昨日，央行聯(lián)合多部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱資管新規(guī))，標(biāo)志著資管新規(guī)正式落地。《指導(dǎo)意見(jiàn)》較征求意見(jiàn)稿略作修訂，過(guò)渡期由原來(lái)的2019年6月30日延長(zhǎng)至2020年底，以確保平穩(wěn)過(guò)渡。

去年11月，一行三會(huì)一局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》,公開(kāi)征求意見(jiàn)。意見(jiàn)稿長(zhǎng)達(dá)10000字，分29條。

2018年3月28日召開(kāi)的中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。區(qū)別于以往政策文件由一行三會(huì)直接下發(fā)，本次資管新規(guī)在深改組會(huì)議上通過(guò)，凸顯了新規(guī)的高度重要性，也意味著本次監(jiān)管行動(dòng)不僅僅是資管行業(yè)內(nèi)部整頓，而是國(guó)家層面“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”攻堅(jiān)戰(zhàn)、全年深化改革的頂層設(shè)計(jì)。

中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)資管行業(yè)“大躍進(jìn)”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)資管業(yè)務(wù)的規(guī)范要求更高，風(fēng)控要求更嚴(yán)，質(zhì)量會(huì)得到顯著提升。

申萬(wàn)宏源分析師王叢云認(rèn)為，資管新規(guī)是推動(dòng)中國(guó)金融體系新、舊時(shí)代切換的基礎(chǔ)性監(jiān)管制度變革，以信貸思維做資管、剛性兌付、非標(biāo)資產(chǎn)、預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品等一系列既有行業(yè)規(guī)則都會(huì)被打破，對(duì)此決心不可低估亦不可心存僥幸。取而代之的，則是依托多層次資本市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的直接融資、凈值化產(chǎn)品和主動(dòng)管理體系。需要特別注意的是，銀行資管過(guò)去的“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”更多側(cè)重于流程模式和產(chǎn)品架構(gòu)再造，券商大部分業(yè)務(wù)依托牌照價(jià)值，兩者均不具備嚴(yán)格意義上的“主動(dòng)管理”特征。主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的典型特征是顯著的龍頭效應(yīng)，在即將到來(lái)的主動(dòng)管理時(shí)代，優(yōu)秀的銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)有望迎來(lái)持續(xù)的龍頭估值溢價(jià)。

國(guó)泰君安證券首席策略分析師李少君認(rèn)為，資管新規(guī)發(fā)布時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)已有預(yù)期，靴子落地，對(duì)短期抑制情緒造成有限緩解。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于金融去杠桿、資管新規(guī)推進(jìn)節(jié)奏延緩存在一定預(yù)期，而當(dāng)前時(shí)點(diǎn)資管新規(guī)的正式發(fā)布，體現(xiàn)了監(jiān)管層打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的決心，資管新規(guī)發(fā)布對(duì)于市場(chǎng)意味著風(fēng)險(xiǎn)靴子落地，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒抑制有限緩解。

浙商期貨金融期貨分析師金輝認(rèn)為，此次從國(guó)務(wù)院層面推進(jìn)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，將為后續(xù)資管統(tǒng)計(jì)體系構(gòu)建鋪平道路。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師牛播坤認(rèn)為，從貨幣政策+宏觀審慎的雙支柱視角觀察兩者的組合，能更為準(zhǔn)確理解政策意圖。資管新規(guī)將帶來(lái)負(fù)債和資產(chǎn)的雙回表，且在時(shí)點(diǎn)和區(qū)域上存在不均衡，將不可避免對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成擾動(dòng)。今年市場(chǎng)感受的貨幣政策“微調(diào)”，實(shí)際更多源自監(jiān)管真空期疊加央行流動(dòng)性的提前對(duì)沖。下一步隨著資管新規(guī)的落地，兩者將呈現(xiàn)“緊監(jiān)管+松貨幣”的政策組合。