去年四季度GDP環(huán)比增速回升 數(shù)據(jù)來源：Wind，中銀證券

自去年12月以來，連續(xù)震蕩調(diào)整的A股市場令不少投資者有些“無所適從”。1月25日，A股主要指數(shù)迎來明顯回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指跌破3000點(diǎn)大關(guān)。業(yè)內(nèi)人士指出，對海外風(fēng)險的擔(dān)憂以及市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長壓力的部分預(yù)期共同促使節(jié)前資金偏向于謹(jǐn)慎。

盡管市場氣氛較為低迷，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場基本面無憂，中長期看，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有變，新增長點(diǎn)將不斷涌現(xiàn)。未來隨著外資持續(xù)流入和國內(nèi)長期資金加速入市，A股市場仍然具備長期向上的動力。

多因素致節(jié)前資金謹(jǐn)慎

截至25日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.58%、2.83%和2.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌破3000點(diǎn)大關(guān)，收報2974.96點(diǎn)，兩市上漲個股不足300家。Wind數(shù)據(jù)顯示，三大指數(shù)2022年以來跌幅分別達(dá)到5.68%、7.90%和10.47%，申萬31個行業(yè)指數(shù)中，共有7個年內(nèi)跌超10%，29個行業(yè)處于下跌狀態(tài)。

“市場對海外風(fēng)險的擔(dān)憂是原因之一。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、美債收益率攀升、歐美股市大幅回落等因素都使得節(jié)前資金偏向于謹(jǐn)慎，部分內(nèi)資選擇了持幣來短期規(guī)避海外風(fēng)險傳遞。

“近段時間的降息操作也反映出未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)上行所遇到的壓力。應(yīng)該說，央行的系列措施是及時的、恰當(dāng)?shù)模袌鲇凶约旱睦斫夂皖A(yù)期。盡管此前公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯，市場仍預(yù)期實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來或面臨前高后低的壓力。”申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，短期市場情緒仍較為謹(jǐn)慎，這也制約了目前行情的展開。

總體而言，我國經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健。近期國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示：2021年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為1143670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1%，完成了全年6%以上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，兩年平均增長5.1%。此外，相比2020年負(fù)增長，2021年社會消費(fèi)品零售總額以12.5%的增幅突破44萬億元大關(guān)。

國家統(tǒng)計局局長寧吉喆指出，面臨復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有變，構(gòu)建新發(fā)展格局的有利條件沒有變，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)將不斷涌現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，全社會研究與試驗(yàn)發(fā)展(R&D)經(jīng)費(fèi)支出比上年增長14.2%，增速比上年加快4個百分點(diǎn)，延續(xù)了“十三五”以來兩位數(shù)以上的增長態(tài)勢;研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出與GDP之比達(dá)到2.44%，比上年提高0.03個百分點(diǎn)。

A股中長期向上動力不減

“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，切實(shí)維護(hù)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”中國證監(jiān)會在2022年系統(tǒng)工作會議中指出，加強(qiáng)宏觀研判和政策協(xié)調(diào)，健全風(fēng)險預(yù)防預(yù)警處置問責(zé)制度體系。穩(wěn)步推動中長期資金入市，促進(jìn)投融資總體平衡和協(xié)同發(fā)展。健全資本市場預(yù)期引導(dǎo)機(jī)制，為市場平穩(wěn)運(yùn)行營造良好環(huán)境。

盡管短期面臨多重因素沖擊，市場情緒較為低迷，但從中長期視角來看，業(yè)內(nèi)人士仍對A股市場表示樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力屬于階段性因素，未來隨著外資持續(xù)流入和國內(nèi)長期資金加速入市，A股市場長期向上動力依然存在。

陳靂表示，中央經(jīng)濟(jì)會議對于2022年的定調(diào)是“穩(wěn)增長”，從近期央行講話和專項債下發(fā)力度來看，全年財政政策和貨幣政策預(yù)計都將持續(xù)發(fā)力，對宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成基本支撐。在此背景下，對于A股市場持偏樂觀的態(tài)度。

不少外資金融機(jī)構(gòu)也從中長期視角表達(dá)了對A股市場投資價值的認(rèn)可。“從業(yè)績增速和估值的角度來看，A股核心資產(chǎn)仍具有比較強(qiáng)的吸引力。”富達(dá)國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群表示，“這也是外資自2015年以來持續(xù)流入的原因，相信這一情況將會持續(xù)。”在她看來，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象凸顯，預(yù)計2022年A股市場穩(wěn)中有進(jìn)，仍有較多的投資機(jī)會。高盛首席中國股票策略師劉勁津也認(rèn)為，未來中國市場股票的回報依然可期，推動力不是靠盈利的增長，而是靠估值的提升。“跟全球股票和美國做比較，A股估值已經(jīng)比較有吸引力。”

北向資金近期表現(xiàn)與A股市場也呈現(xiàn)出“越跌越買”態(tài)勢。自1月14日至24日，北向資金連續(xù)7個交易日維持凈買入。今年1月，北向資金凈買入金額已達(dá)427.25億元，自2020年11月開始連續(xù)15個交易月保持凈買入。“外資方面相對而言更注重長線投資，對于短期‘擇時’沒有那么看重，會在估值合理時逐步買入。”陳靂表示。

中信證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力最大時點(diǎn)已過，但對政策依賴性依然較強(qiáng)，地方“兩會”顯示各地以投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的趨勢明顯，而貨幣先行發(fā)力超預(yù)期后，其他部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已經(jīng)明確。其次，高位抱團(tuán)瓦解誘發(fā)的情緒宣泄接近尾聲，市場短期調(diào)整既偏離貨幣寬松趨勢，也偏離政策支撐的基本面趨勢，內(nèi)外資金行為分化亦是佐證，“情緒底”即將到來。最后，隨著穩(wěn)增長主線共識的不斷提高，預(yù)計市場資金將恢復(fù)流入，“市場底”漸行漸近。