶動美元資產收益率上行，大量非美元資產，尤其是對風險管理能力較弱的新興市場國家貨幣資產將面臨拋售，金融市場波動、資本外流、匯率貶值等現象不可避免。他說，去年年初以來，美國國債收益率持續上升，這其實已經起到了類似“加息”的效果，部分新興市場國家金融市場出現劇烈動蕩。在新一輪加息預期下，預計這種現象將不可避免再次出現。

不過，業內人士認為，美聯儲此次貨幣政策緊縮的外溢效應已經部分釋放。“美國和非美主要經濟體的經濟增長和貨幣政策的同步性比上一輪好一些。美聯儲很注意和市場的溝通，關注就業和通脹情況，國際市場的定價會作出相應調整，因此，其外溢影響已經得到部分釋放。”國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英此前在國新辦發布會上表示。

我國跨境資金流動保持穩定

發達經濟體特別是美國貨幣政策趨向正常化的影響不容忽視。不過，接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士也認為，雖然不能低估美聯儲貨幣政策轉向的影響，但美聯儲加息對中國的跨境資金流動影響有限。

王春英表示，和上一輪美聯儲貨幣政策調整相比，近年來我國經濟高質量發展，產業鏈、供應鏈優勢更加突出，而且金融市場對外開放穩步推進，人民幣匯率形成機制不斷完善，跨境資金流動穩定性顯著增強，可以比較好地應對外部環境變化。

近年來，我國金融市場持續推進對外開放，人民幣資產吸引力增強。

根據外匯局公布的數據，2017年擴大資本市場開放以來，2018年到2021年，外資累計凈增持境內債券和股票超過7000億美元，年均增速34%。外資在我國股市和債市中的占比保持在3%-5%的水平，和日本、韓國、巴西等發達經濟體與新興經濟體相比都比較低，提升潛力較大。人民幣資產與發達經濟體、新興經濟體資產價格和收益的相關度比較低，是國際投資組合分散風險的好選擇。

“中國經濟領先全球復蘇吸引了外資流入，這將部分對沖國內資本外流壓力。同時，受益于強勁的出口表現，中國外匯儲備增長穩健，資本市場對人民幣匯率的穩定預期已經形成，這也有利于對沖美聯儲加息對中國外匯占款造成的波動影響。”程實說。

梁斯認為，美聯儲加息是向過去正常軌跡的回歸，只要國內市場預期平穩，就不會有很大影響。去年年初以來美國國債收益率出現持續上升，但對我國影響有限。再者，當前中美利差還保持較高水平，尤其美國通脹率高企，我國通脹率較低，從這個意義上講，兩國的實際收益率差異會更大。再加上人民幣匯率維持強勢，外資還不具備持續流出的可能。

梁斯表示，我們一方面不能低估美聯儲貨幣政策轉向的影響，另一方面也不能低估自身的風險管理能力，我們已經形成了完善的宏觀審慎管理體系，有很多針對外匯市場的管理手段可用。

貨幣政策穩字當頭以我為主

中美貨幣政策方向有所不同。2021年，人民銀行分別于7月與12月兩次全面降準各0.5個百分點，釋放長期資金2.2萬億元。2022年1月17日，人民銀行加大流動性投放力度，7天期公開市場操作和1年期中期借貸便利的中標利率均下降了10個基點。展望未來，2022年，穩健的貨幣政策將靈活適度，穩定宏觀經濟大盤，為推動經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

“一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方;二是精準發力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優化經濟結構;三是靠前發力。要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切。”談及下一步貨幣政策，中國人民銀行副行長劉國強此前在國新辦發布會表示。

程實也表示，即使歐美政策調整頻率幅度增加，中國依舊擁有足夠多的政策工具和相對更大的政策空間，采取相機決策以穩定中國資本市場穩定。

中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，人民銀行堅持穩字當頭、以我為主，根據國內形勢把握好穩健貨幣政策的力度和節奏，同時增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，引導市場主體樹立風險中性理念，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，積極穩妥應對發達經濟體貨幣政策調整。