近日，浙江明佳環保科技股份有限公司(簡稱“明佳環保”)創業板IPO申請獲受理，審核狀態為“已問詢”。《經濟參考報》記者從招股書了解到，報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同)內，明佳環保業績增長穩健，但主營產品單一且毛利率持續下滑。

主要業績逐年增長收入依賴單一產品

據招股書披露，明佳環保專業從事養殖廢棄物處理及資源化利用環保設備的研發、制造與銷售，重點針對的廢棄物類型為畜禽養殖糞污。

財務數據顯示，報告期內，明佳環保業績增長穩健，實現營業收入分別為3956.88萬元、9302.84萬元、17826.02萬元和10064.99萬元;實現凈利潤分別為807.45萬元、2471.33萬元、5768.38萬元和3280.12萬元。從產品收入結構看，明佳環保報告期內主營業務收入主要依賴于核心產品罐式發酵處理機，各期收入分別為2470.53萬元、7519.00萬元、14139.30萬元和8740.84萬元，占主營業務收入的比重分別為64.92%、83.63%、80.71%和89.08%。對此，明佳環保提示風險稱，若未來未能緊跟市場需求變化、未能對核心產品進行持續的技術改進以適應市場需要，或未能成功推出其他更具有發展潛力的新產品，或公司的競爭對手在產品創新方面投入更多的資金和資源等，則公司的營業收入增長將出現放緩或下滑，進而對自身的經營業績和盈利水平帶來不利影響。

值得注意的是，報告期內，罐式發酵處理機毛利率呈現下滑狀態，各期毛利率分別為60.22%、56.30%、52.95%和50.95%。對于毛利率下滑原因，明佳環保稱，一方面，大客戶向公司采購規模進一步擴大，為增強客戶黏性，公司選擇適度讓利。另一方面，公司執行新收入準則等所致。

客戶集中度較高下游企業現虧損

業內人士表示，農業面源污染防治近年來逐步受到重視，在此背景下，鼓勵規模化養殖并提高養殖的集中度、提倡化肥農藥減量化和養殖糞污資源化利用等相關產業政策成為發展方向。

明佳環保在招股書中坦言，公司所生產的設備重點針對養殖廢棄物處理及資源化利用領域，核心設備能夠將養殖糞污經處理成為有機肥，是目前受到政策鼓勵的發展方向。若未來行業政策方向出現變化，或對下游畜禽養殖業的引導效果不佳，則公司的產品市場需求可能受到不利影響，進而對公司的經營規模和盈利水平產生不利影響。

招股書顯示，明佳環保客戶主要為畜禽養殖企業，報告期內，明佳環保來自于前五大客戶的收入分別為2938.63萬元、7078.99萬元、12874.32萬元和7007.74萬元，占當期營業收入的比重分別為74.27%、76.09%、72.22%和69.62%，集中度較高。其中，溫氏股份及其關聯公司是明佳環保第一大客戶，2018年至2020年其收入比重分別為40.78%、44.43%和50.30%。不過，2021年1-6月，明佳環保第一大客戶溫氏股份及其關聯公司收入比重下降至28.07%，而公司其他客戶如華統股份等的收入比重提升，使得公司對第一大客戶的依賴程度有所改善。

明佳環保稱，由于養殖廢棄物處理及資源化利用環保設備行業尚處于發展初期，隨著規模化養殖水平不斷提高，得到知名養殖企業認可的設備供應商將能在短期內快速拓展市場規模、培養穩定的客戶關系，不斷提高客戶認同壁壘。但是，若公司客戶結構未來未能繼續優化、未能及時開拓并獲取新客戶的業務增量，或現有主要客戶的產品需求放緩等，則公司的營業收入規模可能出現波動，進而對公司的盈利水平產生不利影響。

招股書顯示，近年來我國主要畜禽養殖企業的固定資產投資規模增長較快，一定程度上助推了公司經營規模的快速增加。但明佳環保也坦言，養殖廢棄物處理及資源化利用環保設備市場的發展與下游產業的景氣度與周期性密切相關，畜牧業市場發展受到重大畜禽疫病、商品價格波動、食品安全等多重因素影響，從而對上游環保設備市場產生影響。若畜禽養殖企業因市場需求變化或自身規劃調整導致其固定資產投資規模增速放緩，則公司主要客戶對于公司產品的需求可能出現下降，進而對公司的營業收入規模及盈利水平產生不利影響。

《經濟參考報》記者注意到，受生豬價格下滑等因素影響，年內生豬養殖企業業績普遍表現不佳。以明佳環保大客戶溫氏股份為例，其發布的2021年度業績預告顯示，受生豬價格大幅下跌、公司肉豬養殖業務利潤同比大幅下降等因素影響，預計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損130億元至138億元，同比下降275.06%-285.84%。

研發費用持續增加擬募資提升產能

近年來，明佳環保深耕畜禽養殖廢棄物處理及資源化利用領域，具備了規模化的設備生產能力，形成了一定的先發優勢。明佳環保先后被認定為“浙江省農業科技企業”“浙江省科技型中小企業”“浙江省高成長科技型中小企業”“全國AAA信用單位”“國家高新技術企業”以及“專精特新”小巨人企業等。

報告期內，明佳環保研發費用持續增加，各期分別為294.04萬元、530.71萬元、872.13萬元和488.55萬元。明佳環保表示，研發物料消耗持續增加、積極引進研發人才、與業內高校建立聯系等，是研發費用增加的主要原因。截至2021年6月30日，明佳環保取得了4項農業機械試驗鑒定證書、2項省級工業新產品鑒定證書，擁有專利數量109項，其中發明專利22項。

本次明佳環保IPO擬募資合計4.16億元，計劃用于養殖廢棄物處理及資源化利用設備生產建設項目、技術研發中心建設項目和補充流動資金。其中，隨著養殖廢棄物處理及資源化利用設備生產建設項目的完成，預計新增年產160方罐式發酵處理機420臺、100方罐式發酵處理機180臺和病死畜禽無害化處理設備(小型)200臺的產能規模。

記者注意到，明佳環保在招股書中提示風險稱，本次募集資金投資項目的建設受到宏觀經濟發展、公司經營狀況、市場環境變化等多種因素影響，項目能否按時完成建設、實施過程和實施效果等均存在不確定性。如果本次募集資金投資項目不能順利實施，將對公司生產經營產生不利影響。