2020—2021年公募基金管理凈值 來源：證券基金投資協會、浙商證券研究所

剛剛過去的2021年，個人投資者積極入市的同時，機構投資者也十分活躍。總體看，A股市場的投資者結構已發生較大變化，專業機構投資者持股市值占比逐年穩步提升。中國證券登記結算有限公司的數據顯示，截至2021年11月底，已開立A股賬戶的非自然人投資者(主要指機構投資者)數量為44.25萬，較2020年年末新增4.66萬，增長速度較此前兩年同期有所加快，這也從側面體現了機構化趨勢。展望2022年，機構人士指出，隨著公募、保險、理財、外資等中長期資金的持續流入，A股機構化進程也將繼續穩步推進。

投資者結構日趨優化A股“長錢”源頭活水不斷

根據中金公司測算，以自由流通市值為標準，2003年個人投資者占市場比例高達95.4%。到2020年底，個人投資者占比首次跌破50%。而在剛結束的2021年，這一趨勢更加顯著。

作為機構化的“主力軍”，公募基金2021年規模持續擴張。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2021年11月底，我國公募基金資產管理規模合計為25.32萬億元。私募基金也成為增量資金中重要一份子。據興業證券測算，私募基金2021年全年凈流入2萬億左右。若按75%的倉位估算，截至2021年三季度，私募持股市值占全A市值比例由2020年年底的3.54%大幅上升至4.84%。興業證券預計，2022年全年公募基金發行有望突破2萬億份，私募基金也有望繼續保持2萬億凈流入。

伴隨著養老保障體系建設的提速，A股長線資金也有望進一步擴容。興業證券測算稱，對于A股市場，2022年基本養老保險基金預計將帶來超100億元資金增量，社保基金將帶來超1000億元的資金增量，企業年金將帶來超1000億元資金增量。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，健康的資本市場離不開穿越周期的長期投資者，以平抑資本市場的短期非理性波動。而養老金投資期限長、資金總量大，正是資本市場行穩致遠的天然穩定器。

此外，北向資金在帶來增量資金的同時，也在一定程度上改變了市場的投資者結構，強化了價值投資、長期投資理念。數據寶統計顯示，北向資金2021年總成交額超過25萬億元，凈買入4321億元，雙雙創下歷史新高，凈買入額是2020年的兩倍。

國泰君安表示，對標海外發達國家權益市場，A股市場正處于機構化的半途，未來機構資金仍是A股的“決勝力量”。安信證券指出，展望2022年，房地產調控和資管新規過渡期結束將對居民資產配置產生深遠影響;互聯網“購基”流量紅利逐步退潮，未來居民“購基”行為將更存量化、理性化和習慣化;而隨著公募、保險、理財、外資等中長期資金的持續流入，A股機構化進程也將穩步推進。

價值投資導向凸顯資金聚焦優質資產

公募基金、險資、養老金等機構入市資金“細水長流”，將是我國資本市場長期健康發展的重要驅動力。業內人士指出，無論是發現真正具備價值的企業，還是剔除暗含風險的投資標的，都需極強的投研能力，這是機構投資者的天然優勢。

就A股機構化過程中的行情特征來看，公募基金、保險資金和外資體現了較高話語權。國泰君安的統計顯示，2006年至2007年，基金持股規模不斷上升，其偏好的非銀金融、銀行等行業相對大盤取得了較好的超額收益;2009年至2010年，保險資金管理條例草案正式推出后，保險資金加速配置A股，入市期間中小盤表現優于大盤股，分風格看消費和成長表現強于周期和金融;2017年至2020年，外資引領機構化，2020年公募基金“接棒”，其偏好的藍籌白馬與食品飲料等行業在這一時間段當中“一騎絕塵”。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，機構投資者的增加有利于降低A股市場的非理性波動。就A股市場而言，機構投資者更加追求相對確定的收益以及對托管人負責的角度，需要對上市公司做嚴格篩選，對符合價值投資理念的公司更加關注。

新增機構資金入市投向何處?從市場表現來看，A股機構資金正向諸如成長確定性高、具有科創屬性的優質資產匯集。綜合2021年三季報數據，從中信一級行業分布來看，公募基金重倉的行業分別為醫藥、食品飲料、電力設備及新能源、電子、基礎化工等。84只百億規模公募基金持有規模居前的上市公司包括貴州茅臺、五糧液、海康威視、寧德時代、藥明康德;持倉規模最大的行業為食品飲料、醫藥、電子，持有規模均超過1100億元。數據寶統計顯示，截至2021年底，醫藥生物、電子兩大行業A股市值突破8萬億。電氣設備、化工、電子、公用事業、機械設備、有色金屬六大行業市值增長也超萬億。

不過，易方達基金ESG研究員魏亦希也指出，機構投資者在A股總市值的占比約22%，但參與公司治理還處在較為初期的階段，股東大會平均出席率僅為25%至26%。還有很多機構投資者沒有參與投票，將重大事項的決策權讓渡給了大股東。參考海外成熟市場的經驗，未來A股市場的機構化比例有望進一步提升。“相比于個人投資者，機構投資者的專業性更強、更具長期價值導向、持股規模也更大，因此對上市公司能夠產生的影響力也更強。”他說道。